纯碱：6月产量有一定恢复，价格或承压，但向下驱动偏弱 玻璃：现实预期割裂，盘面或回归产业定价的偏空逻辑

纯碱：6月产量有一定恢复，价格或承压，但向下驱动偏弱 玻璃：现实预期割裂，盘面或回归产业定价的偏空逻辑 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月2号 品种 主要观点 本月策略 未来一个月定性分析 纯碱谨慎为宜 本月现货报价继续走高，供应端扰动频繁，周产依然折损较多，上游碱厂库存去化，整体格局对价格存在较强支撑。当前下游玻璃厂纯碱库存天数叠加在途库存处于较高水平，预计拿货动能降低。后续关注上下游走货情绪拐点，以及碱厂后续检修计划，6月份有检修计划的企业会比5月少，预计产量将得到恢复。短期内碱厂现货持稳，期现商成交价格高位盘整，且有碱厂检修预期支撑下，预计现货较难松动，盘面或会延续高位震荡，价格重心2150-2350元/吨。 高位震荡 近期在地产政策不断加码、国内宏观持续转暖的提振下，玻璃盘面触底反弹，主力09反弹幅度超过300个点。玻璃的上涨主要由于其估值在多数大宗商品中处于偏低位置，因此在地产、宏观利好的基调下，玻璃自身的宏观属性偏强，产业定价权走弱。当前玻璃产业处于强预期弱现实的格局中，在盘面走强的过程中，现货价格依然偏弱整理，尚未出现明确拐点，期货现货 玻璃多单止盈离场，关注做空机会市场形成一定的割裂。从各地区的现货成交来看，个别地区零星转好，但持续性不足，尚未看 到全国各区域的整体转好，个别地区利如华中、华南的库存压力依然较大。深加工订单天数依 然同比偏弱，终端需求表现依然平淡。当前行业整体心态偏谨慎，玻璃下游考虑回款问题依然接单谨慎保持随用随采，尽量不做库存。从玻璃的供需大格局来看，今年供应压力较大，需求端收缩明显，整体处于过剩格局。不过，短期内盘面尚处于强预期的格局中，以及后市需求转暖预期尚无法证伪的阶段。今年玻璃需求的改善主要寄托于政策对于剩余保交楼项目的实际作用力，可关注后市政策预期向现实传导的节奏和情况，如果预期无法拉动现实的转暖，最终价 高位回落 品种观点 格将回归产业定价的偏空逻辑。 目录 01纯碱行情回顾 02纯碱基本面 03光伏基本面 04玻璃行情回顾 05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 五月观点回顾 近期在地产政策不断加码、国内宏观持续转暖的提振下，玻璃盘面触底反弹，主力09反弹幅度超过300个点。玻璃的上涨主要由于其估值在多数大宗商品中处于偏低位置，因此在地产、宏观利好的基调下，玻璃自身的宏观属性偏强，产业定价权走弱，因此出现了盘面持续上涨而现货市场表现疲弱的局面。当前玻璃产业处于强预期弱现实的格局中，在盘面走强的过程中，现货价格依然偏弱整理，尚未出现明确拐点，期货现货市场形成一定的割裂。而纯碱在5月受到较多供应端的扰动产量缩减明显，下游买货情绪依然较为积极，盘面持续走强，主力2409在2500附近点位续涨乏力。 5月初观点 纯碱：盘面拉涨现货提价，下游玻璃厂大幅采购纯碱，正反馈形成，盘面多头情绪高涨。周四开始远兴日产提量，以及关于远兴产品质检已经达到二类优等品的一则检验报告单引发了盘面空头情绪，盘面高位回落。先前盘面多头情绪主导持续拉涨至升水现货，带动下游玻璃厂大幅囤货，消化了某碱厂的大量库存，以及远兴检修期间产量折损，个别天数日产折损达到一半，以上利多支撑盘面前期持续反弹。当前下游玻璃厂纯碱库存天数叠加在途库存处于较高水平，预计涨价后走货动能降低。09形成升水格局后碱厂或将进场套保，因此预计上方空间有限。建议关注上下游现货市场情绪变动。 玻璃：前期因价格跌至底部，激发了中游下游的拿货热情，本周多地产销走高，贸易环节的投机需求带动了下游刚需小幅补库，需关注产销的持续性。目前来看，高产销还在持续，各地现货价格提涨。但当前玻璃高供给叠加需求周期性萎缩，行业压力仍然较大，且市场对于产销的持续性存疑，建议前期多单止盈。 行情回顾 本月纯碱供应端扰动较多，盘面强势拉涨，月末纯碱高位盘整，续涨乏力，前期利多基本消化完毕，周四五盘面回落。 二、纯碱基本面 2023-2024新增产能 随着2023新增产能的逐步达产，将带动2024年纯碱产量的明显增加。 2024年有明确投产计划的是连云港德邦60、东北阜丰生物科技30、湘渝盐化10。 2021-2023年纯碱企业利润丰厚，2023年四季度纯碱价格维持在高位，盈利情况较好。若无其他突发事件影响，预计2024年纯碱企业开工负荷率在80%-90%之间，产量在3600-3800万吨之间，同比增9-15%。 企业 地区 工艺 产能 投产时间 远兴能源一期1线 内蒙古 天然碱 150 2023年6月 远兴能源一期2线 内蒙古 天然碱 150 2023年9月 远兴能源一期3线 内蒙古 天然碱 100 2023年11月 远兴能源一期4线 内蒙古 天然碱 100 待定 金山五期 河南 联碱法 200 2023年9月 江苏德邦 江苏 联碱法 60 2023年12月 重庆湘逾 重庆 联碱法 20 2023年9月 连云港德邦 江苏 联碱法 60 2024年下半年 东北阜丰生物科技 内蒙古 联碱法 30 2024年一季度 湘渝盐化重庆联碱法102024年二季度 数据来源：wind卓创隆众 本月纯碱现货价格偏强维稳 重碱主流送到价2200-2300/吨左右，价格偏强维稳。 纯碱现货价格（沙河低端价） 各地区现货价格统计 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 钢联数据浮法玻璃：5mm：大板：出厂价：华中地区：三峡新材（日） 5月现货价格走高，纯碱生产利润回升 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016-03-112017-03-112018-03-112019-03-112020-03-112021-03-112022-03-112023-03-112024-03-11 -500 纯碱：氨碱企业：利润（周）纯碱：氨碱企业：成本（周）纯碱：联产企业：利润（周）纯碱：联产企业：成本（周） 截止2024年5月30日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为914.60元/吨，环比增加127.50元/吨。