烧碱观点及策略
- 主要观点：01合约贴水幅度较大，但现货已开始大规模降价，考虑到01合约的淡季因素和仓单因素，当下估值仍处于合理区间。市场在预期和现实之间反复，在做空利润和补贴水之间反复，期货呈现宽幅震荡市。
- 核心驱动：
- 供应端：11月底大部分装置将复产，供应压力将明显回升。市场结构将变为高产量、高利润，若无持续囤货需求支撑，厂家库存也将明显累积。
- 需求端：氧化铝高开工，需求支撑强，但几内亚矿石发运量持续上升，未来氧化铝企业或将恢复几内亚铝土矿的使用，导致耗碱量下滑。部分非氧化铝行业面临季节性需求淡季，开工下滑，采购维持刚需。
- 策略推荐：
- 单边：驱动向下，但需关注基差收敛程度。若现货降价后，氧化铝企业入场囤货，则后期存在阶段性补贴水行情。
- 跨品种：无
- 月间：补贴水行情市场走正套，若现货降价超预期，则可参与1-5反套
PVC观点及策略
- 主要观点：未来高产量、高库存的结构或仍持续，持续上升的仓单将导致临近交割时，近月多头承受更大的压力。
- 核心驱动：
- 供应端：11月整体检修量偏少。当前烧碱高利润，氯碱综合利润尚不足以驱动PVC装置大量减产。后期检修装置将逐渐回归，未来供应压力会进一步上升。
- 需求端：出口受印度临时加征反倾销税和BIS认证影响，出口竞争压力增大，短期出口需求偏弱。内需来看，11月-12月中国北方地区受冬季淡季影响，管型材产品需求下降，市场消费转弱，货源销售压力增加。整体下游开工同比偏低。
- 策略推荐：
烧碱价格价差
- 山东50-32碱价差偏低：低于蒸发成本，厂家更有意愿多生产32碱，导致32碱供应量增加。
烧碱供应
- 开工环比上升，库存环比下降：全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存24.95万吨（湿吨），环比上涨6.76%，同比下滑14.99%。本周国内烧碱产能利用率84%，环比上升2.1%。
- 11月底检修大幅减少：2024年新增产能较多，目前已投产104万吨，产能增幅2.2%。
- 液氯价格坚挺：烧碱价格坚挺，氯碱利润高位。
烧碱需求
- 氧化铝高产量、高利润、低库存：几内亚雨季结束，铝土矿发运量恢复正常。2024年10月，中国铝土矿进口量1229万吨，同比增长11%。山西、河南铝土矿库存历史低位，限制氧化铝开工回升。
- 海外氧化铝复产和投产+国内新增产能投放：未来对烧碱需求支撑较强。明年氧化铝新增产能1230万吨，2024年10月氧化铝建成产能10402万吨，产能增幅11.8%。
- 当下造纸终端下游开工季节性走弱：成品纸行业开工环比下滑，同比偏低。纸浆行业产能大扩张未结束，年均增速15%。2024年国内纸浆总产能预计新增约630万吨。2025年白卡纸预计新增370万吨，产能增幅18.4%。
- 粘胶短纤开工同比偏高，印染开工同比偏低
PVC价格价差
- PVC基差月差：有品牌溢价的货前期被大量提走。目前仓单持续上升，达到103288手，共计51.644万吨。
PVC供应和需求数据
- PVC开工环比上升，同比偏高，检修偏少：PVC生产企业产能利用率在80.53%，环比增加2.09%，同比增加2.03%。PVC11月检修将减少。
- PVC利润处于亏损，但烧碱高利润，氯碱企业综合利润尚可：PVC生产企业去库，社会库存累库。
- 地产成交环比改善：PVC下游环比下降。
