公司点评：交割落地，困境反转，未来可期

2024-11-29 张津铭,刘力钰国盛证券木子学长v3.5

核心事件：2024年11月28日，中国秦发完成出售力远发展40%股权予浙江能源国际，交易对价约29.5亿元，所得净额约28亿元，其中64%用于偿还债务，2%用于派息，其余用于资本开支及营运资金。
印尼SDE煤矿项目：中国秦发持有SDE 75%股权，SDE煤矿资源优质，发热量达4450-4500kcal/kg，资源量约2.93~5.89亿吨。截至2023年11月30日，投资总额约3亿美元，一期煤矿设计产能1000万吨/年，2023年底已进入试生产阶段。
项目优势：
- 印尼首个井工矿：相比露天矿，井工矿剥采比优势明显，长期成本更低。
- 许可证税收优势：SDE生产许可证为“IUPOP”，特许权使用费预计7-10.5%，显著低于“IUPK”矿商的27-28%。
国内业务：截至2023年12月31日，国内煤炭布局核定产能510万吨/年，权益产能444万吨/年，主要为中高卡动力煤。
投资建议：股权交割完成后，公司资产负债表将显著改善，财务费用减少，利润增厚，为印尼其余矿区建设打下基础。预计2024-2026年归母净利润分别为1.75亿元、7.25亿元、12.36亿元，对应PE为19.82、4.79、2.81，维持“买入”评级。
风险提示：印尼矿井投产进度不及预期、煤价大幅下跌、印尼煤炭出口政策变化。