周观点：棉价出现筑底迹象，关注宏观扰动
价格方面：截至5月23日收盘，ICE美棉主力7月合约收盘66.06美分/磅，涨幅1.41%；郑棉主力9月合约收盘13410元/吨，涨幅0.15%。国内货币宽松政策刺激内需，提振棉花价格。
供给方面：
- BCO数据：
- 纺织企业棉花工业库存：92.9万吨，较上月底减少2.52万吨；纱线库存21.12天，较上月底增加0.14天。
- 全国棉花商业库存：383.4万吨，较4月底减少31.86万吨，减幅7.67%。
- TTEB数据：
- 2025年4月我国进口纯棉纱量：10.71万吨，环比减少0.61万吨，同比减少0.38万吨；1-4月累计进口40.92万吨。
需求方面：
- BCO数据：
- 2025年4月我国棉布出口量：5.45亿米，环比增加3.42%，同比增加12.60%；出口金额8.30亿美元，环比增加1.84%，同比增加2.98%；棉布出口单价1.52美元/米，环比下跌1.94%，同比下跌8.98%。1-4月累计出口20.48亿米，同比增加10.23%。
- 2025年4月我国棉纱出口量：2.94万吨，环比下降6.17%，同比增加8.42%，近五年同期最高水平；出口金额1.17亿美元，环比下降5.42%，同比增加2.7%，近五年同期次高水平。
- TTEB数据：
- 2025年1-4月纯涤纱累计出口：17.9万吨，同比增14.7%；4月出口5.0万吨，同比增16.2%，环比增6.8%。
国际市场：
- ICE美棉：基金净多率回落，国际市场情绪重现悲观预期。24/25年度美棉出口销售环比提高至11.1百万包，期末库存调低至4.8百万包。25/26年度数据上调期初库存、产量、出口量和期末库存，对新作棉价形成利空影响。
- 印度棉：5月USDA数据环比持平，新作数据中性。
- 巴西棉：5月USDA新作数据偏空，整体数据上调对新作棉价构成利空压力。
国内市场：
- 库存：全国棉花库存下降至365.74万吨，新疆库存低于2022年水平。
- 下游市场：国外开机率整体下行。
- 纱线基差：C32S和C40S五月下降后趋近平稳。
- 相关价差：期现基差趋近平稳，内外棉价差小幅下滑；郑棉9-1和1-5价差企稳回升。
总结和策略：
- 国际方面，ICE美棉止跌反弹，24/25美棉出口销售环比提高，但CFTC基金持仓棉花净多率继续回落，国际市场情绪悲观。
- 国内方面，宏观货币政策提振市场情绪，新疆棉花商业库存加速去库，全国商业库存降幅符合预期，纱厂和织造厂成品库存出现下降迹象。最新出口销售数据符合市场预期，产业重新关注新疆地区商业库存变化。
- 价差方面，郑棉9-1和1-5价差企稳回升，远月合约有所抬升。
- 策略建议：以CF2509区间策略为主。
风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。
