“寒木春华”原木期货系列报告（十一）：规则篇，原木期货合约解读

原木市场情况分析

• 原木分为针叶树和阔叶树两大类，针叶原木下游需求集中在建筑口料、建筑模板和胶合板，主要进口来源为新西兰（占比64%）和德国（占比12%），新西兰因辐射松种植达到收获高峰期，未来供应充足。
• 针叶原木产业链上游以海外林场为主，国内供应受限；下游需求受地产周期影响走弱，但OSB、包装运输等领域具有增长潜力。

海外与国内木材期货合约对比

• 芝加哥商品交易所木材期货交割品为随机长度锯材，树种扩展至西部铁杉、花旗松等，交易单位减少，但交割地集中且市场垄断问题严重，受美国房地产市场走弱影响，活跃度或受限。
• 大连商品交易所原木期货以针叶原木为标的，不设锯材替代品，因国内锯材规格个性化高，标准化程度低。

大连商品交易所原木期货合约交割品级及替代交割品升贴水

• 基准交割品为检尺径30+、材长3.9米的辐射松，替代交割品涵盖所有针叶树材，设置材长（3.9米、5.9米、11.8米）和检尺径（20+、30+、40+）范围，升贴水根据树种、规格差异调整。
• 主要替代树种特点：云杉、水杉设100元/m³升水；铁杉、柳杉等不设升贴水；火炬松等设200元/m³贴水，正常市场下限制交割。

大连商品交易所原木期货合约交割制度及交割流程

• 采用车板和厂库交割并行方式，不设仓库交割，每手90方，仅限同一树种、材长、检尺径规格。
• 交割流程高效精确，智能检验设备快速检测检尺径，挑战式检验保障质量，买卖双方需到场避免损失。
• 挑战式检验：每手3次机会，可对树种、外观、材长等提出异议，检验费用由过错方承担。
• 车板交割提高可供交割量，厂库交割加强质量把控，并提供协议交收选项。