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公司简评报告：经营业绩稳固，持续推进全球战略布局

2024-10-31 吴骏燕,谢建斌,张晶磊东海证券向向

营收持续增长，业绩符合预期：2024年前三季度，公司总营业收入236.28亿元（同比+24.28%），归母净利润32.44亿元（同比+60.17%）。Q3单季度营收84.74亿元（同比+14.82%，环比+7.84%），归母净利润10.92亿元（同比+11.50%，环比-2.29%），扣非归母净利润10.74亿元（同比+11.37%，环比+3.59%）。
克服成本端压力，产销量持续攀升：Q3轮胎产量/销量分别为1921.63/1933.39万条（同比+17.61%/+22.81%），平均价格同比下降5.55%，但毛利率仅降低0.1个百分点。主要原材料价格同比+15.08%，公司计划自2024年11月1日起上调PCR四品牌部分产品价格3%-5%以分担成本。
持续推进全球化布局，积极开展海外项目：Q3进展包括：印尼工厂奠基仪式举行；拟租赁约750公顷土地建设柬埔寨贡布经济特区，引进相关企业延长产业链；调整墨西哥子公司STT注册资本至2.4亿美元（出资比例75%）以保证当地项目顺利进行。
强化研发及销售支出，提升产品品牌力：前三季度研发费用7.37亿元，销售费用11.35亿元（同比增长19.43%/39.15%）。公司推出丰富产品线，已进入比亚迪、吉利等多家国内外车企供应商名录，并向比亚迪元PLUS、越南Vinfast VF5等车型批量供货。
投资建议：上调2024-2026年EPS预测至1.31/1.58/1.82元（原1.23/1.42/1.82元），对应PE分别为11.27/9.33/8.08倍。看好海外产能扩张及品牌力提升，维持“买入”评级。
风险提示：项目建设不及预期风险；原材料及海运费上涨风险；下游需求不及预期风险。