国金电新美国东南亚双反调查更新1130反倾销AD税率整体符合预期海外稀

【国金电新】美国东南亚双反调查更新_1130：反倾销AD税率整体符合预期，海外稀缺产能优势提升 事件：美国时间11月29日，美国商务部对东南亚四国光伏电池（无论是否组装成组件）的反倾销（AD）调查做出初步肯定裁定，前期出货无需追溯，后续东南亚四国电池组件出口美国需缴纳保证金，待25年4月终裁税率（可能会有调整）落地后多退少补。 从头部企业所在区域看，马来税率整体较低（21.31%）但基本 【国金电新】美国东南亚双反调查更新_1130：反倾销AD税率整体符合预期，海外稀缺产能优势提升 事件：美国时间11月29日，美国商务部对东南亚四国光伏电池（无论是否组装成组件）的反倾销（AD）调查做出初步肯定裁定，前期出货无需追溯，后续东南亚四国电池组件出口美国需缴纳保证金，待25年4月终裁税率（可能会有调整）落地后多退少补。 从头部企业所在区域看，马来税率整体较低（21.31%）但基本为PERC产能，晶澳停产多年/晶科基本不生产/隆基5GW/日升3GW；越南税率53.3%~56.5%，晶澳5GW/晶科8GW/天合3GW/博威2GW；泰国税率77.85%，天合2GW/阿特斯8GW/润阳9GW。 此外，韩华Qcels马来2.5GW反倾销税率为0。双反AD/CVD税率综合对比如下： -韩华Qcels：马来2.5GW电池双反税率14.72%； -隆基：马来5GW电池双反税率约27%，美国5GW组件爬产中，越南已停产； -东方日升：马来3GW电池组件双反税率约27%； -晶澳：越南5GW一体化双反税率约56%，美国2GW组件爬产中； -晶科：越南8GW一体化双反税率约59%，美国2GW组件爬产中，马来陆续停产； -天合：越南4GW一体化双反税率约57%，泰国2GW一体化双反税率约78%，美国5GW组件（已出售给FREYR，持股19%）爬产中，印尼1GW电池组件预计年内投产； -阿特斯：泰国12GW一体化双反税率约81%，美国5GW组件爬产中、5GW电池片建设中预计25年投产。 自东南亚双反调查以来，头部企业对双反关税有一定预期，对美出货进行了一定的风险控制（避免签订长单/设置一定的价格条款），双反初裁税率整体符合预期，初裁税率落地后预计前期观望订单将陆续启动。 东南亚加征双反税后利好非中、非东南亚产能（【横店东磁】印尼2-3GW已投产、【天合光能】印尼在建1GW预计年内投产、【钧达股份】阿曼5GW预计25年投产、【阿特斯】美国5GW预计25年投产），考虑到目前美国光伏需求仍较大程度依赖东南亚供给（尤其电池片供给），预计加征双反税后美国电池/组件将涨价以传导税率，整体影响可控。 #后续时间表：商务部/ITC预计2月10日、3月27日前发布反补贴（CVD）终裁，4月18日、6月2日前发布反倾销 （AD）终裁。