工业硅月报：11月整体现货市场供应充裕，老仓单注销与新仓单注册速度或将导致市场波动增加

工业硅月报 11月整体现货市场供应充裕， 老仓单注销与新仓单注册速度或将导致市场波动增加 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180联系方式：020-88818012 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。2024.11.03.1 工业硅观点 品种 本月期货建议 主要逻辑 未来一个月定性分析 工业硅 基本面偏弱，价格底部震荡，需注意头寸管理。期权方面，若价格继续上涨，可考虑买入看跌期权。 从2411合约11月1日开始进入滚动交割，10月底期货尾盘拉涨主因近月合约投机空头平仓。需要注意的是，因交易所交割要求调整，2411合约的交割品以Si4210为主，2412合约的交割品预计将转为Si5530为主。从基本面来看，11月进入平枯水期，电价上涨，川云南地区工业硅企业开工率将下降，但同时年底四川地区多晶硅也有减产可能，因此供需双减，预计对平衡影响较小。同时，年底工业硅仍有新产能投放，从产量端来看，供应仍将处于高位。从库存角度来看，11月工业硅期货仓单需集中注销，大量仓单将变成现货，进一步增加现货市场供应充裕度。从基本面看，在高供应的情况下，工业硅价格难以大幅上涨。但需关注远期光伏产业恢复预期以及能耗控制对工业硅价格的带动作用。后期可以关注多晶以及工业硅产量变化的情况，新仓单注册情况，以及11月仓单集中注销的影响。 震荡，基本面偏弱 2 主要观点 本月观点 上月观点 供应 从供应角度来看，10月工业硅产量预计小幅回升，主因新疆地区开工率回升。11月工业硅产量预计高位震荡，一方面西南部分企业计划停炉检修，另一方面可关注新增产能投放带来的产量增量。 基本面偏弱，价格底部震荡，需注意头寸管理 基本面偏弱，价格底部震荡，需注意头寸管理 需求 从需求角度来看，11月需求预计小幅下跌，四川地区多晶硅企业有可能减产，有机硅、铝合金步入淡季。多晶硅价格维稳，产量预计年底有小幅下降。一是因为前期复产后，库存有所积累，二是因为枯水期四川电价抬升，或有部分产量将向西北地区转移，三是光伏产业多次开会应对价格持续下跌，后期或将有产能控制举措以提振价格。 平衡 从供需平衡角度来看，2024年四季度工业硅预计供应充裕、需求企稳回升，供应端由于高基数因而整体高于需求，依然有累库压力，但库存积累压力减少。 库存 库存持续增加和仓单持续减少，据SMM，全国社会库存共计50.2万吨，环比上月增加1.4万吨，仓单不断流出，10月流出近4000手，折2万吨。 观点 从2411合约11月1日开始进入滚动交割，10月底期货尾盘拉涨主因近月合约投机空头平仓。需要注意的是，因交易所交割要求调整，2411合约的交割品以Si4210为主，2412合约的交割品预计将转为Si5530为主。从基本面来看，11月进入平枯水期，电价上涨，川云南地区工业硅企业开工率将下降，但同时年底四川地区多晶硅也有减产可能，因此供需双减，预计对平衡影响较小。同时，年底工业硅仍有新产能投放，从产量端来看，供应仍将处于高位。从库存角度来看，11月工业硅期货仓单需集中注销，大量仓单将变成现货，进一步增加现货市场供应充裕度。从基本面看，在高供应的情况下，工业硅价格难以大幅上涨。但需关注远期光伏产业恢复预期以及能耗控制对工业硅价格的带动作用。后期可以关注多晶以及工业硅产量变化的情况，新仓单注册情况，以及11月仓单集中注销的影响。期权方面，若价格继续上涨，可考虑买入看跌期权。 工业硅月度观点 3 一、期现价格走势 4 现货价格走势回顾-工业硅现货报价10月底小幅上涨 华东通氧Si5530价格走势（单位：元/吨） 新疆99硅价格走势（单位：元/吨） 华东Si4210价格走势（单位：元/吨） 通氧Si5530价格10月小幅上涨，截至2024年10月31日，华东通氧Si5530价格为11850元/吨，较9月底上涨1.28%。 新疆99硅价格10月小幅上涨，截至2024年10月31日，新疆99硅价格为11300元/吨，较9月底上涨3.2%。 Si4210价格10月小幅上涨，截至2024年10月31日，华东Si4210价格为12200元/吨，较9月底上涨0.83%。