招期农产品棉花周报：棉价或将开始震荡筑底

期货研究报告|商品研究 •招商农业-李依穗 •liyisui1@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82959861 •执业资格号：Z0020997 棉价或将开始震荡筑底 ——20240922招期农产品棉花周报 （2024年09月16日-2024年09月22日） 2024年09月22日 周观点：棉价或将开始震荡筑底 1价格方面：截至9月19日收盘，ICE美棉期价止跌后大幅反弹，主力12月合约收盘73.56美分/磅，环比收盘上涨3.70美分/磅，环比涨幅5.30%。同期，国内郑棉期价跟随外盘开始反弹，郑棉1月合约收盘至14075元/吨，环比收盘上涨530元/吨，环比涨幅3.91%。 2 供给方面: BCO:1、截至9月17日全美干旱区域面积占比为35.6%，较前一周（34.2%）环比增加1.4个百分点，处于近年中等偏高水平；其中极度及异常干旱面积占比在2.8%，较前一周（2.4%）环比增加0.4个百分点，处于近年偏低水平。2、全国总面积重回4000万亩以上，总产增至624万吨，棉花整体丰产形势稳固。虽然前期市场对今年收购价格预期偏谨慎，轧花厂收购心理普遍理性，但在加工产能过剩的大背景下，从刚刚开秤的南疆手摘棉收购市场看，开秤价格高于前期预计，在6.5元/公斤左右，折皮棉成本在14000元/吨左右。 3 需求方面: BCO:1、2024年8月棉纱出口量2.65万吨，环比增加16.69%，同比增加35.9%；出口金额1亿美元，环比增加1%，同比增加27.25%。1-8月我国累计棉纱出口量19.21万吨，同比增加20.32%；累计出口金额7.84亿美元，同比增加19.59%。2、2024年8月棉制品出口量64.16万吨，同比增加9.58%，环比增加7.47%；出口金额58.77亿美元，同比减少4.73%，环比增加0.59%；出口单价为9.16美元/千克，同比下跌13.06%，环比下跌6.41%。2024年1-8月棉制品出口量为450.65万吨，同比增加7.01%；出口金额477.89亿美元，同比减少0.97%；出口单价为10.6美元/千克，同比下跌7.46%。 TTEB：1、巴基斯坦统计局（PBS）最新公布的数据显示，2024年8月巴基斯坦纺服总计出口金额高达16.44亿美元，环比7月提高3.73亿美元，同期去年同期提高12.99%，创2023年以来的最高值。截止2024年1-8月，巴纺服出口累计金额在112.87亿美元左右，远超去年累计同期的105.5亿美元。 4 5 总结和策略：国际方面，本周ICE美棉期价止跌后大幅反弹，美联储降息表现和产区天气变化对棉价形成支撑。最新周的CFTC基金净多率在跌至年内新低后快速反弹，空单减持明显。国内方面，期现基差和内外棉价差环比继续下降，郑棉1-5跨月价差环比持平，短纤期货价格同样出现止跌走势。策略方面，择机逢低止盈前期空单头寸。对CF2501期货和期权合约执行宽幅震荡的交易策略，可参考CF2501C14800以上卖出看涨期权，CF2501P13000以下卖出看跌期权。 风险提示：宏观事件驱动，产区气象变化。 01国际棉花市场 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 2024 2018 2023 2017 2022 2016 2021 2011 2020 2010 2019 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% CFTC棉花管理基金净多率 20242023202220212020 20192018201720162015 美分/磅2024 180 160 140 120 100 80 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 60 到港价：美国EMOTSM 到港价：美国EMOTSM 2010-2024 美分/磅 290 240 190 140 90 40 包 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 第1周 -400,000 美国陆地棉周度净销售（本年度） 202320222021 202020192018 201720162015 2024（右轴） 600,000 400,000 200,000 0 -200,000 -400,000 -600,000 -800,000 -1,000,000 -1,200,000 包 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 第53周 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 0 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2015 美国陆地棉周度净销售(中国） 20242023202220212020 20192018201720162015 23/24年度：产量同比上年度下降16.59%，消费量下降9.76%，出口量下降5.62%，期末库存下降32.26%。 24/25年度：产量同比上年度提高20.22%，消费量提高2.7%，出口量提高0.43%，期末库存提高26.98%。 2015-2024年美国棉花情况 产量消费量出口量期末库存 25 20 15 10 5 2024/25 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -80% 美国棉花产需 美国棉花产量变化美国棉花出口量变化 美国棉花期末库存变化 棉花:占比:生长状况好 202420232022 60 50 40 30 20 10 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 棉花:占比:生长状况一般 202420232022 40 35 30 25 20 15 10 5 第9周 0 棉花:占比:生长状况不好 202420232022 35 30 25 20 15 10 5 第9周 第29周 0 棉花:占比：非常不好 202420232022 30 25 20 15 10 5 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第31周 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 指标名称 棉花:期初库存:印度 棉花:产量:棉花:进口:印度印度 棉花:国内消费总计:印度 棉花:出口:棉花:损耗:印度印度 棉花:期末库存:印度 库存消费比 2015 13.49 25.90 1.07 24.75 5.76 0.00 9.94 40.16 2016 7.04 27.00 2.74 24.35 4.55 0.00 7.88 32.36 2017 7.88 29.00 1.68 24.15 5.18 0.00 9.23 38.22 2018 9.23 25.80 1.80 24.30 3.52 0.00 9.00 37.04 2019 8.60 28.50 2.28 20.50 3.20 0.00 15.68 76.49 2020 15.68 27.60 0.84 26.00 6.19 0.00 11.94 45.92 2021 11.84 24.30 1.00 25.00 3.74 0.00 8.40 33.60 2022 8.40 26.30 1.73 24.50 1.10 0.00 10.82 44.16 2023 10.82 26.20 0.88 25.00 2.33 0.00 10.17 40.68 2024 10.17 24.00 2.30 25.50 1.30 0.00 9.67 37.92 23/24：期初库存同比上年度提高28.81%，产量下降0.38%，进口量下降49.13%，消费量提高2.04%，出口量提高111.82%，期末库存下降6.01%。 2015-2024年印度棉花情况 24/25：期初库存同比上年度下降6.01%，产量下降8.4%，进口量提高161.36%，消费量提高4.44%，出口量下降56.33%，期末库存下降12.99%。 印度棉花产需 百万包 35 30 25 20 15 10 5 0 产量消费量出口量期初库存期末库存 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 -100% 30% 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化印度棉花进口量变化 20% 10% 0% -10% 2023/24 2024/25 -20% 产量 消费量 出口量 期初库存 期末库存 万吨 400 300 200 100 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 0 2015-2024年巴西棉花情况 140% 90% 40% -10% 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 -60% 巴西棉花产需 巴西棉花产量变化 巴西棉花期末库存变化 巴西棉花出口量变化 元/吨 30,000 25,000 20,000 15,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10,000 1%税折港口提货价：巴西SM 元/吨 28,000 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 10,000 1%税折港口提货价：巴西M 02国内棉花市场 国内棉花市场：9月BCO数据环比上调期初库存、产量和期末库存 商业库存：棉花：