2024年11月策略月报总结
市场行情回顾
- 国际市场：美联储降息预期降温，美股反弹上扬。纳斯达克综指上涨5.97%，富时100上涨1.83%，恒生指数下跌5.70%。
- A股市场：交投热度略有回落，上证综指下跌0.61%。中证500跌幅最大（-3.57%），科创50次之（-1.84%）。商贸零售、综合、轻工制造行业上涨，国防军工、建筑材料、电子行业下跌。
盈利分析
- 10月规模以上工业企业利润总额同比下降4.30%，营业收入同比增长1.90%，利润率上升至5.29%。
- 国有企业、股份制企业和私营企业利润增速下滑，股份制企业和私营企业分别下降5.70%和1.30%。
- 上游资源开采行业利润下降，中游制造业利润减少，专用设备制造业利润上升，汽车制造业利润下滑，电力热力供应业利润增长。
市场流动性及风险情绪
- 宏观流动性指标：银行间资金利率低位震荡，央行逆回购投放加大，MLF缩量续作，12月资金面或波动，央行可能降准。
- A股市场流动性指标：产业资本转为净减持（231.60亿元），限售解禁规模环比上升（2,416.87亿元），日均成交额增加（20,310.76亿元），新成立偏股型基金份额环比大幅增加（563.97%）。
- 市场情绪指标：投资者情绪波动，交投热度降温，部分热门赛道调整，成长板块动能不足，宽基ETF受热捧，被动投资理念逐步认可。
估值水平
- 主要宽幅指数估值：科创50动态市盈率历史分位最高（80.02%），其余指数环比回落。
- 申万一级行业估值：综合、煤炭、电子等行业市盈率超历史50%分位数，社会服务、农林牧渔等行业低于历史10%分位数。
政策分析
- 增量政策显效，国民经济稳中有进。10月主要经济指标回升，就业物价稳定，社会预期改善。
- 深化资本市场双向改革，便利跨境投资，拓展互联互通，扩大对外开放。
- 税收优惠政策支持房地产市场，个人购房契税减半，二手房免征增值税，土地增值税预征率下调。
- “两新”政策加力扩围，支持民营和中小企业，科技创新和技术改造贷款倾斜。
大势研判与行业配置建议
- 美国经济前景乐观，通胀降温，美联储降息预期降温，美元指数、美债收益率走高。
- 国内经济企稳回升，政策释放国内需求，货币政策和宏观审慎政策加大逆周期调控。
- 资本市场流动性有望改善，投资者情绪修复需基本面和流动性支持，多数行业市盈率具修复潜力。
- 建议关注：被动指数基金扩容机遇，政治局会议、中央经济工作会议利好大盘蓝筹，科技成长板块细分领域。
风险提示
- 海外经济衰退，国内经济复苏力度较弱，政策成效未达预期。
