非金属建材行业2023年1月投资策略：新周期逐步开启，地产链仍可积极做多

证券研究报告|2023年01月10日 核心观点行业研究·行业投资策略 12月市场回顾：行业震荡调整，其他建材仍具备相对收益。12月份建材板块在前期上行后出现一定震荡调整，总体下跌3.76%，跑输沪深300指数4.24pct，其中玻璃板块在部分区域赶工需求下，行业运行相对平稳，板块跌幅相对较小，单月下跌1.70%，跑输沪深300指数2.18pct，其中龙头公司上涨6.73%，跑赢沪深300指数5.89pct，水泥板块和其他建材板块分别单月下跌5.99%和3.16%，分别跑输沪深300指数6.47pct和3.65pct。 基建投资连续加快，地产呵护政策继续加码。2022年前11月，基建投资进一步提速，同时，近期已有部分省份公开一季度发展计划，有助于加快形成实物工作量扩大有效投资，基建投资仍有望为今年全年稳增长提供持续动力。尽管房地产行业数据表现再次呈现一定运行压力，但12月以来相关呵护政策仍在进一步提出和推进，包括中央经济工作会议、建立首套住房贷款利率政策动态调整机制等，未来积极呵护基调仍有望延续，同时，需求端政策施展空间有望打开，助力市场信心和预期的修复，促进行业健康平稳发展。 行业进入传统淡季，浮法玻璃去库明显。浮法玻璃在疫情政策优化、物流好转、中下游赶工、在产产减少的共同驱动下，去库取得较明显效果，短期随着春节临近，预计库存或将进入累库阶段。随着未来春节后下游需求充分启动，以及生产线冷修预期兑现，库存获得进一步去化后有望迎来行业运行的改善，建议关注春节前后中下游手中持货及供给端边际变化。玻纤需求临近淡季，中下游提货及备货积极性逐渐减弱，需求支撑力度进一步减弱，供给端短期变动不大，国内在产产能相对稳定，考虑到库存高位影响，预计价格短期整体以稳为主，关注后期需求及库存变动；电子纱需求端支撑相对有限，但受部分厂家产品结构调整影响，G75电子纱库存持续低位，叠加成本端支撑，预计短期价格大概率趋稳运行。水泥行业随着春节临近，总体需求称下降趋势，同时，供给端错峰生产仍然保持，预计行业运行将保持平稳为主。 1月份重点推荐组合：坚朗五金、三棵树、东方雨虹、兔宝宝。12月份组合 收益率为-2%，跑赢申万建材指数1.39个百分点。 投资建议：重申年度策略观点“新的开始，新的征程”。展望2023年，我国经济运行回稳向上基础仍需巩固，通过基建拉动有效投资仍将是“稳增长”的重要手段，货币、财政政策支持有望延续，前期积累项目和未来新增项目有望共同驱动明年基建投资整体保持稳中有增的运行态势；房地产方面，政策转暖、利率下行、居民购买力积累等积极因素为未来行业运行修复改善奠定良好基础，政策未来仍有发挥空间，预计明年销售、新开工有望呈现弱复苏运行态势，竣工端在“保交付”重任下将具备较强韧性。基于上述判断，我们对建材板块投资建议如下：主线一：重点把握地产产业链做多机遇：推荐东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、三棵树、伟星新材、兔宝宝等优质细分领域头部企业；主线二：复苏或有反复，期待周期再均衡：推荐中国巨石、中材科技、旗滨集团、南玻A、海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、万年青、天山股份、冀东水泥。主线三：关注新材料及其他细分成长领域：推荐光威复材、铝模板行业。 风险提示：宏观经济下行超预期；地产恢复低于预期；原材料价格持续高位。 建筑材料 超配·维持评级 证券分析师：黄道立证券分析师：陈颖0755-821306850755-81981825 huangdl@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980511070003S0980518090002 证券分析师：冯梦琪0755-81982950 fengmq@guosen.com.cnS0980521040002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材周报（22年第53周）-淡季需求逐步回落，行业运行相对平稳》——2023-01-04 《非金属建材周报（22年第52周）-行业进入淡季运行，地产链仍是当前阶段投资首选》——2022-12-27 《非金属建材周报（22年第51周）-行业淡季运行，南北有所分化》——2022-12-20 《非金属建材行业投资专题：新的开始，新的征程》——2022-12-15 《铝模板行业专题报告：景气拐点，加速在即，积极布局》— —2022-12-15 非金属建材行业2023年1月投资策略 新周期逐步开启，地产链仍可积极做多 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 12月市场回顾：行业震荡调整，其他建材仍保持相对收益6 单月：行业小幅震荡，水泥板块调整明显6 全年：行业探底回升，其他建材跑出相对收益7 基建投资连续加快，地产呵护政策继续加码11 基建投资连续加快，地方债部署工作逐步开启11 地产基本面表现仍有反复，呵护政策传导仍需时日12 行业进入传统淡季，浮法玻璃去库明显13 水泥：传统淡季来临，南北运行略有分化13 玻璃：浮法玻璃去库明显，光伏玻璃价格重心略有下移17 玻纤：需求临近淡季，玻纤价格整体以稳为主20 12月投资组合回顾及1月组合推荐25 投资建议：重申年度策略观点“新的开始，新的征程”25 风险提示26 免责声明31 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：12月建材各板块涨跌幅6 图2：12月建材各细分子板块涨跌幅6 图3：申万一级行业12月份涨跌幅排名（%）7 图4：建材板块最近1年的月涨跌幅（%）7 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7 图6：国信建材板块2022年年初至今涨跌幅（%）8 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）8 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图10：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图11：年初至今建材各板块涨跌幅9 图12：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）10 图13：12月建材板块个股涨跌幅（%）10 图14：水泥板块PEBand10 图15：水泥板块PBBand10 