美国对东南亚光伏双反启动调查影响或有限

│ 电力设备 美国对东南亚光伏双反启动调查影响或有限 事件：美国对东南亚四国双反调查启动 2024年5月15日，美国商务部宣布对进口自东南亚四国（柬埔寨、马来西亚、泰国、越南）的光伏电池（无论是否组装成组件）发起反倾销（AD）、反补贴税（CVD）调查，认为反倾销调查涉嫌的倾销幅度在70.36%-271.28%，反补贴率为高于最低限度（发达国家低于1%、发展中国家低于2%）。 调查期间或影响我国组件企业对美销售积极性 美国对东南亚四国反规避豁免即将到期，新政策的不确定性将在短期影响我国电池组件企业对美销量。由于存在追溯的可能性，终裁结果发布之前，我国企业通过东南亚地区产线对美销售电池组件态度将趋于谨慎，出货规模或将受到影响。调查期间各环节时间点较为繁杂，建议关注以下几个关键时间节点：1）2024年6月10日ITC对AD、CVD初裁；2）2024年12月16日DOC对AD终裁；3）2025年1月30日ITC对AD终裁。 中短期内美国本土电池产能难以满足其装机需求 光伏已成为美国历年新增发电装机容量的主要电源形式，根据SEIA数据，2023年美国新增光伏装机32.4GW，占总发电装机容量比例53%，2024年有望达到38GW。产能方面，根据InfolinkConsulting预测数据，2024年底美国本土电池产能规划约7GW、本土组件产能规划约56GW，本土电池片供应规模难以满足美国光伏装机需求。 东南亚双反调查对我国电池组件企业影响或有限 短期来看，双反调查期间对出货抑制影响或难以避免；中期来看，双反调查结束后，若最终裁决为成立，则出现两种情况：1）双反税率在可接受范围内，则电池组件产品价格将充分反映税率提升带来的销售成本；2）双反税率较高，或将对我国企业在东南亚设立的产线基地带来较大压力。但考虑到美国本土电池供应情况，我们认为第二种情况可能性较小；长期来看，我国企业早在多年前已启动在美组件产能布局，第一批大部分产线预计将于2024-2025年陆续投产，面向当地组件需求。 投资建议：关注美国产能前瞻布局的电池组件企业 美国对东南亚四国光伏电池双反调查进行中，短期内或将影响企业销售积极性；中长期来看，随着调查结束政策落定、我国头部企业在美产能陆续投产，不确定性逐渐消除，双反调查影响或有限。国内头部光伏企业具备前瞻市场判断以及资金优势，推荐在美国、中东前瞻布局产能的优质电池组件企业隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、天合光能。至今美国对光伏产品进口政策尚未涉及逆变器环节，推荐已在美国市场建立稳定渠道和客户关系的阳光电源、上能电气、固德威、锦浪科技、昱能科技。 证券研究报告2024年05月27日 投资建议：强于大市（维持） 上次建议：强于大市 电力设备 沪深300 10% -10% -30% -50% 2023/52023/92024/12024/5 相对大盘走势 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002邮箱：hezh@glsc.com.cn 风险提示：美国关税政策变动；国际海运紧张造成的运输成本增加；海外光伏相关产能建设不及预期。 相关报告 1、《电力设备：0BB量产节点延长设备行业景气 度》2024.05.20 2、《电力设备：从海外龙头财报看电力设备出口需求持续性》2024.05.19 行业报告 行业专题研究 正文目录 1.东南亚双反调查启动，短期或影响对美销量3 2.美国对光伏政策内外并行，本土制造大力扶持4 3.美国光伏需求快速增长，关税壁垒抬高装机成本6 4.关注海外产能进度，美国产线布局有望近年落地9 5.投资建议：关注美国产能前瞻布局的电池组件企业10 6.