“谷子经济”火热，关注线下场景情绪价值机遇

商贸零售 2024年12月01日 投资评级：看好（维持） “谷子经济”火热，关注线下场景情绪价值机遇 ——行业周报 黄泽鹏（分析师）杨柏炜（分析师）陈思（联系人） 行业走势图 huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790524050001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031 29% 14% 0% -14% -29% -43% 商贸零售沪深300 “谷子经济”火热、“二次元”拯救老商场，关注线下场景情绪价值机遇 近期“谷子经济”话题火热出圈，我们认为本质是年轻消费者对消费潮流的影响力得到重视与认同，后续年轻受众较多的消费细分赛道将保有较高话题度。为迎合年轻消费者喜好，老牌零售商纷纷加速调改引入二次元业态以求吸引年轻流 量，截至2024年10月全国已有近130家布局/筹备相关业态，其中百联ZX、Fun 2023-122024-042024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《毛戈平通过港交所聆讯，关注稀缺高端国货美妆龙头—行业周报》 -2024.11.24 《医美化妆品10月月报：双11大促淘系平台回暖，功效与实力兼具的国货美妆品牌表现突出—行业点评报告》-2024.11.20 《10月社零同比+4.8%，多重因素助力消费显著回暖—行业点评报告》 -2024.11.17 肆街区等代表性项目转型获得良好成效。我们认为“二次元”能拯救老商场的核心原因是，情绪价值可以通过线下场景数倍放大：一方面线下实体商场通过将二次元业态聚集、举办相关活动等为爱好者提供身临其境的额外情绪感受；另一方面兴趣驱动型消费带来的情绪价值，有望在线下与同好的交流中被不断放大。进一步思考，考虑线下渠道能为购物者提供视/触/听/嗅觉全方位感受及个性化深度服务，较电商而言天然在体验方面具备优势；而随着消费理念升级，年轻消费者不再仅仅只是关注价格，对情绪价值重视程度亦有所提升；因此线下渠道若能扬长避短着力于“人”，通过做好消费者服务体验和情绪满足，则有望充分发挥优势实现攻守易势、吸引流量回归线下，从而改善经营业绩、迎来“戴维斯双击”。 行业关键词：童颜针、到店归因、斑马超市、永辉调改店、梦金园等 【童颜针】普丽妍旗下国产首款全流程无菌灌装工艺制备的“童颜针”获批上市。 【到店归因】腾讯广告上线“到店归因”功能，助力商家实现精准营销。 【斑马超市】永辉超市在郑州开出首家首家前置仓超市店“斑马超市”。 【永辉调改店】永辉超市2025年自主调改店拟超100家，与名创优品合作IP。 【梦金园】全产业链珠宝品牌梦金园成功登陆港股。 板块行情回顾 本周（11月25日-11月29日），商贸零售指数报收2237.26点，上涨7.28%，跑赢上证综指（本周上涨1.81%）5.47个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第2位。零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，2024年年初至今专业连锁板块领跑。个股方面，本周新世界（+61.0%）、广百股份（+35.0%）、跨境通（+33.9%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（传统零售）：关注顺应消费趋势积极变革探索，把握流量回归机会的线下零售龙头，重点推荐永辉超市等； 投资主线二（黄金珠宝）：关注积极修炼内功、具备基本面和估值修复弹性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线三（化妆品）：关注深耕高景气细分赛道、综合能力不断迭代的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、巨子生物、上美股份等，受益标的珀莱雅等； 投资主线四（医美）：关注受益医美消费恢复、盈利能力具备更强确定性的上游差异化医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、零售行情回顾4 2、零售观点：“谷子经济”火热，关注线下场景情绪价值机遇6 2.1、行业动态：“谷子经济”概念火热，“二次元”拯救老商场6 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司8 2.2.1、永辉超市：优化低效门店轻装上阵，门店调改即将提速10 2.2.2、周大生：经营业绩承压，渠道逆势扩张积蓄势能10 2.2.3、潮宏基：三季度营收优于行业大盘，品牌出海开出海外首店11 2.2.4、中国黄金：三季度营收表现优于行业大盘，盈利能力有所下滑11 2.2.5、华熙生物：组织管理变革仍在有序推进，期待重回增长轨道12 2.2.6、老凤祥：三季度经营业绩承压明显，金价影响动销为核心矛盾12 2.2.7、福瑞达：2024Q3归母净利润同比-7.8%，化妆品业务表现稳健13 2.2.8、丸美股份：2024Q3归母净利润+44.3%，盈利能力不断优化14 2.2.9、朗姿股份：三季度略承压，医美业务版图进一步扩张14 2.2.10、贝泰妮：2024Q3营收稳健，备战大促加大营销力度利润承压15 2.2.11、爱婴室：母婴龙头2024Q3经营稳健，效率稳步提升15 2.2.12、润本股份：2024Q3归母净利润同增32%，婴童护理表现良好16 2.2.13、爱美客：三季度增长承压，期待后续管线落地打开成长空间17 2.2.14、上美股份：主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维成长17 2.2.15、科笛-B：上半年营收维持较快增长，各重磅管线进展顺利18 2.2.16、巨子生物：2024H1归母净利润+47.4%，重组胶原龙头延续高增18 3、零售行业动态追踪20 3.1、行业关键词：童颜针、到店归因、斑马超市、永辉调改店、梦金园等20 3.2、公司公告：朗姿股份发布股东减持股份计划公告等22 4、风险提示23 图表目录 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第2位4 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨7.28%4 