公司点评：股权激励落地，未来成长可期

事件： 3月20日，公司发布2024年股票期权激励计划。本次激励计划股票期权数量为173.75万份，占总股本2.96%，其中首次授予股票期权139万份，约占总股本的2.37%，占本次激励计划80%；首次授予激励对象共计364人，行权价格为50.00元/份；预留股票期权34.75万份，约占总股本的0.59%，占本次激励计划的20.00%。 点评： 股权激励落地彰显信心，稳步发展可期。根据股权激励计划，业 绩考核目标如下：基于2021-2023年业绩平均值，其中首次授予第一期行权目标24年营收增长不低于10%或净利润增长不低于20%；第二期行权目标25年营收增长不低于15%或净利润增长不低于25%。预留授予第一期行权目标25年营收增长不低于15%或净 人民币(元)成交金额(百万元) 利润增长不低于25%，第二期行权目标26年营收增长不低于20% 或净利润增长不低于30%。公司股权激励落地及业绩目标传递公司对未来发展及实现业绩增长的决心。 服务多领域优质龙头客户，进口替代&海外拓展带动公司成长。基 于微电子焊接材料小产品、大市场的特点，公司持续加强与原有优质客户的合作，拓展新客户。同时在新能源及光伏领域积极拓展布局，进一步加深与优质客户的合作。公司主要服务细分领域头部客户，家电LED为主要应用领域，而通信领域客户有华为、中兴等，光伏领域客户有晶科科技、晶澳科技等，新能源汽车领域客户有比亚迪、长城等知名品牌，坚持定位绑定龙头客户策略。以华为、中兴通讯、海康威视等为代表的国内企业转向国内微电 69.00 63.00 57.00 51.00 45.00 39.00 33.00 230321 230621 230921 231221 成交金额唯特偶沪深300 180 160 140 120 100 80 60 40 20 240321 0 公司基本情况（人民币） 子焊接材料供应商，加快了电子焊接产品进口替代，公司作为细分赛道国内龙头厂商将持续受益。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.00、1.31、1.84亿元，同比+20.89%/+31.35%/+40.34%，对应PE为31、24、17倍，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发风险、原材料价格波动风险、下游领域客户拓展不及预期风险。 项目202120222023E2024E2025E 营业收入(百万元)8631,0451,0231,2001,428 营业收入增长率46.07%21.06%-2.05%17.29%18.99% 归母净利润(百万元)8283100131184 归母净利润增长率26.17%0.49%20.89%31.35%40.34% 摊薄每股收益(元)1.8721.4111.7052.2403.143 每股经营性现金流净额-0.321.381.901.542.22 ROE(归属母公司)(摊薄)22.53%7.71%8.94%11.09%14.44% P/E28.5837.9331.3723.8917.02 P/B6.442.922.802.652.46 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 591 863 1,045 1,023 1,200 1,428 货币资金 49 75 217 245 265 309 增长率 46.1% 21.1% -2.1% 17.3% 19.0% 应收款项 287 383 374 398 466 555 主营业务成本 -427 -672 -857 -787 -916 -1,072 存货 44 84 75 87 100 117 %销售收入 72.2% 77.9% 82.0% 76.9% 76.3% 75.1% 其他流动资产 9 13 463 474 475 477 毛利 164 191 188 237 284 356 流动资产 389 554 1,130 1,203 1,307 1,457 %销售收入 27.8% 22.1% 18.0% 23.1% 23.7% 24.9% %总资产 81.2% 86.4% 93.2% 92.6% 92.1% 92.0% 营业税金及附加 -3 -4 -4 -3 -4 -5 长期投资 13 12 17 17 17 17 %销售收入 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 固定资产 63 60 51 65 77 87 销售费用 -39 -34 -37 -51 -60 -64 %总资产 13.2% 9.3% 4.2% 5.0% 5.4% 5.5% %销售收入 6.6% 3.9% 3.6% 5.0% 5.0% 4.5% 无形资产 10 8 8 13 17 21 管理费用 -24 -26 -28 -31 -36 -36 非流动资产 90 87 83 96 112 126 %销售收入 4.1% 3.0% 2.7% 3.0% 3.0% 2.5% %总资产 18.8% 13.6% 6.8% 7.4% 7.9% 8.0% 研发费用 -20 -26 -27 -31 -36 -43 资产总计 479 642 1,213 1,299 1,419 1,583 %销售收入 3.4% 3.0% 2.6% 3.0% 3.0% 3.0% 短期借款 15 90 1 0 23 56 息税前利润（EBIT） 77 101 92 121 149 208 应付款项 123 120 78 156 182 213 %销售收入 13.1% 11.7% 8.8% 11.8% 12.4% 14.6% 其他流动负债 23 60 58 24 30 38 财务费用 -1 -3 -1 -5 3 2 流动负债 161 