市场供应充裕，价格低位震荡

行情回顾

• 尿素期货主力合约2501周五收盘点位为1800元/吨，进入政策真空期后运行。
• 现货价格整体持稳，交投按需为主。

尿素基本面

供给端

• 生产成本：天然气制尿素成本1910元/吨，固定床成本2231元/吨，气流床成本1740元/吨，成本稳定。
• 生产毛利：固定床毛利-451元/吨，气流床毛利40元/吨，天然气制毛利-40元/吨，利润中枢处于下端。
• 开工率：本周开工率79.44%，环比上涨2.33%，处于高位水平。
• 日供应量：维持在18万吨以上，供应相对充足。
• 周度产量：煤头尿素产量100万吨（环比涨2万吨），气头尿素产量28万吨（环比涨1万吨），符合季节性规律。

需求端

• 复合肥开工率：本周开工率40.94%，环比上涨1.99%。
• 三聚氰胺开工率：本周开工率56.43%，环比下跌0.84%。
• 出口量：9月份出口量约1万吨，环比减少2万吨，出口受限，国内外联动性偏弱。

库存端

• 企业库存：本周库存119.1万吨，环比下跌6.8万吨，但出货压力渐增。
• 港口库存：本周库存15.8万吨，环比下跌0.1万吨，集港意愿不强，库存处于低位。

供需平衡表

• 供需矛盾突出，供应充足但需求疲软。

后市展望

• 供给端：开工率高位，日产充足，供应压力持续。
• 需求端：农需淡季，复合肥刚需转淡，出口政策收紧，需求支撑不足，但冬储备肥需求转向刚需采买。
• 库存端：企业库存高位，对价格形成压制。
• 市场展望：价格震荡为主，向下有成本和刚需支撑，向上有高日产和高库存压力。
• 操作建议：震荡思路对待。
• 风险提示：关注出口政策、淡储备肥等消息面动态。