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铅月报：消费逐步回归铅价重心上移

2025-02-10 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货起风了

核心观点：铅精矿及废旧电瓶偏紧格局提供成本端支撑，原生铅及再生铅产量增减不一，且减量大于增量，供应压力边际下滑，电池企业节后复工叠加政策加码，消费回暖。供减需增背景下，预计铅价震荡重心稳步上移。
原生铅供应：内外铅精矿月度加工费维稳，炼厂复产增加需求，后期加工费有望持稳或微降。复产延后及设备因素导致1月电解铅产量低于预期，2月检修及生产天数较少，月度产量继续环比下滑。2025年电解铅产量预计371万吨，同比增加2.8%。
再生铅供应：废旧电瓶回收商复工晚于冶炼企业，废旧电瓶价格有回升预期，成本支撑仍在。1月春节及原料偏紧影响，炼厂检修较多，产量同比环比降幅较大，2月部分复产，但生产天数减少且原料供应不宽裕，预计产量环比仅小幅增加。
精炼铅需求：节前电池企业备货情况弱于往年，元宵节后基本恢复生产，补库预期犹存。以旧换新政策加码，利好电动自行车及汽车配套电池需求，且随着开学季临近，消费改善预期可期。2024年12月铅蓄电池出口量2606.9万个，同比增加30.4%。
库存： 2025年1月LME库存月度减少6725吨，绝对库存水平维持偏高位。1月社会库存延续回落态势，截止至1月27日，库存为3.92万吨，月度减少1.39万吨。春节长假期库存如期增加，累库量0.43万吨，处于近五年偏高位。
结论：供减需增背景下，预计铅价震荡重心稳步上移。