核心观点与关键数据
- 未来三年是电动车智能化升级的关键阶段：电动车未来持续发展的核心在于智能化，目前中国电动车渗透率已达50%，但智能化渗透率还不高，未来几年AI加速应用背景下，电动车有望迎来智能化升级的关键期。
- 特斯拉是电动车未来向上周期的核心驱动力：特斯拉自成立以来就定位高端化、智能化，其FSD持续引领市场迭代，年产能已超235万辆，未来智能化学习的正反馈效应将更强。
- 2025年特斯拉的FSD有望逐步在全球迎来大拐点：2025年Q2 FSD有望超过人类驾驶的安全水平，V13版本预计将大幅提升性能，X.ai将助力特斯拉提升AI能力。
- 电动车的智能化还将产生很多价值倍增的延伸：人形机器人可实现22个自由度，特斯拉是全球唯一一家具备大规模部署这类技术的公司；2025年特斯拉有望在德州和加州向公众提供Robotaxi服务。
- 国内外电动车进入智能化应用大拐点：国内小鹏、小米、比亚迪等加速智能化应用，海外宝马、奔驰等也加速智能化水平升级。
全球市场展望
- 欧美市场增速和预期处于低谷，2025年有望出现积极变化：欧洲、北美电动车销量增速2024年已降低到个位数，但整体渗透率还比较低（10%-20%），未来随着特斯拉新品供给和智能化加持，2025年大概率出现趋势性向好。
- 欧洲电动车市场有望加速发展：2025年有望成为欧洲电动车市场的拐点之年，补贴退坡关键阶段已过，2025年欧盟加大碳排放考核，行业发展增速有望加速。
- 美国市场有望进入渗透率加速提升的阶段：美国电动车渗透率在10%左右，未来提升空间较大，特斯拉2025年有望推出中低端车型，其他车企逐步跟上，AI应用提速将加速智能电动车销量。
- 欧美之外的海外市场有望超预期：东盟、拉美等新兴市场的新能源汽车增速已超200%；亚非拉市场空间逐步打开，未来高速增长具有持续性，印尼、巴西等国制定了明确的长期目标。
国内优质产业链
- 下游：华为鸿蒙智行在高端智能电动车已具有很好的品牌力，未来智能电动车的生态与手机生态类似，重视特斯拉、华为、小米等优质产业链长期投资机会。
- 商业模式变革：电动车的升级有望推动未来智能-低碳商业模式变革，智能电动车将成为“人员-信息-能源”三位一体的多功能移动终端。
- 中游：电池、电机、电控等各方面全面升级，类固态升级是核心，宁德时代的麒麟电池等产品已有持续提升的趋势，未来2-3年类固态电池的应用有望加速。
- 上游：新能源金属已处于大周期底部范围，大概率在2025年确认底部，重视锂、钴等金属机会，锂具有稀缺资源属性，各企业成本差异明显，部分企业还具有较好成长性。
投资建议
- 新能源汽车产业链未来有望进入向上三年周期，2025是关键布局期：
- 核心成长：宁德时代、亿纬锂能、汇川技术等。
- 受益新技术、新市场的新成长：璞泰来、科达利等。
- 从底部将逐步反转的核心公司：华友钴业、中伟股份、尚太科技、天赐材料、新宙邦等。
风险提示
- 智能化等新技术变化不及预期
- 政策不及预期
- 行业竞争格局恶化
