华泰电新光伏东南亚反倾销税初裁落地整体符合预期

美国商务部公布东南亚四国反倾销税率初裁，整体符合预期，大厂税率区间21.3%-77.9%，平均53%。终裁预计于2025年4月18日颁布，反补贴终裁预计于2025年2月颁布。

核心数据与国别分布：

• 大厂加权税率：晶科40%（最低），晶澳53%，天合60%，总体平均53%。
• 晶科在马来西亚和越南税率较低（马来21.3%，越南56.5%），相对受益。
• 天合泰国税率最高（77.9%），越南54.5%。
• 按国别，柬埔寨/越南较高（125%/109%），马来西亚最低（31%），泰国103%。
• 小厂税率明显高于大厂，越南本地实体最高（271.3%），泰国/马来西亚小厂分别为155%/81%，马来西亚韩华税率为0%。

研究结论与影响：

1. 悲观预期释放：双反初裁落地，利好美国及非双反四国产能布局。
2. 利好美国产能：叠加美国光伏组件价格上涨趋势，利好美国光伏产能布局领先公司（阿特斯-5GW/晶科-3GW）。
3. 利好非双反国产能：利好其他非双反四国产能布局公司（晶科-中东10GW在建；钧达-中东5GW在建；仕净-墨西哥在建）。