汽车行业2025年投资策略：电动智能与机器人共舞，行业周期加速向上

汽车行业2025年投资策略

核心观点

• 智能汽车：特斯拉FSD入华可期，Robotaxi元年到来。L3+试点政策逐步落地，叠加特斯拉FSD入华进程加速，未来L3+渗透率有望大幅提升。城市NOA成为智驾标配，相关零部件配套渗透率持续提升。华为大周期值得关注，新车型值得期待，正式进军人形机器人领域，引领国内新质生产力布局。
• 新能源汽车：电车表现亮眼，预计25年销量达1531万辆。乘联会数据显示，1-11月批发端新能源渗透率达44.1%高位水平，主要受益于插混需求旺盛、以旧换新政策刺激以及用车环境持续优化。政策端扶持新能源确定性较强，欧盟加征关税或将取消，中国车厂加速全球化布局，出海有望持续打开空间为行业贡献增量。
• 商用车：重卡或迎报废拐点，客车行业见增量。2024年重卡销量主要受到新能源、天然气及出口支撑，预计25年三大要素对重卡行业的支撑具有一定延续性。客车方面，2024年1-11月客车销售45.0万辆，同比增长4.1%。展望2025年，老旧客车报废更新，新能源客车出海，公交行业复苏有望成为客车行业新增量。

关键数据

• 新能源汽车：2024年1-11月新能源乘用车零售销量达959.9万辆，同比+41.4%；批发销量达1063.8万辆，同比+37.2%。新能源汽车渗透率达47.4%。
• 乘用车：2024年1-11月狭义乘用车批销和零销分别为2381.81/2042.85万辆，同比分别+4.1%/ +4.4%。
• 重卡：2024年1-11月重卡销量81.8万辆，同比-4.8%。燃气重卡销量超23全年，新能源重卡销量高增。
• 客车：2024年1-11月客车销售45.0万辆，同比增长4.1%，其中大中客车销售9.04万辆，同比增长20.5%。

研究结论

• 智能汽车：L3+试点政策落地，特斯拉FSD入华可期，城市NOA成为智驾标配，Robotaxi元年开启，华为大周期值得关注，新车型值得期待。
• 新能源汽车：新能源需求快速提升，插混表现格外优异，政策端持续发力，以旧换新带动景气向上，出口保持强势劲头，有望贡献重要增量。
• 商用车：重卡行业或迎报废拐点，客车行业见新增，天然气+新能源+非俄出口+存量替换支撑25年销量增长，新能源客车出海，公交行业复苏有望成为客车行业新增量。