核心观点
- 宏观环境：中国制造业PMI小幅超预期改善，美国经济韧性降低美联储12月降息预期，美元指数近期高位回落，对商品价格压制减缓。
- 氧化铝基本面：
- 供给：10月产能及开工率同比微增，环比微降，北方环保限产，南方产能检修。
- 进口：连续7个月净出口，年度转为净出口，进口亏损收敛，进口通道关闭。
- 需求：电解铝产能高位，氧化铝需求相对稳定。
- 利润：冶炼成本约4087元/吨，盈利1640元/吨，周度环比上升。
- 库存：港口库存周度累库1.2万吨，绝对值仍处低位。
- 供需平衡：10月缺口环比微扩，国内产能过剩，进口趋势下滑。
- 研究结论：氧化铝2024合约基本面偏强，但监管趋严限制上方空间，预计高位震荡；远月合约建议逢空。
- 电解铝基本面：
- 供给：在产产能整体持稳，10月净进口15.86万吨，同比减少，环比增加。
- 需求：10月铝材产量增7.4%，铝合金产量增9.1%，但环比均下降。
- 利润：冶炼成本22897元/吨，亏损2437元/吨，周度环比大幅走扩。
- 库存：社会库存55.5万吨，周度累库1.7万吨，西北货运好转，现货升水收敛。
- 研究结论：短期盘面波动加大，基本面支撑铝价，但下游观望情绪悲观，预计短期震荡偏弱，建议中长期多单。
关键数据
- 氧化铝：10月产量743.35万吨（同比+5.4%），总产能10402万吨（同比+0.58%），在产产能8620万吨（同比+1.65%），开工率82.87%。
- 电解铝：10月产量372万吨（同比+1.6%），总产能4500.7万吨（同比+0.89%），在产产能4375.9万吨（同比+1.68%），开工率97.45%。
- 铝材/铝合金：10月产量分别为591.64万吨（同比+7.4%）和140.8万吨（同比+9.1%）。
- 库存：氧化铝港口库存5万吨（周度累库1.2万吨），电解铝社会库存55.5万吨（周度累库1.7万吨）。
- 成本与利润：氧化铝冶炼成本4087元/吨（盈利1640元/吨），电解铝冶炼成本22897元/吨（亏损2437元/吨）。
研究结论
- 氧化铝：近月合约基本面偏强，但监管趋严限制上涨空间，建议高位震荡；远月合约建议逢空。
- 电解铝：短期震荡偏弱，追空不可取，建议积极布局中长期多单。
