沪铜月报（2024年11月）：面对经济压力多项政策发力，沪铜还将震荡运行

和合期货：沪铜月报（2024年11月） ——面对经济压力多项政策发力，沪铜还将震荡运行 作者：段晓强 期货从业资格证号：F3037792期货投询资格证号：Z0014851电话：0351-7342558 邮箱：duanxiaoqiang@hhqh.com.cn 摘要： 宏观面偏中性。国内经济承压，多重因素影响前九个月工业企业利润同比下降，三季度经济增长放缓，但政策措施稳中有进，部分经济指标近期出现积极变化，市场预期改善，推动经济回升向好的积极因素累积增多，同时也要看到，外部环境更趋复杂严峻，经济回升向好基础仍需巩固。面对经济压力，住建部房地产政策再发力，央行单次最大幅度降息，多项政策来支撑。美国9月非农数据亮 眼、通胀数据回落，美联储大幅降息放缓，交易员加大美联储下个月降息25基 点的押注，目前预计美联储在接下来的几次会议上都会降息25个基点。 基本面供需转向平衡。供给端，在两大主要输送国供应都出现下滑之际，墨西哥、哈萨克斯坦等其他输送国供应有所增加，9月铜矿砂及其精矿进口量出现下滑，但幅度有限，精铜进口继续回升，刚果是最大输送国，还在快速增加，9月废铜进口多为亏损局面，继续回落。需求端有支撑，新能源发电维持高增速，特别是光伏发电是新增装机主力，9月新能源汽车产销创历史新高，渗透率超50%，汽车以旧换新政策加码实施以来，提振效果明显，叠加地方置换更新政策，有效带动乘用车销量提升，车市热度逐渐回暖。 综合来看，宏观面偏中性，国内经济承压，部分经济指标好转，随着政策措施稳中有进，市场预期有所改善。基本面供需矛盾不大，尽管铜矿和精铜进口涨跌不一，整体看供需转向平衡，预计沪铜还将震荡运行。 目录 一、国内三季度GDP增长有所放缓，美联储降息将放缓.-3- 1、9月规模以上工业企业利润大幅下降，三季度GDP增长有所放缓-3- 2、面对经济压力，出台多项政策来支撑....................-6- 3、10月制造业PMI重新站上荣枯线........................-7- 4、发改委发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》-7- 5、美国9月非农数据亮眼、通胀数据回落，美联储大幅降息放缓-8- 二、铜精矿进口放缓，精炼铜进口明显回升................................-10- 1、9月铜精矿进口放缓，产铜大国秘鲁出口较大回落..- 10 - 2、我国9月精铜进口继续回升，刚果金维持第一大出口国...- 11 - 3、废铜进口继续环比回落...............................- 12 - 三、光伏发电是新增主力，新能源汽车月度产销创历史新高-12- 1、新能源发电维持高增速，光伏发电是新增装机主力.......-12- 2、新能源汽车月度产销创历史新高.......................-13-四、后市行情研判....................................................................................-14-风险揭示：............................................-14- 免责声明：............................................-15- 一、国内三季度GDP增长有所放缓，美联储降息将放缓 1、9月规模以上工业企业利润大幅下降，三季度GDP增长有所放缓 10月27日，国家统计局公布数据显示，我国9月规模以上工业企业利润同比下降27.1%。1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元，同比下降3.5%。 数据来源：国家统计局 国家统计局工业司统计师表示，多重因素影响主要原因有：一是从价格看，工业品出厂价格持续低迷，9月份工业生产者出厂价格指数降幅继续扩大，对企业收入和盈利形成较大压力；二是从收入看，1—9月份规上工业企业营业收入增长2.1%，增速较1—8月份回落0.3个百分点；三是从成本看，企业成本增速 快于营收增速，导致企业毛利下降，对利润增长支撑不足。此外，今年8月份以来同期基数明显抬高也给利润恢复带来压力。 初步核算，前三季度国内生产总值949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。从环比看，三季度国内生产总值增长0.9%。 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，比上月加快0.9个百分点。 数据来源：国家统计局 9月份，社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，增速比上月加快 1.1个百分点。 数据来源：国家统计局 2024年1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）378978亿元，同比增长 3.4%，其中，民间固定资产投资191001亿元，下降0.2%。 数据来源：国家统计局 1—9月份，全国房地产开发投资78680亿元，同比下降10.1%，1—9月份， 新建商品房销售面积70284万平方米，同比下降17.1%，新建商品房销售额68880亿元，下降22.7%，1—9月份，房地产开发企业到位资金78898亿元，同比下降20.0%多项数据下降速度收窄。 9月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为92.41，景气指数小幅回升。 数据来源：国家统计局 总的来看，经济持续承压，多重因素影响前九个月工业企业利润同比下降， 三季度经济增长放缓，但政策措施稳中有进，部分经济指标近期出现积极变化，市场预期改善，推动经济回升向好的积极因素累积增多。同时也要看到，外部环境更趋复杂严峻，经济回升向好基础仍需巩固。 2、面对经济压力，出台多项政策来支撑 住建部房地产政策再发力，概括起来是“四个取消、四个降低、两个增加”：四个取消，就是充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整 或取消各类购房的限制性措施。主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准。 