2022年年报点评：全力变革，质升量增

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公司经营概述

• 财务表现：公司2022年营业收入达132.02亿元，同比增长10.38%，归母净利润3.52亿元，同比增长54.51%。扣除非经常性损益后，净利润同比增长58.32%。第四季度，公司营收18.80亿元，同比增长19.35%，但净利润为负3.20亿元，相比去年同期减少亏损0.15亿元。

• 产品结构优化：在乌苏(U8)品牌的推动下，公司的产品结构加速升级。2022年，中高档产品的销售收入同比增长13.8%，普通产品则增长1.5%，中高档产品占比从60.2%提升至62.9%，反映出明显的消费升级趋势。

成本与费用控制

• 成本变化：啤酒业务吨成本增加5.4%，其中，单吨原材料成本同比增加10.1%，单吨人工成本则下降4.7%。下半年，吨成本涨幅逐渐收窄，表明公司在成本控制方面有所成效。

• 费用优化：2022年，销售费用率同比下降0.7个百分点至12.4%，管理费用率下降1.3个百分点至10.7%。这主要得益于费用效率的提升和人员成本的控制，尤其是在第四季度，销售和管理费用率分别大幅降低11.3个百分点和8.7个百分点，有助于净利率的提升。

风险因素

• 市场风险：包括疫情的反复、成本进一步上涨和市场竞争加剧等，这些因素可能对公司业绩造成负面影响。

投资建议

• 评级维持：“增持”评级，预测2023-2024年的每股收益(EPS)分别为0.21元和0.30元，新增2025年的EPS预测为0.43元，目标价保持在18.5元。

结论

公司通过产品结构优化、成本控制和费用效率提升，实现了净利润的显著增长，并预计在未来能够继续通过改善成本结构和加强盈利能力来实现毛销差的扩张。尽管存在市场风险，但基于当前的财务表现和未来展望，投资者可以考虑“增持”这一投资策略。