全力发展标准品牌，管理提质升效

公司发布2024年三季报，2024年Q1-3实现营业收入58.89亿元，同比下降0.37%；归母净利润7.23亿元，同比+5.63%；扣非归母净利润6.61亿元，同比+5.77%。单Q3实现营业收入21.56亿元，同比下降6.38%；归母净利润3.66亿元，同比下降9.54%；扣非归母净利润3.38亿元，同比下降13.75%。毛利率环比改善，管理费用率改善：24年Q3毛利率43.09%，环比+4.54pcts；管理费用率9.04%，同比-1.57pcts。业务拆分：24Q1-3酒店/景区收入同比-0.5%/+0.9%，酒店利润总额+6.2%。收入端：酒店业务收入55.03亿元，景区收入3.86亿元；利润端：酒店业务利润总额8.03亿元，同比+6.2%；景区运营业务利润总额1.85亿元，同比-9.1%。开店进展：2024Q3新开店385家，净开店273家；开店结构：经济型酒店90家，中高端酒店142家，轻管理酒店153家。截至2024Q3，酒店数量6748家，中高端酒店占比29.1%、房量占比41.4%。高基数下RevPAR降幅环比扩大，2024Q3全部酒店RevPAR为170元，同比-7.8%；不含轻管理的全部酒店RevPAR为195元，同比-6.0%；成熟酒店RevPAR为174元，同比-11%。Q3全部酒店ADR为244元，同比-5.5%；OCC为69.7%，同比-1.8pcts。分档次看：经济型/中高端/轻管理RevPAR分别同比-12.7%/-9.2%/-13.3%。投资建议：展望Q4商旅出行需求有望持续恢复，公司将继续围绕核心战略优化门店组合，提升管理效率。预计公司24-26年实现归母净利润8.18亿元/9.39亿元/10.35亿元，对应24年为19.46倍PE，维持“买入”评级。风险提示：行业价格战加剧，商旅恢复不及预期，经营效率提升不及预期等。