公司持续推进风电业务产能释放，稳固轨交产品海内外布局

事件：公司8月25日披露2023年半年度报告，上半年共计实现营业总收入82.19亿元，同比增长15.21%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长43.41%； 扣非后归母净利润为1.72亿元，同比增长122.52%。 公司各业务稳定增长，技术提升与客户认可夯实竞争力。纵观公司上半年经营情况，生产经营稳中向好。分业务情况来看，轨道交通行业收入9.31亿元，基本与上年同期持平，海外市场新签订单增速超过40%；工业与工程收入9.32亿元，同比+12.42%，在产品市场占有率、客户开发及技术方面均有所突破；风电行业实现收入28.19亿元，同比+13.99%，市占率继续维持国内第二的行业地位，研发成果显著；汽车零部件方面，新材德国（博戈）共计收入33.05亿元，同比+25.09%；新材料及其他市场收入2.32亿元，在技术开发、能力建设都取得了进展。2023年上半年公司销售毛利率与净利率分别为15.29%及2.06%，同比变化+4.16pct、+0.25pct，较一季度环比+0.96pct及-0.07pct。 风电叶片研发突破进展，为提升产能打下基础。公司2023年上半年研发投入共计3.80亿元，同比+31.89%，研发费用率为4.63%。从公司半年报披露情况来看，报告期内主要研发项目包括轨道交通、新产业等方面。其中，风电叶片的技术研发持续深入海上风电，自主研发“海风1号”110米级超大型风电叶片，顺利通过装机考核，目前最长叶型 111.5m 级海上风电叶片在射阳公司顺利下线，提升了海上超大型叶片的量产能力，为下半年产能提升做好了准备。根据公司经营数据，2023年第二季度风能产品原材料平均采购价3.15万元/吨，同比-16.06%；上半年平均采购价为3.21万元/吨，同比-18.79%。 在原材料价格回落的背景下，2023年上半年共产出风电叶片7.79GW，同比+103.39%，上半年公司风电叶片业务收入仍实现高速增长，为28.19亿元，单位价格大约3.62亿元/GW，同比-43.95%。Q2单季度产出风电叶片4.5GW，同比+140.64%，收入14.21亿元，单位价格为3.16亿元/GW，同比-45.60%。同时，公司在东北两大新基地吉林松原工厂、哈尔滨宾县工厂进入生产爬坡阶段，西南、新疆、射阳及蒙西地区的产能扩建工厂预计年内投产，未来公司风电业务方面有望持续释放产能。 轨道交通部加大海外市场拓宽力度，具备世界顶尖实力。公司2023年半年报披露，报告期内海外市场新签订单与国内销售订单增长均超过40%。海外市场在车辆、基建、新产业、集成总包市场实现多点突破，技术研究方面，在线路减振、桥梁与建筑减隔震、轨务工程集成三大方向实现突破。除此之外，轨道交通减振降噪产品在产品质量、服务质量等综合竞争力方面已跻身于全球轨道车辆最高端弹性元件行列，具备了与世界顶尖弹性元件同台竞技的实力。 投资建议：公司轨道交通减振业务实现海外订单大幅增长，维持原有业务稳定发展；同时风电叶片业务量利齐升，后续将继续实现产能释放，未来市场空间广阔。目前公司在手订单充足，发展空间大，维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为5.46亿元、6.94亿元、9.23亿元，EPS分别为0.68元、0.86元、1.15元，对应PE为16.0倍、12.6倍、9.5倍。 风险提示：行业竞争风险；国际化经营及管理风险；供应链风险；产业投资风险；产品质量风险。