四个降低，就是降低住房公积金贷款利率，大家都知道，降了0.25个百分点；降低住房贷款的首付比例，统一一套、二套房贷最低首付比例到15%；降低存量贷款利率；降低“卖旧买新”换购住房的税费负担。通过落实这些已出台的政策，降低居民购房成本，减轻还贷压力，支持居民刚性和改善性住房需求。 两个增加，一是通过货币化安置等方式，新增实施100万套城中村改造和危 旧房改造；二是年底前，将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿。城市房地产融资协调机制要将所有房地产合格项目都争取纳入“白名单”，应进尽进、应贷尽贷，满足项目合理融资需求。 央行单次最大幅度降息。10月21日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期、5年期LPR利率均下调25BP。贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.10%，5年期以上LPR为3.60%。 数据来源：中国人民银行 同时，年内第二轮存款利率下调也已落地。10月18日起，中国六大行集体下调存款利率，也是大行自2022年9月以来第六次主动下调存款利率。 3、10月制造业PMI重新站上荣枯线 10月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平回升。 我国制造业PMI指数 数据来源：国家统计局 4、发改委发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数高于临界点，新订单指数位于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为52.0%，比上月上升0.8个百分点，表明制造业企业生产活动继续加快；新订单指数为50.0%，比上月上升0.1个百分点，位于临界点，表明制造业市场需求总体水平与上月基本持平；原材料库存指数为48.2%，比上月上升0.5个百分点，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量降幅继续收窄；从业人员指数为48.4%，比上月上升0.2个百分点，表明制造业企业用工景气水平有所回升；供应商配送时间指数为49.6%，比上月上升0.1个百分点，仍低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间较上月延长。 10月30日周四，发改委发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，《意见》提出，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。科学有序推进大型水电基地建设，统筹推进水风光综合开发。加快发展电动乘用车，稳步推进公交车电动化替代，探索推广应用新能源中重型货车。 “十四五”重点领域可再生能源替代取得积极进展，2025年全国可再生能源消费量达到11亿吨标煤以上。“十五五”各领域优先利用可再生能源的生产生活方式基本形成，2030年全国可再生能源消费量达到15亿吨标煤以上，有力支撑实现2030年碳达峰目标。 全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。科学有序推进大型水电基地建设，统筹推进水风光综合开发。就近开发分布式可再生能源。稳步发展生物质发电，推动光热发电规模化发展。 加快交通运输和可再生能源融合互动。建设可再生能源交通廊道。鼓励在具备条件的高速公路休息区、铁路车站、汽车客运站、机场和港口推进光储充放多功能综合一体站建设。加快发展电动乘用车，稳步推进公交车电动化替代，探索推广应用新能源中重型货车。 深化建筑可再生能源集成应用。推广超低能耗、近零能耗建筑，发展近零碳建筑，推动建筑柔性用电技术应用。推动既有建筑屋顶加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统。 加快试点应用。开展深远海漂浮式海上风电、年产千万立方米级生物天然气工程等试点应用，推动光热与风电光伏深度联合运行。 5、美国9月非农数据亮眼、通胀数据回落，美联储大幅降息放缓 修7.2万人。 美国非农就业人口（千） 美国9月非农就业人口增加25.4万人，远超预期的15万人，超出媒体调查的所有经济学家的预期。8月数据从14.2万人上修至15.9万人，7月就业数据被上修的幅度更大，上修5.5万人至14.4万人，也即8月和7月的就业合计上 数据来源：全球经济指标数据网 美国劳工统计局公布报告显示，美国9月就业增长大幅超出预期，创下今年 3月以来的最大增幅，失业率意外下降，工资同比涨幅上升，缓解了市场对美国劳动力市场恶化的担忧。 美国劳工统计局公布数据显示，9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，为2021年2月以来最低水平，主要是由于能源价格下降。 美国通胀率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 CPI数据发布后，交易员加大美联储下个月降息25基点的押注，同时交易员开始退出美联储11月将暂停降息的押注，目前预计美联储在接下来的几次会 议上都会降息25个基点。 近期发布的会议纪要显示，各方对降息幅度存在激烈争论，此后发表讲话的官员表示，他们倾向于采取渐进方式降息。 美联储降息概率预测 数据来源：英为财情 二、铜精矿进口放缓，精炼铜进口明显回升 1、9月铜精矿进口放缓，产铜大国秘鲁出口较大回落 据海关总署平台数据显示，我国9月铜矿砂及其精矿进口量为243.6万吨，环比减少5.36%，同比上升8.70%。其中智利输送量环比下降15.29%至77.24万吨，守住了榜首地位，秘鲁供应量短暂回升后重新下降，环比下降34.97%至48.06万吨。在两大主要输送国供应都出现下滑之际，墨西哥、哈萨克斯坦等其他输送国供应有所增加，9月铜矿砂及其精矿进口量出现下滑，但幅度有限。 数据来源：海关总署 2024年9月我国铜矿砂及其精矿较大进口来源地 数据来源：海关总署 2、我国9月精铜进口继续回升，刚果金维持第一大出口国 海关总署在线查询数据显示，中国9月精炼铜进口量为34.82万吨，环比增长25.99%