对二甲苯期货上市预热系列报告（五）：对影成双：追溯中国进口对二甲苯来源地

期货研究 二〇 二2023年8月31日 三年度 对影成双：追溯中国进口对二甲苯来源地 ---对二甲苯期货上市预热系列报告（五） 国泰君 安报告导读： 期 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 货对二甲苯的贸易格局呈现出“全球以亚洲为中心，亚洲以中国为中心”的显著特征。2022年，我国对研二甲苯的建成产能达到3803万吨。4年内，中国对二甲苯产能增幅达到167%。2022年，中国对二甲苯的究实际消费量达到3465万吨，对二甲苯的对外依存度达30.5%，存量仍高，下降趋势显著。 所 日韩对二甲苯出口主要面向中国，日韩对二甲苯出口对中国需求的依赖程度高。日韩两国建设了较大 的对二甲苯产能，国内下游消化能力不足。日韩最靠近中国，运输成本显著优于中东国家，使得中国成为日韩最优的对二甲苯出口国。2022年美国汽油需求恢复，芳烃调油需求激增，韩国出口大幅增加400%。出口北美可能持续成为韩国消化对二甲苯的新途径。 日韩对二甲苯企业和装置的梳理：日韩的对二甲苯生产起步于上世纪70年代，发展于上世纪90年代至2000年前后，2010-2014年期间应对全球需求的增长进行了第三轮产能爆发。当前，企业格局上，头部企业已经完成产能兼并，产能集中在SK集团、新日本石油等大型企业中。工艺流程上，日韩大部分产能为中长流程，第三轮建设的产能有部分短流程，大部分生产流程配备歧化和烷基转移装置。 当前，日韩对二甲苯企业面临较大竞争压力。一方面，部分年份较高、工艺较为落后的产能可能因能耗较高而承受更高的生产成本；另一方面，部分2010年以后新增的短流程产能虽然适应了当时全球尤其是中国对二甲苯供不应求的需求状态，但流程较短经济性较差，在对二甲苯供给显著宽松、下游需求不强、同时成本端原油价格压力继续上升的当下，面临很大的盈利压力。根据装置的统计，在目前日韩企业合计的1382万吨产能中，最容易受到影响的产能包括（1）现代科斯莫短流程的第二套BTX装置，出光德山关停上游原油处理设备的中流程装置，总计101.4万吨产能；（2）新日本石油和歌山28万吨装置、千叶26 万吨装置的总计54万吨产能。 2023年以后，中国对二甲苯扩产慢于下游PTA，对二甲苯仍依赖日韩地区进口。韩国工贸结合较好，大部分为长流程产能，且装置相较日本更新，长流程产能的需求压力相对较低；短流程产能可能会持续保持低负荷率，甚至停工。日本部分年限较长的产能，尤其是装置性能不佳的，可能面临退出压力。在俄乌冲突暂时没有明确的定论之前，美国的调油需求仍然持续会在夏季形成对芳烃产品价格的带动，同时促进亚洲地区芳烃产品的季节性的出口。 目录 1.对二甲苯全球贸易流向:全球以亚洲为中心，亚洲以中国为中心3 2.日韩对二甲苯贸易：出口面向中国为主，调油支撑北美出口增量3 2.1中国是全球最大的对二甲苯需求端，日韩对二甲苯出口主要面向中国3 2.2出口北美成为韩国消化对二甲苯的新途径4 3.日韩对二甲苯企业、装置梳理5 3.1SK集团6 3.1.1SKgeocentric6 3.1.2SK仁川石化7 3.2韩华集团7 3.3双龙集团（S-OIL）8 3.4GS加德士（GSCaltex）9 3.5现代COSMO石化（HyundaiCosmopetrochemical）9 3.6乐天化学10 3.7出光兴产株式会社11 3.8新日本石油株式会社（ENEOS）12 4.亚洲对二甲苯产能历史进程和发展前景13 4.1复盘：日韩对二甲苯产能的脉冲式演进13 4.2日韩对二甲苯面临的压力与再平衡的可能路径15 （正文） 1.对二甲苯全球贸易流向:全球以亚洲为中心，亚洲以中国为中心 对二甲苯的贸易格局呈现出“全球以亚洲为中心，亚洲以中国为中心”的显著特征。全球的对二甲苯生产装置主要集中在亚洲，近年来的新增产能也集中在该区域。