风险提示10 图表目录 图表1：东南亚四国涉嫌反倾销率3 图表2：东南亚双反调查重要事项节点3 图表3：2021-2023年美国从东南亚四国进口电池片（含组件）规模（GW）4 图表4：2021-2023年美国从东南亚四国进口电池片（含组件）金额（亿美元）.4图表5：美国对本土光伏制造业扶持政策5 图表6：美国光伏季度装机规模（GW）5 图表7：美国正在生效的对中国进口光伏产品相关关税政策影响6 图表8：美国对我国及东南亚四国电池组件相关关税政策历史梳理6 图表9：美国光伏装机历史数据及预测（GW）7 图表10：美国历年新增发电容量占比情况（%）7 图表11：PERC组件国产与美国价格对比（美元）8 图表12：美国光伏电站投资成本变化8 图表13：我国光伏企业在美国布局晶硅产业链产能9 图表14：我国光伏企业在东南亚布局的晶硅产业链产能（含规划及在建）（GW） ....................................................................10 1.东南亚双反调查启动，短期或影响对美销量 美国商务部对东南亚四国光伏电池产品启动双反调查。2024年4月24日，美国光伏制造贸易联盟委员会成员FirstSolar、HanwhaQCELLS、MissionSolarEnergy 等企业向美国商务部提交请愿书；5月15日，美国商务部宣布对进口自东南亚四国 （柬埔寨、马来西亚、泰国、越南）的光伏电池（无论是否组装成组件）发起反倾销 （AD）、反补贴税（CVD）调查。 反倾销调查涉嫌的倾销幅度较高。本次针对东南亚四国的反倾销调查涉嫌的倾销幅度范围被认定为70.36%-271.28%（越南271.28%、柬埔寨125.37%、马来西亚 81.22%、泰国70.36%），反补贴率未具体明确，认为高于最低限度（最低限度即发达国家低于1%、发展中国家低于2%）。 图表1：东南亚四国涉嫌反倾销率 贸易伙伴 倾销幅度 柬埔寨 125.37% 马来西亚 81.22% 泰国 70.36% 越南 271.28% 资料来源：美国商务部国际贸易管理局，国联证券研究所 双反调查期间，东南亚对美出口电池组件规模或受影响。本次双反调查期从调查启动到执行的持续时间接近10个月（若判定为成立），由于存在追溯的可能性，终裁结果发布之前，我国企业通过东南亚地区产线对美出口电池组件态度将趋于谨慎， 销售规模或将受到影响。 图表2：东南亚双反调查重要事项节点 事项 反倾销调查 反补贴调查 提交请愿书 2024年4月24日 2024年4月24日 调查启动 2024年5月14日 2024年5月14日 ITC初步裁定 2024年6月10日 2024年6月10日 DOC初步裁定 2024年10月1日 2024年7月18日 DOC最终裁决 2024年12月16日 2024年10月1日 ITC最终裁决 2025年1月30日 2024年11月15日 执行 2025年2月6日 2024年11月22日 资料来源：美国商务部国际贸易管理局，国联证券研究所注：1）若ITC初裁结果为不成立，则相关反倾销调查终止； 2）仅当DOC最终裁决为成立，则ITC才会进行最终裁决； 3）仅当DOC、ITC最终裁决均为成立，才会执行。 美国光伏装机所需电池组件主要来自东南亚进口。根据美国商务部整理数据，美国2021-2023年从东南亚四国进口电池组件规模合计分别为16.6GW、18.7GW、36.4GW，受美国光伏装机需求驱动，2023年增幅较大，对应三年进口金额分别为43.3亿美元、 56.9亿美元、119.1亿美元。2011年起美国开始对我国实施反倾销、反补贴的高税率，自此我国主要电池厂家开始陆续选择在东南亚地区建设产线，根据InfolinkConsulting统计，截至2023年美国光伏电池组件的主要供应量体仍来自东南亚，占美国总需求比例约六成。 