锂电产业链双周评（11月第3期）：锂电新技术产业化持续加速，宁德时代发布新一代换电站

证券研究报告|2024年11月30日 锂电产业链双周评（11月第3期） 锂电新技术产业化持续加速，宁德时代发布新一代换电站 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：徐文辉 证券分析师：李全 010-88005313 021-60375426 021-60375434 wangweiqi2@guosen.com.cn xuwenhui@guosen.com.cn liquan2@guosen.com.cn S0980520080003 S0980524030001 S0980524070002 【行业动态】 •固态电池产业进展不断：11月21日本田首次公开自研全固态电池面向量产化的示范生产线，该产线预计在2025年1月正式启用。清陶能源半固态电池二期项目近期正式启动。中国科学院深圳先进院与比亚迪将合作研发固态电池技术。道氏技术与固态齐辉设立合资公司布局硫化物电解质。星源材质与中科深蓝汇泽签署战略合作框架协议，共同开发固态电解质膜。长阳科技与中国科学院物理所签署固态电池复合膜开发签订技术开发合同。 •复合箔材产业化持续加速：可川技术近日收到某国际知名消费电子电池生产商关于复合铝箔的首笔小额订单。英联股份获得韩国U＆SENERGY复合铝箔和复合铜箔量产订单。 •硅负极应用加速推进：11月28日，VIVOS20正式发布，该机型搭载半固态蓝海电池技术；并采用了第三代硅负极电池技术，能量密度达到838Wh/L。 •宁德时代发布新一代换电站：11月22日，长安汽车、宁德时代、时代电服在重庆举行换电项目三方合作协议签约仪式，宣布新一代巧克力换电首款车型长安欧尚520和新一代巧克力换电站同时进入量产上市阶段。 【新能源车产业链数据】 •国内新能源车：10月国内新能源车销量为143.0辆，同比+50%、环比+11%；国内新能源车渗透率46.8%，同比+13.3pct，环比+1.0pct。1-10月国内新能源车累计销量975.0万辆，同比+34%。 •欧洲&美国新能源车：10月，欧洲九国新能源车销量18.85万辆，同比+0%、环比-19%；新能源车渗透率为24.5%，同比+1.2pct、环比-1.6pct。1-10月欧洲九国新能源车累计销量为177.61万辆，同比-4%。10月，美国新能源车销量为13.9万辆，同比+15%、环比+10%；新能源车渗透率为10.5%，同比+0.5pct、环比-0.3pct。1-10月美国新能源车累计销量为130.88万辆，同比+9%。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格小幅下跌，电芯报价下跌。本周末碳酸锂价格为7.82万元/吨，较两周前下跌0.05万元/吨。相较两周前，磷酸铁锂、三元正极报价下跌，电解液报价上涨，负极、隔膜报价稳定。本周方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/储能用100Ah电芯/储能用280Ah电芯报价达到0.418/0.379/0.370/0.300元/Wh，较两周前下跌0.002/0.001/0.010/0.000元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）低空经济蓬勃发展、产业布局领先企业（卧龙电驱、时代新材、宁德时代、亿纬锂能）；2）固态电池材料布局领先企业（厦钨新能、容百科技、当升科技）；3）需求持续回暖的消费电池企业（珠海冠宇）；4）产能加速出清磷酸铁锂龙头企业（湖南裕能），盈利稳健结构件企业（科达利）；5）充电桩行业领先企业（特锐德、盛弘股份）；6）电动自行车铅酸电池领军企业（天能股份）；7）高压直流继电器领先企业（宏发股份）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 •板块行情回顾：近两周锂电池板块下跌1.6%、电池化学品板块上涨4.2%、 锂电专用设备板块下跌1.0%。 •重点个股本周股价变动：宁德时代（+0.8%）、亿纬锂能（+0.9%）、珠海冠宇（+1.9%）、容百科技（+0.1%）、湖南裕能（+2.8%）、璞泰来 （-1.7%）、天赐材料（+3.8%）、恩捷股份（-4.1%）、科达利 （+2.2%）、特锐德（-0.1%）、盛弘股份（+0.7%）。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 24-04 24-05 24-06 24-07 24-08 24-09 24-10 24-11 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司TTMPE区间及目前TTMPE 图3：近5年锂电主要板块及公司PE区间（Wind当年业绩一致预期）及2024年动态PE 400 300 200 100 0 221 152 2647 200216 108 164 2326 348 183 134 73 262844 366 282 127 4720 350 326 157 119 136 17022 116 87 25 16 6749 15 13 22 11 22 10 9 83 36 6 98 125 18021 57 4 0 9 24 9 9 101 21 10 89 24 6 300 250 200 150 -100 -200 -300 1615141415 -96 -115 -183 1312 -99 -41 2114 100 50 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表1：锂电、钠电及充电桩产业链公司个股估值表 细分领域证券代码 证券简称 本周涨跌幅 总市值 （亿元） 归母净利润 （2023） 