截至2022年末，全球范围内的PX总产能达到8200万吨，其中亚洲地区的对二甲苯产能为7163万吨，占比达到87.3%。 亚洲的对二甲苯贸易围绕中国展开。中国作为对二甲苯的生产大国，自2019年以来产能扩张迅速。 2022年，我国对二甲苯的建成产能达到3803万吨，同比增长20.39%。4年内，中国对二甲苯产能从 2019年初的1420万吨增长至2022年年末的3803万吨，产能增幅达到167%。 中国也是对二甲苯的重要消费大国。尽管我国对二甲苯产能已经位居全球之首，但由于下游市场对于对二甲苯的旺盛需求，中国仍然需要通过进口来满足内部市场需求。2022年，中国对二甲苯的实际消费量达到3465万吨，而实际产量为2415万吨，对二甲苯的对外依存度达30.5%。不过，2019年以来，随着国内新增产能的陆续投产，供给能力迅速提高，对二甲苯的进口量和对外依存度均有所下降。 图1：中国对二甲苯产能产量发展情况图2：中国对二甲苯进口量和对外依存度 万吨产能（万吨）产量（万吨） 4000产能增长率（%）产量增长率（%） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 0 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2022年 -10.00% 万吨对二甲苯年度进口量% 1800对二甲苯年度进口依存度（区域）:中国70 160060 1400 50 1200 100040 80030 600 20 400 20010 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 2.日韩对二甲苯贸易：出口面向中国为主，调油支撑北美出口增量 2.1中国是全球最大的对二甲苯需求端，日韩对二甲苯出口主要面向中国 中国当前对二甲苯仍有较高对外依存度，日韩有地理成本优势。日韩两国建设了较大的对二甲苯产能，同时国内下游消化能力不足，需要寻求出口市场以消化多余库存。在地理位置上，日韩最靠近中国，运输成本显著优于中东国家，使得中国成为日韩最优的对二甲苯出口国。纵观日韩产能演进，新对二甲苯项目选址有意靠近中国，进一步缩短运输距离。 中国对二甲苯进口的半壁江山仍由日韩占据，而日韩对二甲苯出口对中国需求的依赖程度更高。2022年中国对二甲苯进口总量达到1058万吨，其中来自韩国的进口量为445万吨，占比高达42.06%。尽管近年来随着中国企业在印度和文莱等地建立生产厂，进口数量有所减少，但韩国仍然是中国主要的二甲苯供应来源，紧随其后的是日本。根据隆众资讯，在2023年上半年，韩国共出口了254.17万吨的二甲苯，其 中向中国的出口量达到了247.33万吨，韩国出口的对二甲苯几乎全部流向中国市场。 图3：2023年上半年韩国对二甲苯出口，以中国为主图4：2009—2021年中国前十大进口来源地情况 中国台湾 12% 美国日本印尼 万吨韩国日本文莱中国台湾 2%1% 0% 中国 85% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 印度新加坡阿曼泰国科威特马来西亚越南沙特伊朗印度尼西亚 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：中国石油和化学工业联合会，国泰君安期货研究 2.2出口北美成为韩国消化对二甲苯的新途径 2022年美国汽油需求恢复，芳烃调油需求激增，韩国出口大幅增加。2020年起的疫情期间，美国成品油需求大幅降低，叠加清洁能源的普及。炼厂利润亏损严重，部分炼油企业暂停生产或关闭炼能，影响了汽油的供应总量。2022年，俄乌冲突爆发，夏季汽油中的关键组分裂化汽油生产受阻，使得汽油库存在消费旺季来临前处于5年来低位。美国夏季出行需求的大幅反弹进一步放大了成品油需求缺口，芳烃价格 从2022年4月开始飙升，亚洲到美国的套利空间被打开。