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心5 期现货走势分析-牌号间价差及硅粉价格 华东Si4210-Si5530价差（单位：元/吨）华东Si5530-新疆99硅价差（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 新疆99硅及硅粉（单位：元/吨）各牌号硅粉（单位：元/吨） 6 期现货走势分析-主力合约换月至2412，期货价格重心上移，基差下跌，套利窗口打开 华东Si5530基差（单位：元/吨）华东Si4210基差（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 新疆99硅基差（单位：元/吨）各基差对比（单位：元/吨） 7 二、供应情况分析 8 供应端-IndustrialsiliconproductionisexpectedtoriseslightlyinOctober 工业硅月度产量及开工率工业硅月度产量季节性图（单位：万吨） 从月度数据来看，SMM统计7月工业硅产量高位持续增长，达48.73万吨。8月产量为47.43万吨，环比小幅下降1.3万吨，降幅达2.7%。9月产量为45.41万吨，环比小幅下降2%，同比增长27%。整体1-9月产量累计高达370万吨，同比增幅达39%，增量约104.5万吨。 •10月工业硅产量预计小幅回升，主因新疆地区开工率回升。11月工业硅产量预计高位震荡，一方面西南部分企业计划停炉检修，另一方面可关注新增产能投放带来的产量增量。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心9 供应端-三地总产量为5.325万吨，目前产量小幅回落，四川、云南地区企业减产较为明显 工业硅地区周度开工率工业硅地区周度产量（单位：万吨） 新疆样本硅企（产能占比79%）周度产量在42040吨，周度开工率在87%，环比不变。云南样本硅企（产能占比30%）周度产量在7155吨，周度开工率小幅回落至84%。四川样本硅企（产能占比32%）周度产量在4055吨，周度开工率 回落至62%。三地总产量为5.325万吨，产量小幅回落。四川、云南地区企业减产较为明显，10月底西南地区计划集中停炉。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心10 供应端-四季度预计有约40万吨工业硅新增产能投产 • 2024年大量工业硅项目投产，据第三方数据供应商，四季度依旧有约40万吨的工业硅产能待投产，包括新安硅材料、通威 内蒙、通威光源的新项目预计在四季度投产，因投产时间较晚，因此折算四季度产量贡献约4万吨左右，具体情况如下： 数据来源：硅业分会百川SMM广发期货发展研究中心11 供应端-10月工业硅产量小幅回升，11月预计产量高位震荡关注西南企业停炉情况以及新增产能投放速度 •10月工业硅产量预计小幅回升，主因新疆地区开工率回升。 •11月工业硅产量预计高位震荡，一方面西南部分企业计划停炉检修，另一方面可关注新增产能投放带来的产量增量。 •展望四季度，关注新产能投放及枯水季西南地区减产情况，预计产量高位震荡后年底有所回落。 •2024年四季度依旧有约40万吨的工业硅产能待投产，包括新安硅材料、通威内蒙、通威光源的新项目预计在四季度投产，新疆其亚预期投产时间延迟。因投产时间较晚，因此折算四季度产量贡献约4-5万吨左右。 •西南地区枯水季一般从11月开始电价上调产量下降，12月进一步上调电价，产量降幅将扩大。从水电的角度来看，今年降雨充沛，冬季枯水期西南地区的供电压力较小。但目前工业硅的价格跌至企业盈亏平衡附近，枯水期电力 成本上涨，企业开工意愿将降低，关注枯水季西南地区减产情况。去年12月较11月产量下降约5万吨，与新增产能贡献量接近。 •总体来看，在高基数的背景下，四季度依旧供应依旧充裕，11-12月关注西南地区减产带来的减量以及增产能投放进度。 数据来源：硅业分会SMM广发期货发展研究中心12 三、需求情况分析 13 需求端-光伏产业预期向好，但短期内硅片企业减产后难以支持多晶硅价格上行 多晶硅月度产量（单位：万吨）多晶硅价格（单位：元/千克） •10月多晶硅价格维稳，没有变化。