2023年同 比 归母净利润 （2024） 2024年同比 归母净利润 （2025） 2025年同比 PE（2023） PE（2024） PE （2025） PB 300001.SZ 特锐德 -0.1% 238 4.9 81% 7.5 52% 10.4 39% 48.5 31.9 23.0 3.4 002276.SZ 万马股份 2.5% 83 5.6 35% 4.8 -13% 6.8 41% 15.0 17.2 12.2 1.5 600212.SH 绿能慧充 0.9% 60 0.2 -118% 0.9 409% 1.6 76% 344.9 67.7 38.5 11.3 688208.SH 道通科技 6.0% 167 1.8 75% 5.9 227% 7.2 22% 93.4 28.6 23.4 5.3 充电桩300693.SZ 盛弘股份 0.7% 75 4.0 100% 4.4 10% 5.8 32% 18.6 16.9 12.8 4.5 300360.SZ 炬华科技 -0.4% 86 6.1 29% 6.6 8% 7.8 19% 14.2 13.1 11.1 2.2 300491.SZ 通合科技 -0.4% 29 1.0 132% 1.1 9% 1.9 66% 27.8 25.4 15.3 2.5 300351.SZ 永贵电器 2.1% 71 1.0 -35% 1.2 23% 1.6 26% 70.4 57.2 45.5 3.0 300648.SZ 星云股份 -1.9% 38 -1.9 -2255% 4.7 300750.SZ 宁德时代 0.8% 11504 441.2 44% 513.3 16% 624.6 22% 26.1 22.4 18.4 4.9 300014.SZ 亿纬锂能 0.9% 996 40.5 15% 44.9 11% 57.5 28% 24.6 22.2 17.3 2.7 电池300438.SZ 鹏辉能源 -1.6% 164 0.4 -93% 1.4 228% 3.8 171% 381.7 116.2 42.9 3.0 688063.SH 派能科技 3.0% 115 5.5 -57% 1.2 -78% 3.7 208% 21.2 95.8 31.2 1.3 688772.SH 珠海冠宇 1.9% 186 3.4 277% 5.3 55% 9.3 75% 54.3 35.0 20.0 2.8 688005.SH 容百科技 0.1% 177 5.9 -56% 2.7 -54% 6.3 129% 29.9 64.8 28.2 2.1 300073.SZ 当升科技 -1.2% 232 19.2 -15% 6.5 -66% 8.3 27% 12.1 35.7 28.1 1.8 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 13.0% 136 -16.4 -169% -6.2 -62% 2.9 -146% -8.3 -22.0 47.7 2.2 301358.SZ 湖南裕能 2.8% 394 15.8 -47% 9.4 -40% 18.9 100% 24.9 41.9 20.9 3.4 603799.SH 华友钴业 -0.3% 549 33.5 -14% 38.3 14% 44.0 15% 16.4 14.3 12.5 1.6 603659.SH 璞泰来 -1.7% 426 19.1 -38% 17.6 -8% 22.5 28% 22.3 24.2 18.9 2.3 负极600884.SH 杉杉股份 -4.7% 196 7.7 -72% 8.3 9% 0.0 -100% 25.7 23.6 #DIV/0! 0.9 835185.BJ 贝特瑞 -5.2% 280 16.5 -29% 11.9 -28% 14.5 21% 17.0 23.5 19.3 2.4 301349.SZ 信德新材 -2.0% 32 0.4 -72% 0.5 30% 1.1 108% 77.6 59.7 28.8 1.2 002709.SZ 天赐材料 3.8% 474 18.9 -67% 5.8 -69% 13.9 139% 25.1 81.8 34.1 3.7 电解液300037.SZ 新宙邦 -6.8% 309 10.1 -43% 10.9 8% 15.0 38% 30.6 28.3 20.6 3.3 002407.SZ 多氟多 -4.1% 158 5.1 -74% 1.8 -65% 3.2 80% 30.9 89.5 49.8 1.8 隔膜002812.SZ 恩捷股份 -4.1% 362 25.3 -37% 6.4 -75% 10.2 61% 14.3 56.7 35.3 1.4 300568.SZ 星源材质 1.9% 156 1.1 -85% 4.9 358% 6.1 24% 146.0 31.8 25.7 1.6 688116.SH 天奈科技 0.1% 148 2.9 -29% 2.7 -6% 3.9 43% 50.6 54.1 37.7 5.4 002850.SZ 科达利 2.2% 289 12.0 33% 14.1 17% 16.9 20% 24.1 20.5 17.1 2.6 锂电其他002992.SZ 宝明科技 -0.8% 115 -1.2 -44% 15.7 688700.SH 东威科技 -0.9% 92 1.6 -28% 1.9 21% 3.4 79% 59.3 49.0 27.4 5.3 688388.SH 嘉元科技 4.0% 65 0.2 -96% -0.8 -519% 2.1 -352% 325.3 -77.6 30.8 0.9 603876.SH 鼎胜新材 0.0% 84 5.3 -61% 4.6 -14% 5.8 25% 15.8 18.3 14.7 1.3 002866.SZ 传艺科技 -8.1% 56 0.4 -64% 2.6 600152.SH 维科技术