铅周报：库存持续消化 铅价重心上移

2024年12月2日 库存持续消化 铅价重心上移 一、 核心观点及策略 上周沪铅主力期价重心延续上移。宏观面较平稳，美元高位调整，铅价上方压力放缓。 基本面看，12月国内外铅精矿月度加工费环比持平，年底铅矿需求较强，加工费难有明显提升。终端消费淡季，废旧电瓶报废量减少，同时再生铅炼厂减产，供需均弱，废旧电瓶价格稳中偏增，下方成本支撑依旧存在。冶炼端，原生铅及再生铅炼厂均有检修，江西广东原生铅炼厂检修，12月技改及常规检修炼厂较多。河北安徽地区受环保影响的再生铅尚未完全恢复，12月部分企业存年底常规检修，同时环保影响未完全消除，不过铅价上涨后炼厂利润修复，不排除出现延迟检修的情况。下游消费延续分化，汽车及储能板块需要平稳，电动自行车板块需求延续淡季特征，调研显示，部分电池企业年末有检修计划。不过，阶段性供应减弱，带动库存连续去化，绝对水平低于去年同期。 整体来看，环保影响余温尚存，再生铅炼厂未完全恢复生产，同时原生铅炼厂亦有检修，带动社会库存消耗，支撑铅价重心上移。12月供需两端均有减产计划，供需双弱，去库有望延续，将支撑铅价震荡偏强，上方压力上移至17600-17800元/吨附近。 策略建议：逢低做多 风险因素：环保扰动结束，消费超预期下滑 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 二、交易数据 上周市场重要数据 合约11月22日 11月29日 涨跌 单位 SHFE铅16925 17395 470 元/吨 LME铅2003 2081.5 78.5 美元/吨 沪伦比值8.4 8.35 -0.05 上期所库存52796 48587 -4209 吨 LME库存275,800 271850 -3950 吨 社会库存6.44 5.8 -0.64 万吨 现货升水-175 -200 -25 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2501合约期价重心稳步上抬，上方17500元?吨附近存在一定阻力，后半 周期价涨势放缓，最终收至17395元/吨，周度涨幅2.47%。周五期价窄幅震荡，收至17395 元/吨。伦铅延续技术性反弹，期价站上2050美元/吨，最终收至2081.5美元/吨，周度涨幅3.15%。 现货市场：截止至11月29日，上海市场驰宏铅17300-17340元/吨，对沪铅2412合约 平水；红鹭铅17270-17340元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨；江浙地区铜冠、江铜 铅报17320-17410元/吨，对沪铅2501合约贴水50-0元/吨。沪铅维持高位盘整态势，持货商随行出货，且出货相对积极，报价升水再度下调，下游接货意愿一般，刚需采购。 库存方面，截止至11月29日，LME周度库存271850吨，周度减少3950吨。上期所库 存库存48587吨，较上周减少4209吨。截止至11月28日，SMM五地社会库存为5.8万吨， 较周一减少0.53万吨，较上周四减少0.64万吨。河北、安徽地区因雾霾影响减产的再生铅炼厂生产尚未完全恢复，同时江西、广东地区炼厂又检修检修，供应阶段收紧。下游继续消耗库存，但铅价上涨后采买节奏放缓，故库存降幅较前期放缓。 上周沪铅主力重心延续上移。宏观面较平稳，美元高位调整，铅价上方压力放缓。基本面看，12月国内外铅精矿月度加工费环比持平，年底铅矿需求较强，加工费难有明显提升。终端消费淡季，废旧电瓶报废量减少，同时再生铅炼厂减产，供需均弱，废旧电瓶价格稳中偏增，下方成本支撑依旧存在。冶炼端，原生铅及再生铅炼厂均有检修，江西广东原生铅炼厂检修，12月技改及常规检修炼厂较多。河北安徽地区受环保影响的再生铅尚未完全恢复，12月部分企业存年底常规检修，同时环保影响未完全消除，不过铅价上涨后炼厂利润修复， 不排除出现延迟检修的情况。下游消费延续分化，汽车及储能板块需要平稳，电动自行车板块需求延续淡季特征，调研显示，部分电池企业年末有检修计划。不过，阶段性供应减弱，带动库存连续去化，绝对水平低于去年同期。 整体来看，美元高位调整，宏观压力阶段性减弱。环保影响余温尚存，再生铅炼厂未完全恢复生产，同时原生铅炼厂亦有检修，带动社会库存消耗，支撑铅价重心上移。12月供需两端均有减产计划，供需双弱，去库有望延续，将支撑铅价震荡偏强，上方压力上移至17600-17800元/吨附近。 三、行业要闻 1、SMM：12月内外铅精矿加工费均值分别为600元/金属吨和-20美元/干吨，均值均环比持平。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价 元/吨期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 22000 20000 18000 16000 14000 2022-12-20 2023-02-20 2023-04-20 2023-06-20 2023-08-20 2023-10-20 2023-12-20 2024-02-20 2024-04-20 2024-06-20 2024-08-20 2024-10-20 12000 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 2024-07-19 2024-08-19 2024-09-19 2024-10-19 2024-11-19 1700 9.5 9 8.5 8 7.5 7 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 2021-11-03 2022-02-03 2022-05-03 2022-08-03 2022-11-03 2023-02-03 2023-05-03 2023-08-03 2023-11-03 2024-02-03 2024-05-03 2024-08-03 2024-11-03 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-11-03 2022-02-03 2022-05-03 2022-08-03 2022-11-03 2023-02-03 2023-05-03 2023-08-03 2023-11-03 2024-02-03 2024-05-03 2024-08-03 2024-11-03 1500 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 - - - -800 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 600 400 200 0 200 2022-03-29 2023-03-29 2024-03-29 400 600 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 120 100 80 60 40 20 2023-02-23 2023-04-23 2023-06-23 2023-08-23 2023-10-23 2023-12-23 2024-02-23 2024-04-23 2024-06-23 2024-08-23 2024-10-23 0 -20 -40 -60 -80 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-02-04 2021-05-04 2021-08-04 2021-11-04 2022-02-04 2022-05-04 2022-08-04 2022-11-04 2023-02-04 2023-05-04 2023-08-04 2023-11-04 2024-02-04 2024-05-04 2024-08-04 2024-11-04 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2024-01-27 2024-02-27 2024-03-27 2024-04-27 2024-05-27 2024-06-27 2024-07-27 2024-08-27 2024-09-27 2024-10-27 2024-11-27 -400 元/吨 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 2023-12-27 8000 平均价:废电动车电池 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 平均价:再生铅(≥Pb98.5) 再生铅企业成本 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 2024-06-12 2024-07-12 2024-08-12 2024-09-12 2024-10-12 2024-11-12 13000 图表9再生铅企业利润情况企业利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 图表10铅矿加工费 国内矿（均） 元/金属吨 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 2024/03 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生精铅产量 万吨20212022 20232024 34 32 30 28 26 24 22 万吨 47 42 37 32 27 22 17 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 12 2021202220232024 123456789101112 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存图表14精炼铅进口盈亏情况 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018/11/16 2019/3/8 2019/7/5 2019/11/8 2020/3/13 2020/7/3 2020/10/23 2021/2/5 2021/5/24 2021/9/10 2021/12/31 2022/4/15 2022/7/29 2022/11/25 2023/3/3 2023/6/2 2023/9/1 2023/11/13 2024/1/25 2024/3/28 2024/5/30 2