多晶硅库存逐步积累，一是因为10月硅片企业在价格持续下跌的压力下减产，二是因为头部多晶硅企业在检修技改后复产产量预计小幅增长。 •四季度是传统的光伏项目装机旺季，集中式项目出货情况较好，分布式项目较为稳定，组件企业小幅涨价。 •光伏产业链多次开会正共同努力促进产业链价格逐步回归合理区间，后期或将有产能控制举措以提振价格。10月底组件价格小幅调涨1～3分/W，以促进产业链价格逐步回归合理区间。硅片减产，价格提升，整体光伏产业链价格重心上移。但美国大选在即，未来光伏产业链补贴或将削减，未来出口需求仍不乐观。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心14 需求端-多晶硅及硅片库存压力仍存，硅片排产预计调降 硅片周度产量（单位：GW）硅片月度产量（单位：GW） 多晶硅库存（单位：万吨）硅片周度库存（单位：GW） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 15 需求端-近期出货情况较好，组件企业预计将涨价 单晶硅片价格（单位：元/片）单晶电池片价格（单位：元/瓦） 光伏玻璃价格（单位：元/平米）组件价格（单位：元/瓦） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 16 需求端-价格转弱，预计11月DMC开工和产量将下滑 有机硅产能与利用率（单位：万吨）有机硅开工率（单位：%） 有机硅产量（单位：万吨）有机硅产量季节性图（单位：万吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 17 需求端-金九银十后，需求走弱，DMC价格下跌 有机硅出口量（单位：万吨）有机硅出口量季节性图（单位：万吨） DMC及下游产品价格（单位：元/吨）DMC价格季节性图（单位：元/吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 18 需求端-铝价偏强震荡，需求维稳 铝合金价格季节性图（单位：元/吨）铝合金开工率（单位：%） 原生铝合金开工率季节性图（单位：%）再生铝合金开工率季节性图（单位：%） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 19 需求端-铝合金产量小幅上涨，11月为传统淡季，预计产量和出口将逐步回落 铝合金产量（单位：万吨）铝合金产量季节性图（单位：万吨） 铝合金出口季节性图（单位：吨）铝合金轮毂出口（单位：万吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 20 需求端-9月汽车产量回升，10-11月预计维稳或小幅回升 汽车产量（单位：万辆）汽车产量季节性图（单位：万辆） 新能源汽车产量（单位：万辆）新能源汽车产量季节性图（单位：万辆） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 21 需求端-9月工业硅出口稳定在6.5万吨，铝合金出口小幅回升，有机硅出口回落 工业硅出口（单位：吨）工业硅出口（单位：吨） 有机硅出口（单位：万吨）铝合金出口（单位：吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心22 需求端-11月需求预计小幅下跌，四川地区多晶硅企业有可能减产，有机硅、铝合金步入淡季 •从需求角度来看，光伏产业是工业硅的重要下游需求产业，多晶硅需求是工业硅第一大需求，因此光伏产业链需求的变化对工业硅的价格有重要影响。三季度有机硅、铝合金和出口的表现并不差，主要受多晶硅稼动率下降影响，工业硅需求环比减少。11月需求预计小幅下跌，四川地区多晶硅企业有可能减产，有机硅、铝合金步入淡季。 •多晶硅价格维稳，产量预计年底有小幅下降。一是因为前期复产后，库存有所积累，二是因为枯水期四川电价抬升，或有部分产量将向西北地区转移，三是光伏产业多次开会应对价格持续下跌，后期或将有产能控制举措以提振价格。10月底组件价格小幅调涨1～3分/W，以促进产业链价格逐步回归合理区间。硅片减产，价格提升，整体光伏产业链价格重心上移。但美国大选在即，未来光伏产业链补贴或将削减，未来出口需求仍不乐观。 •有机硅投产产能增加，开工率回落