铅周报：铅价重心上移 高度不宜过分乐观

2024年3月11日 铅价重心上移 高度不宜过分乐观 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周沪铅主力期价震荡重心碎步上移。宏观面看，美国2月非农数据喜忧参半，美元探底回升，国内两会基调中性偏多，市场情绪偏暖。 基本面看，海外澳大利亚、南非矿山有扰动，国内两会限制北方部分矿山生产恢复，铅矿原料维持偏紧，加工费难改低位态势。废旧电瓶延续小幅上涨，回升市场已复工，下游补库需求较强下，价格仍有上涨空间。冶炼端看，2月原生铅产量27.61万吨，产量如期下降。3月湖南腾驰、金贵银业停产检修，3月下旬及月底复产，河南豫光计划3月下旬检修一条生产线，复产时间尚不确定，减复产并存，预计产量环比增万吨。再生铅方面仍以复产扩建为主，其中江西源丰产能扩建项目3月投产，广西震宇月初复产。需求端看，铅蓄电池企业订单有所恢复，经销商按需补库，考虑到消费临济传统淡季，终端对电池采购仍偏谨慎。 整体来看，宏观面偏好，基本面看，原生铅炼厂减复产并存，再生铅炼厂供应恢复为主，供应逐步增加，需求不温不火，且临近传统消费淡季，改善预期或有限。短期宏观偏好带动铅价重心碎步上移，然供需面提振相对有限，铅价高度不宜过分可观，上方暂关注16400元/吨附近压力。 策略建议：区间操作 风险因素：宏观风险，消费恢复不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 3月1日 3月8日 涨跌 单位 SHFE铅 15970 16220 250 元/吨 LME铅 2038 2100 62 美元/吨 沪伦比值 7.8 7.7 0 上期所库存 52892 62810 9918 吨 LME库存 179,250 191,575 12325 吨 社会库存 5.96 6.48 0.52 万吨 现货升水 -195 -190 5 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2404合约期价延续震荡上行，站稳万六一线，最终收至16220元/吨，周度涨幅1.57%。周五夜间横盘，收至16170元/吨。伦铅企稳回升，周五冲高回落，最终收至2100美元/吨，周度涨幅3.04%。 现货市场：截止至3月8日，上海市场驰宏铅16075-16095元/吨，对沪铅2403合约升 水0-20元/吨；江浙地区江铜、济金铅16105-16125元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨。沪铅呈偏强震荡态势，持货商报价随行就市，同时炼厂厂提货源多以小升水报价，而再生铅转向贴水报价，下游按需采购且长单采购居多。 库存方面，截止至3月8日，LME周度库存191575吨，周度增加12325吨。上期所库存 62810吨，较上周增加9918吨。截止至3月7日，SMM五地社会库存为6.48万吨，较周一增 加0.41万吨，周度环比增加0.52万吨。铅价站上万六一线，炼厂积极出货，部分地区升水下调或扩贴水的情况下，下游按需采购更倾向于炼厂货源。同时，期现价差扩大，部分地区超200元/吨，持货商移库交仓，炼厂厂库陆续转移至交割库，社会仓库亦维持涨势。 上周沪铅主力期价震荡重心碎步上移。宏观面看，美国2月非农数据喜忧参半，美元探底回升，国内两会基调中性偏多，市场情绪偏暖。基本面看，海外澳大利亚、南非矿山有扰动，国内两会限制北方部分矿山生产恢复，铅矿原料维持偏紧，加工费难改低位态势。废旧电瓶延续小幅上涨，回升市场已复工，下游补库需求较强下，价格仍有上涨空间。冶炼端看，2月原生铅产量27.61万吨，产量如期下降。3月湖南腾驰、金贵银业停产检修，3月下旬及 月底复产，河南豫光计划3月下旬检修一条生产线，复产时间尚不确定，减复产并存，预计 产量环比增万吨。再生铅方面仍以复产扩建为主，其中江西源丰产能扩建项目3月投产，广 西震宇月初复产。需求端看，铅蓄电池企业订单有所恢复，经销商按需补库，考虑到消费临济传统淡季，终端对电池采购仍偏谨慎。 整体来看，宏观面偏好，基本面看，原生铅炼厂减复产并存，再生铅炼厂供应恢复为主，供应逐步增加，需求不温不火，且临近传统消费淡季，改善预期或有限。短期宏观偏好带动铅价重心碎步上移，然供需面提振相对有限，铅价高度不宜过分可观，上方暂关注16400元/吨附近压力。 三、行业要闻 1、SMM：2月全国电解铅产量27.61万吨，环比下降5.94%，同比下滑2.91%。1-2月累计产量持平。预计3月产量增幅过万至28.7万吨。 2、根据SMM调研显示，铅酸电池企业周开工率环比上升11.94%至74.6%，小部分达到满产状态。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-03-28 2022-05-28 2022-07-28 2022-09-28 2022-11-28 2023-01-28 2023-03-28 2023-05-28 2023-07-28 2023-09-28 2023-11-28 2024-01-28 12000 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 2023-10-26 2023-11-26 2023-12-26 2024-01-26 2024-02-26 1300 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 6.6 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-02-03 2021-05-03 2021-08-03 2021-11-03 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 2022-02-03 2022-05-03 2022-08-03 2022-11-03 2023-02-03 2023-05-03 2023-08-03 2023-11-03 2024-02-03 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2021-02-03 2021-05-03 2021-08-03 2021-11-03 2022-02-03 2022-05-03 2022-08-03 2022-11-03 2023-02-03 2023-05-03 2023-08-03 2023-11-03 2024-02-03 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-07-06 2022-07-06 2023-07-06 200 300 400 500 600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - - 120 100 80 60 40 20 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-05-20 2020-08-20 2020-11-20 2021-02-20 2021-05-20 2021-08-20 2021-11-20 2022-02-20 2022-05-20 2022-08-20 2022-11-20 2023-02-20 2023-05-20 2023-08-20 2023-11-20 2024-02-20 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 10200 10000 9800 9600 9400 9200 9000 8800 8600 8400 2022-04-26 2022-06-26 2022-08-26 2022-10-26 2022-12-26 2023-02-26 2023-04-26 2023-06-26 2023-08-26 2023-10-26 2023-12-26 2024-02-26 8200 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 再生铅企业净利润 17500 图表9再生铅企业利润情况元/吨活跃合约收盘价（铅） 17000 16500 16000 15500 15000 2022-12-21 2023-02-21 2023-04-21 2023-06-21 2023-08-21 2023-10-21 2023-12-21 14500 14000 13500 1000 800 600 400 200 0 2024-02-21 -200 -400 -600 图表10铅矿加工费 元/金属吨国内矿（均） 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 34 32 30 28 26 24 22 20 18 2021202220232024 万吨 2023 2024 50 45 40 35 30 25 20 15 20212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 2023-07-16 2023-11-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电