271 137 180 234 307 %销售收入 0.2% 0.4% 0.1% 0.4% -0.3% -0.1% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -9 -2 -2 -1 -1 其他长期负债 5 5 3 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 1 -1 0 0 负债 166 276 139 181 234 307 投资收益 1 0 -2 0 0 0 普通股股东权益 313 365 1,073 1,119 1,184 1,276 %税前利润 1.4% 0.1% n.a 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 44 44 59 59 59 59 营业利润 75 94 94 114 150 209 未分配利润 181 232 308 358 423 515 营业利润率 12.7% 10.9% 9.0% 11.1% 12.5% 14.7% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 -1 0 -1 0 -1 0 负债股东权益合计 479 642 1,213 1,299 1,419 1,583 税前利润利润率 7412.6% 9410.9% 938.9% 11411.1% 14912.4% 20914.7% 比率分析 所得税 -9 -12 -11 -14 -18 -25 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 12.3% 12.4% 11.4% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 65 82 83 100 131 184 每股收益 1.483 1.872 1.411 1.705 2.240 3.143 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 7.119 8.306 18.301 19.075 20.195 21.767 归属于母公司的净利润 65 82 83 100 131 184 每股经营现金净流 1.355 -0.324 1.377 1.904 1.536 2.218 净利率 11.0% 9.5% 7.9% 9.8% 10.9% 12.9% 每股股利 0.000 0.000 0.700 0.853 1.120 1.572 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 20.84% 22.53% 7.71% 8.94% 11.09% 14.44% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 13.62% 12.83% 6.82% 7.70% 9.26% 11.64% 净利润 65 82 83 100 131 184 投入资本收益率 20.70% 19.37% 7.61% 9.52% 10.83% 13.76% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 16 18 11 9 10 12 主营业务收入增长率 14.01% 46.07% 21.06% -2.05% 17.29% 18.99% 非经营收益 0 2 5 6 2 3 EBIT增长率 17.69% 30.17% -8.43% 31.09% 22.77% 40.25% 营运资金变动 -22 -116 -18 -3 -53 -68 净利润增长率 20.45% 26.17% 0.49% 20.89% 31.35% 40.34% 经营活动现金净流 60 -14 81 112 90 130 总资产增长率 20.01% 33.94% 88.97% 7.15% 9.19% 11.60% 资本开支 -4 -3 -5 -25 -26 -25 资产管理能力 投资 0 0 0 -1 0 0 应收账款周转天数 124.1 112.4 98.5 110.0 110.0 110.0 其他 1 0 -452 0 0 0 存货周转天数 36.7 34.7 33.9 41.0 41.0 41.0 投资活动现金净流 -3 -3 -457 -26 -26 -25 应付账款周转天数 40.4 20.9 13.8 35.0 35.0 35.0 股权募资 0 0 700 0 0 0 固定资产周转天数 39.0 25.2 17.9 23.2 23.4 22.2 债权募资 -5 74 -89 -3 23 33 偿债能力 其他 -38 -36 -77 -55 -66 -95 净负债/股东权益 -10.77% 4.30% -62.19% -62.24% -58.58% -55.16% 筹资活动现金净流 -43 38 533 -58 -44 -62 EBIT利息保障倍数 76.8 32.2 72.3 26.5 -48.5 -121.5 现金净流量 14 21 157 28 20 43 资产负债率 34.64% 43.07% 11.49% 13.91% 16.52% 19.38% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 0 0 2 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 0 0 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 0.00 0.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国