图3：2024年年初至今（商贸零售）指数上涨13.61%4 图4：本周超市板块涨幅较大，为14.59%5 图5：2024年初至今专业连锁板块涨幅较大，为53.97%5 图6：“谷子”不同形态种类丰富，深受年轻人喜爱6 图7：全红婵展示“痛包”，体现年轻世代消费潮流6 图8：百联ZX商场举办大量活动为消费者提供情绪价值7 图9：电梯停运、墙皮脱落也挡不住年轻消费者热情聚集7 图10：线下渠道能为购物者提供视/触/听/嗅觉全方位感受，具备独特价值7 表1：本周零售行业新世界、广百股份、跨境通等涨幅靠前5 表2：本周零售行业海宁皮城、凯淳股份、天音控股等跌幅靠前5 表3：为迎合年轻消费者喜好，老牌零售商纷纷入局“二次元”6 表4：重点推荐永辉超市、潮宏基、科笛-B、润本股份、巨子生物、上美股份等8 表5：本周永辉超市、华凯易佰、爱婴室表现相对较好19 表6：零售公司大事提醒：关注多家公司业绩发布会等23 表7：零售行业大事提醒：关注2024年第五届中国化妆品年会等23 1、零售行情回顾 本周（11月25日-11月29日）A股上涨，零售行业指数上涨7.28%。上证综指报收 3326.46点，周累计上涨1.81%；深证成指报收10611.72点，周上涨1.66%；本周全 部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为纺织服饰、商贸零售和轻工制造。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2237.26点，周涨幅为7.28%，在所有一级行业中位列第2位。2024年年初至今，零售行业指数上涨13.61%，表现强于大盘 （2024年年初至今上证综指累计上涨11.82%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第2位 7.28% 4.12% 1.81% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 纺商轻社传美综计建机农房医食非电环国银上电基钢交通建石汽家煤公有织贸工会媒容合算筑械林地药品银子保防行证力础铁通信筑油车用炭用色 服零制服护 机材设牧产生饮金 军综设化 运装石电事金 饰售造务理 料备渔 物料融 工指备工 输饰化器业属 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨7.28%图3：2024年年初至今（商贸零售）指数上涨13.61% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 30.0% 11/2411/2511/2611/2711/2811/29 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 1/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/26 上证综指深证成指商贸零售 上证综指深证成指商贸零售 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 零售各细分板块中，超市板块本周涨幅最大；2024年年初至今，专业连锁板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周8个子板块全部上涨，其中超市板块涨幅最大，周涨幅为14.59%；2024年全年来看，专业连锁板块年初至今累计涨幅为53.97%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周超市板块涨幅较大，为14.59%图5：2024年初至今专业连锁板块涨幅较大，为53.97% 超市 百货多业态零售 专业连锁商业物业经营 超市 29.90% 26.09% 53.97% 14.59% 12.60% 9.61% 互联网电商百货 商业物业经营多业态零售 品牌化妆品互联网电商 钟表珠宝品牌化妆品 专业连锁钟表珠宝 0%5%10%15%20%-20%0%20%40%60% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 个股方面，本周新世界、广百股份、跨境通涨幅靠前。本周零售行业主要89家上市 公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有83家公司上涨、6家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是新世界、广百股份、跨境通，周涨幅分别为61.0%、35.0%和33.9%。本周跌幅靠前公司为海宁皮城、凯淳股份、天音控股。 表1：本周零售行业新世界、广百股份、跨境通等涨幅靠前 涨幅排名 证券代码 股票简称 收盘价（元） 周涨跌幅 周换手率 年初至今涨幅 所属三级行业 1 600628.SH 新世界 11.01 61.0% 33.6% 57.9% 百货 2 002187.SZ 广百股份 7.25 35.0% 40.9% 15.7% 百货 3 002640.SZ 跨境通 4.66 33.9% 145.6% 24.6% 跨境电商 4 600327.SH 大东方 7.99 31.8% 81.1% 62.2% 百货 5 300622.SZ 博士眼镜 47.75 22.4% 105.8% 154.2% 专业连锁Ⅲ 6 600712.SH 南宁百货 6.65 21.6% 34.7% 27.4% 百货 7 003010.SZ 若羽臣 22.97 20.5% 34.9% 58.6% 电商服务 8 600280.SH 中央商场 4.50 19.7% 44.1% 19.0% 百货 9 601933.SH 永辉超市 5.04 19.1% 21.0% 78.7% 超市 10 300464.SZ 星徽股份 6.59 18.1% 44.6% 9.5% 跨境电商 数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价日期为2024/11/29） 表2：本周零售行业海宁皮城、凯淳股份、天音控股等跌幅靠前 跌幅排名 证券代码 股票简称 收盘价（元） 周涨跌幅 周换手率 年初至今涨幅 所属三级行业 1 002344.SZ 海宁皮城 4.92 -25.5% 55.7% 21.5% 商业物业经营 2 301001.SZ