成本端煤炭价格小幅上涨，而纯碱价格呈现涨势，故利润增加明显。中国氨碱法纯碱理论利润456.59元/吨，环比增加0.21元/吨。主要成本端焦炭价格微幅下移，纯碱价格趋稳震荡，故利润小幅增加。 数据来源：wind隆众 2022年 2023年 2024年 2022年 2023年 2024年 数据来源：wind卓创隆众 11 沙河基差 基差偏弱震荡 5月盘面大幅反弹，盘面拉涨幅度大于现货，基差整体走弱趋势。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月12日 1月24日 2月4日 2月15日 2月25日 3月6日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月26日 5月9日 5月19日 5月29日 6月10日 6月22日 7月3日 7月14日 7月26日 8月7日 8月18日 8月30日 9月11日 9月22日 10月9日 10月20日 11月1日 11月13日 11月24日 12月6日 12月18日 12月29日 1500 1000 500 0 -500 -1000 (空白)1月13日 1月26日 2月7日 2月19日 3月1日 3月12日 3月23日 4月3日 4月15日 4月26日 华东基差 5月10日 5月21日 6月1日 6月15日 6月27日 7月10日 7月22日 8月4日 8月17日 8月30日 9月12日 9月25日 10月12日 10月25日 11月7日 11月20日 12月2日 12月15日 12月28日 800 600 400 200 0 -2001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -600 -800 -1000 1100 600 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -400 -900 -1400 -1900 20202021202220232024 20202021202220232024 159月间价差 1-5价差 1-9价差 5-9价差 1000 500 0 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000 -1500 -2000 -2500 20202021202220232024 数据来源：wind 0.5 1月4日 1月19日 2月1日 2月10日 2月23日 3月3日 <2021/6/25 3月14日 3月23日 4月3日 4月13日 4月21日 5月6日 5月16日 5月25日 2021年 6月9日 6月23日 7月1日 7月14日 7月23日 8月3日 2022年 8月11日 8月19日 9月1日 9月9日 9月21日 9月29日 2023年 10月14日 10月28日 11月9日 11月17日 11月26日 12月7日 2024年 12月15日 12月23日 (空白) 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 1 0.9 0.8 0.7 0.6 (空白)1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 <2021/6/25 3月31日 4月10日 4月19日 4月28日 纯碱开工率 氨碱开工率 5月12日 5月23日 6月2日 2021年 6月21日 6月30日 7月8日 7月22日 7月30日 8月10日 2022年 8月18日 8月31日 9月8日 9月16日 9月28日 2023年 10月13日 10月25日 11月4日 11月16日 11月24日 12月2日 2024年 12月14日 12月22日 12月30日 5月开工率环比走弱 数据来源：wind卓创隆众 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 本月纯碱检修较多，供应端扰动不变，开工率整体偏低。当前纯碱开工率82.60%，上周83.35%，环比减少0.74% 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 氨碱开工率 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 氨碱联碱开工率 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 联碱开工率 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 由于开工率偏低，5月产量折损较多。本周纯碱产量68.86万吨，环比减少0.62万吨，跌幅0.89%。轻质碱产量28.56万吨，环比减少1.62万吨。重质碱产量40.31万吨，环比增加1万吨。 纯碱周产量（万吨） 轻、重碱产量（万吨） 8050.00 7545.00 70 40.00 65 6035.00 5530.00 5025.00 45 20.00 (空白)1月13日 1月27日 2月9日 2月22日 3月2日 3月10日 3月21日 3月31日 4月10日 4月19日 4月28日 5月12日 5月23日 6月2日 6月21日 6月30日 7月8日 7月22日 7月30日 8月10日 8月18日 8月31日 9月8日 9月16日 9月28日 10月13日 10月25日 11月4日 11月16日 11月24日 12月2日 12月14日 12月22日 12月30日 40 15.00 本月纯碱产量存在折损 2021年2022