华泰电新光伏东南亚反倾销税初裁落地整体符合预期

【华泰电新】光伏：东南亚反倾销税初裁落地，整体符合预期 ———————————— ➡事件 ◆11月29日，美国商务部公布东南亚四国反倾销税率初裁，大厂税率区间21.3%-77.9%之间，平均53%左右，整体符合预期。 反倾销税率终裁预计于25.4.18颁布，反补贴终裁预计于25年2月颁布 ➡晶科加权税率40%最低相对受益，晶澳53%，天合60% ◆大厂总体平均53%，晶科马来税率相 【华泰电新】光伏：东南亚反倾销税初裁落地，整体符合预期 ———————————— ➡事件 ◆11月29日，美国商务部公布东南亚四国反倾销税率初裁，大厂税率区间21.3%-77.9%之间，平均53%左右，整体符合预期。 反倾销税率终裁预计于25.4.18颁布，反补贴终裁预计于25年2月颁布 ➡晶科加权税率40%最低相对受益，晶澳53%，天合60% ◆大厂总体平均53%，晶科马来税率相对较低，天合泰国较高。 晶科越南56.5%（影响产能8GW），马来21.3%（7GW），在大厂中处于较低水平，相对受益。晶澳越南53.3%（已有产能6GW+5GW在建）。 天合越南54.5%（5GW），泰国77.9%（1.5GW） ◆按国别，柬埔寨/越南较高，马来最低。 柬埔寨/越南/泰国/马来西亚平均税率分别为125%/109%/103%/31%。总体小厂税率明显高于大厂。 其中越南本地实体税率最高为271.3%，泰国/马来西亚小厂税率分别为155%/81%，马来西亚韩华税率为0% ➡双反初裁均落地，利好美国/非双反四国产能 ◆前期反补贴税率晶科平均3.1%，晶澳2.9%，天合1% ◆双反税率初裁均已落地，悲观预期得到释放。 第一，叠加美国光伏组件价格上涨趋势，利好美国光伏产能布局领先公司（阿特斯-5GW/晶科-3GW）。 第二，利好其他非双反四国产能布局公司（晶科-中东10GW在建；钧达-中东5GW在建；仕净-墨西哥在建）