图表3：2021-2023年美国从东南亚四国进口电池片 （含组件）规模（GW） 202120222023 12.3 10.6 8.5 6.7 6.2 6.8 4.34.6 5.3 3.3 2.4 0.8 14 12 10 8 6 4 2 0 图表4：2021-2023年美国从东南亚四国进口电池片 202120222023 （含组件）金额（亿美元） 柬埔寨2.27.623.1 马来西亚16.79.018.7 泰国11.314.837.3 越南13.125.539.9 柬埔寨马来西亚泰国越南 合计43.356.9119.1 资料来源：U.S.CensusBureau、S&PGlobal、美国商务部国际贸易管理局，国联证券研究所 资料来源：U.S.CensusBureau、S&PGlobal、美国商务部国际贸易管理局，国联证券研究所 2.美国对光伏政策内外并行，本土制造大力扶持 美国对于本土光伏制造业扶持意图和力度正在加强。2022年8月，美国总统拜登发布了通胀削减法案（IRA），计划拿出约3690亿美元扶持本土清洁能源的发展。可获补贴的可再生能源发电产品系统必须满足两点要求：1）钢铁部分需100%来自美 国本土；2）构成系统的“制成产品”中美国本土制造价值量占比超过40%，2023至2025年占比逐年提升至45%/50%/55%，“制成产品”包括光伏跟踪器、光伏组件和光伏逆变器等。考虑政策颁布到受其影响项目落地的时间差，IRA对光伏装机的实际促进作用在2023Q4逐渐显现，2024年有望继续发挥其积极作用。 政策名称主要内容 图表5：美国对本土光伏制造业扶持政策 ITC补贴联邦政府将光伏设备投资额的30%作为投资者的税收减免金额，投资者可用于其它业务收入的税收减免 加速折旧允许投资人将30年使用寿命的设备在5年内快速折现完，作为税收抵扣快速回款，以减少资金成本。 重建更好法案 （BBB） 拨款3200亿美元用于清洁能源税收减免，1100亿美元用于清洁能源技术、制造和供应链建设，200亿美元用于清洁能源采购。 通胀削减法案 （IRA） 美国总统拜登发布了通胀削减法案（IRA），计划拿出约3690亿美元扶持本土清洁能源的发展。针对设施和设备投资提供30%的投资税收抵免，期限与基础投资税收抵免政策（ITC）一致；按照硅料3美元/kg，硅片12美元/㎡， 电池片0.04美元/W，组件0.07美元/W的单价标准向企业发放补贴。 资料来源：《通胀削减法案》、国际能源网，国联证券研究所 图表6：美国光伏季度装机规模（GW） 公用事业户用其他总规模同比增速（%，右轴） 16120% 14100% 1280% 1060% 840% 620% 40% 2-20% 0-40% 资料来源：SEIA、WoodMackenzie，国联证券研究所 美国对东南亚四国反规避豁免即将到期，新政策的不确定性或将在短期影响我国电池组件企业对美销量。历史上，美国对我国光伏产品进口采取过多次抑制性政策 措施，其中双反关税、“201条款”、“301条款”以及UFLPA对我国光伏产品向美国出口产生较大影响，我国企业针对目前正在实行的相关政策已基本具备完善的应对体系，而对东南亚四国的双反调查将带来新的不确定性。 条目影响 图表7：美国正在生效的对中国进口光伏产品相关关税政策影响 双反对中国生产的晶硅产品收税，反倾销税率26.71%-165.04%，反补贴税率27.64%-49.79%。 201条款单面组件15%税率，2026年结束，2027-2030年税率递减；双面组件豁免；电池片每年5GW豁免额度。 柬埔寨、马来西亚、泰国、越南关税豁免权将于2024年6月到期，之后将对四国 反规避 以下产品征收等同于中国产品相关所有税项：1）使用中国产硅片的电池片；2）使用中国产硅片同时其他六种辅材（银浆、铝框、玻璃、背板、胶膜、接线盒）中含三种及以上由中国生产的组件。 UFLPA禁止使用中国新疆维吾尔自治区生产多晶硅的组件产品进口（考虑到地区自证的复杂性，国内其他地区所产硅料同样具有较大被拒绝进口的风险） 资料来源：商务部、中国政府网、InfolinkConsulting、PV-Tech、北极星太阳能光伏网、索比光伏，国联证券研究所 图表8