美国对二甲苯进口量从2022年5月开始增加， 持续到冬季前的9月。根据美国国际贸易委员会的数据，2022年美国全年进口对二甲苯94万吨，较2021年增长25%；其中从韩国进口23.3万吨，占比接近25%，进口量较2021年增加400%以上，填补俄罗斯、哈萨克斯坦等国家的进口空缺。 2023年上半年，美国对二甲苯进口需求对韩国的需求仍然持续，未来韩国可能持续成为美国对二甲苯的重要进口源。根据美国国际贸易委员会的数据，2023年上半年，美国对二甲苯进口同比增长65%，总量达61万吨，韩国进口贡献15%。虽然进入第二季度以后，对于亚洲对二甲苯和其他芳烃货物需求有限，但从美国视角来看，未来韩国可能持续成为美国对二甲苯的重要进口源；而出口北美可能持续成为韩国消化对二甲苯的新途径。 图5：美国2020-2022年对二甲苯进口量图6：2022年韩国向美国出口对二甲苯大幅上升 千升202020212022 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 千升2020202120222023 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 JANFEBMARAPRMAYJUNJULAUGSEPOCTNOVDEC 资料来源：USinternationaltradecommission,国泰君安期货研究 资料来源：USinternationaltradecommission,国泰君安期货研究 3.日韩对二甲苯企业、装置梳理 日韩的对二甲苯生产起步于上世纪70年代，发展于上世纪90年代至2000年前后，2010-2014年期间应对全球需求的增长出现了第三轮产能爆发。当前，企业格局上，头部企业已经完成产能兼并，产能集中在SK集团、GS加德士、双龙、新日本石油等大型企业中。工艺流程上，日韩大部分产能为中长流程，第三轮建设的产能有部分短流程，大部分生产流程配备歧化和烷基转移装置。 表1：日韩对二甲苯企业列表 企业名称 产能 工厂位置 产能 投产年份 原料来源 SKGC（SK geocentric） 130 韩国蔚山 21.6 1970年 蔚山综合体配套供应石脑油，中流程 40 1985年 18 2006年 100 （与ENEOS合资，51%权益） 2014年 SKIncheon petrochemical 130 韩国仁川 130 2014年 SK仁川原油蒸馏装置提供原料，中流程 韩华 200 韩国瑞山市大山港 80 1997年 下游配套PTA 20 2005年 大山综合体配套炼油，长流程 100 2014年 长流程 S-OIL 187 韩国蔚山市温山港 45 1991年 长流程，炼化 80 1997年 短流程，C9+BTX原料 105 2011年 中流程 GS 135 韩国丽水市 40 1990年1# 长流程，丽水综合体提供原料 55 1995年2# 40 2004年3# 现代Cosmo石化 146 韩国瑞山市大山港 48+18 2010/2020 年1# 长流程，大山化学园区 80 2013年2# 短流程，Cosmo石油公司和现代化学各提供50% 混合二甲苯原料 乐天化学 75 韩国蔚山市 75 中流程，Cosmo石油公 司和现代化学提供石脑油及混合二甲苯原料 �光兴产株式会社 87.9 千叶综合体 26.5 1977年 长流程 德山综合体 21.5 1987年 中流程，石脑油 爱知工厂 40 2022年 长流程，�光爱知工厂提供常减压蒸馏 新日本石油株式会社 （ENEOS） 323 堺炼油所 22.2 1990年 长流程 和歌山炼油所 28 1969年 BTX装置，不具备歧化和烷基转移装置 水岛炼油所 52.5 长流程 大分炼油所 42 1997年 长流程 鹿岛炼油所 17.75万吨 1991年 长流程 52.2万吨（与 KAC合资，80%权益） 200