图16：玻璃板块PEBand10 图17：玻璃板块PBBand10 图18：其他建材板块PEBand11 图19：其他建材板块PBBand11 图20：广义基建投资完成额及同比增速11 图21：单月广义基建投资增速11 图22：广义基建投资中各细分项累计同比增速12 图23：交通固定资产投资累计同比增速12 图24：房地产开发投资完成额累计增速及单月增速13 图25：商品房销售面积累计增速及单月增速13 图26：房屋竣工面积累计增速及单月增速13 图27：房屋新开工面积累计增速及单月增速13 图28：全国水泥平均价格走势（元/吨）14 图29：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）14 图30：华北地区水泥价格走势（元/吨）14 图31：东北地区水泥价格走势（元/吨）14 图32：华东地区水泥价格走势（元/吨）14 图33：中南地区水泥价格走势（元/吨）14 图34：西南地区水泥价格走势（元/吨）15 图35：西北地区水泥价格走势（元/吨）15 图36：全国水泥平均出货率15 图37：水泥全国出货率低于往年同期（%）15 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：2022年1-11月全国水泥产量同减10.8%16 图39：2022年11月单月全国水泥产量同比下降4.7%16 图40：全国水泥库容比（%）16 图41：历史同期全国水泥库容比（%）16 图42：华北水泥库容比（%）16 图43：东北水泥库容比（%）16 图44：华东水泥库容比（%）17 图45：中南水泥库容比（%）17 图46：西南水泥库容比（%）17 图47：西北水泥库容比（%）17 图48：浮法玻璃国内主流市场平均价18 图49：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）18 图50：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）18 图51：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）18 图52：行业月度生产线冷修产能（万重箱）18 图53：行业月度净增加产能（万重箱）18 图54：国内3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米）19 图55：3.2mm光伏玻璃原片历史同期周度价格（元/平米）19 图56：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）19 图57：3.2mm光伏钢化玻璃历史同期周度价格（元/平米）19 图58：光伏玻璃库存天数20 图59：光伏玻璃在产生产线产能20 图60：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）21 图61：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）21 图62：国内主流G75电子纱均价（元/吨）21 图63：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）21 图64：国内7628电子布主流成交均价（元/米）22 图65：国内7628电子布主流成交均价同期对比（元/米）22 图66：国内重点池窑企业库存（万吨）22 图67：国内重点池窑企业库存同期比较（万吨）22 图68：国内LNG市场价（元/吨）23 图69：国内LNG市场价同期比较（元/吨）23 图70：铑（99.95%）现货含税均价（元/克）23 图71：铂（99.95%）均价（元/克）23 图72：全国玻纤及其制品单月出口数量及单月同比增速24 图73：全国玻纤及其制品单月出口数量同期比较（万吨）24 图74：全国玻纤及其制品单月出口金额及单月同比增速24 图75：全国玻纤及其制品出口金额同期对比（亿美元）24 图76：全国玻纤及其制品单月出口均价（美元/吨）24 图77：全国玻纤及其制品出口均价同期对比（美元/吨）24 图78：国信建材组合单月收益率及相对申万建材指数收益25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 图79：国信建材组合累计收益率及相对申万建材指数收益25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5 12月市场回顾：行业震荡调整，其他建材仍保持相对收益 单月：行业小幅震荡，水泥板块调整明显 从我们关注的102家建材公司样本（其中：水泥行业16家、玻璃行业9家、其他 建材行业77家）来看，今年12月建材板块行情表现仍然呈现下行走势，总体下跌3.76%，跑输沪深300指数4.24个百分点，建材龙头企业下跌2.32%，跑输沪深300指数2.80个百分点，其中玻璃板块在部分区域赶工需求下行业运行相对平 稳，板块跌幅相对较小，单月下跌1.70%，跑输沪深300指数2.18个百分点，龙 头公司上涨6.37%，跑赢沪深300指数5.89个百分点；水泥板块需求偏弱，走势相对更弱，板块单月下跌5.99%，龙头公司下跌4.59%，分别跑输沪深300指数 6.47和5.07个百分点；其他建材板块单月下跌3.16%，龙头公司单月下跌2.02%，分别跑输沪深300指数3.65和2.50个百分点。 从具体细分子板块来看，12月份涨跌幅前三位的板块分别为木材（+2.09%）、防水材料（-0.64%）、门窗幕墙（-1.47%），后三位分别为玻纤（-6.47%）、陶瓷、瓷砖（-6.33%）、混凝土及相关（-5.94%）。 图1：12月建材各板块涨跌幅图2：12月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，12月份建筑材料板块（申万一级行业）单月下跌3.39%，居所有行业中第16位，跑输沪深300指数3.87个百分点，在所有行业中处于中游水平。 图3：申万一级行业12月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块最近1年的月涨跌幅（%）图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 全年：行业探底回升，其他建材跑出相对收益 2022年建材板块总体下跌23.49%，相对沪深300指数跑输1.86个百分点，龙头 企业下跌30.06%，相对沪深300指数跑输8.42个百分点。根