商业银行9月金融数据点评：关注后续政策发力效果

股票研究/2024.10.16 关注后续政策发力效果商业银行 评级：增持 ——9月金融数据点评 刘源(分析师)钟昌静(研究助理) 021-38677818010-83939787 liuyuan023804@gtjas.comzhongchangjing028678@gtjas.com 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 登记编号S0880521060001S0880123070141 本报告导读： 9月金融数据延续此前趋势，显示信贷需求仍待修复，考虑到9月底一揽子增量政策出台，政策环境已有明显改变，10月及后续金融数据或将改善。 投资要点： 数据概况：9月人民币贷款新增1.59万亿元，同比少增7200亿元，贷款余额同比+8.1%（增速环比下降0.4pc）；社融增量为3.76万亿元，同比少增3722亿元，社融存量同比+8.0%（增速环比下降0.1pc）。 9月信贷同比少增7200亿元，处历年同期偏低水平，但结构较前两 月已有好转。企业端，短期贷款新增4600亿元，同比少增1086亿 元，中长期贷款新增9600亿元，同比少增2944亿元，结合9月PMI数据仍旧偏低，显示企业融资需求仍有待提振，但票据冲量现象好于8月。居民端，短期贷款新增2700亿元，同比少增515亿元，短 期贷款增量环比改善，或与9月底股市大幅上涨导致部分消费贷资 金入市有关；中长期贷款新增2300亿元，同比少增3170亿元，考 虑到本轮一揽子增量政策在9月底出台，对当月影响较小，随着存量按揭贷款利率调整及限售限购政策进一步放开，提前还贷现象将得到缓解，部分购房需求得以释放，后续按揭贷款需求有望改善。 9月社融同比少增3722亿元，政府债为核心支撑，延续此前趋势。 从各分项看，表内信贷同比少增5639亿元，是主要拖累项，显示信 贷需求仍待修复；未贴现银行承兑汇票增加1312亿元，同比少增 1085亿元，主要受表内票据规模增加影响；政府债融资增加1.53万亿元，同比多增5433亿元，9月地方政府债和专项债发行提速，稳定了社融增量；企业债融资减少1911亿元，同比多减2561亿元， 或与8月底债市调整，信用债收益率上行使企业发债成本增加有关 股票融资新增128亿元，同比少增198亿元，其余项变化不大。9月M1同比增速为-7.4%，资金活化程度仍有待提升，但环比降幅已收窄；M2同比增速为6.8%，环比回升0.5个百分点，推测与近期股市活跃度提升及理财回表等因素有关；存款方面，9月新增存款3.74 万亿元，同比多增1.5万亿元，其中非银存款同比多增1.58万亿元展望后续：🕔9月末一揽子增量政策出台，落地迅速且力度强劲，监 管对于稳定房地产市场态度坚决，本轮经济刺激政策有望显著改善预期、提振信心，后续金融数据或将企稳向上；②政策环境的显著变化有助于金融周期的企稳，银行投资逻辑中顺周期属性阶段性增强，资产质量担忧大幅缓释的同时，信贷需求有望改善，强化基本面支撑。个股方面，继续推荐杭州银行、江苏银行、常熟银行，以及较同业更为受益于地产链和零售信贷修复的招商银行。 风险提示：需求恢复不及预期，重点领域风险暴露。 商业银行《政策积极落地彰显态度，银行息差影 响好于预期》2024.09.30 商业银行《货币政策加码，温和影响息差，积极防范风险》2024.09.25 商业银行《深化利率定价和调控机制改革》 2024.08.12 商业银行《营收承压，利润改善，资产质量有波动》2024.09.03 商业银行《24Q2板块市值提升带动银行股仓位提高》2024.07.21 图1：9月新增人民币信贷1.59万亿元，符合预期 2023年9月 2024年9月 23,100 15,900 12,544 9,600 5,686 4,600 5,470 3,2152,700 2,300 686 (1,500) (1,844) (2,704) (471) (1,282) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) 企业短贷企业长贷居民短贷居民长贷票融非银其他当月新增 数据来源：人民银行，国泰君安证券研究。注：单位为亿元。 图2：9月新增社融3.76万亿元，符合预期 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 25,369 19,730 2023年9月2024年9月 9,920 15,353 41,326 37,604 5,000 0 (5,000) (583) (480) 208394 4026 2,3971,312 650326 (1,911) 128 2,6373,072 人贷外贷委托信托未贴票债融股融政府债其他当月新增 数据来源：人民银行，国泰君安证券研究。注：单位为亿元。 图3：9月社融增速环比下降0.1pc 17% 12% 7% 2% 人民币贷款余额社融余额M1M2 8.5%8.1% 8.1%8.0% 6.3%6.8% -3% -8% -7.3%-7.4% 数据来源：人民银行，国泰君安证券研究 证券代码 上市银行 EPS（元） 2023A2024E BVPS（元） 2023A2024E 市净率 2023A PB 2024E 市盈率 2023A PE 2024E 收盘价 评级 601398.SH 工商银行 0.98 0.98 9.55 10.26 0.66 0.61 6.39 6.37 6.26 增持 601939.SH 建设银行 1.31 1.31 11.80 12.97 0.70 0.63 6.27 6.28 8.22 增持 601288.SH 农业银行 0.72 0.72 6.88 7.48 0.71 0.66 6.83 6.82 4.92 增持 601328.SH 交通银行 1.15 1.17 12.30 13.11 0.60 0.56 6.41 6.30 7.37 增持 601658.SH 邮储银行 0.83 0.81 7.92 8.78 0.69 0.62 6.60 6.72 5.48 增持 600036.SH 招商银行 5.63 5.73 36.71 40.65 1.05 0.95 6.84 6.71 38.50 增持 601166.SH 兴业银行 3.51 3.66 34.05 36.88 0.57 0.52 5.51 5.28 19.35 增持 000001.SZ 平安银行 2.25 2.30 20.74 22.33 0.57 0.53 5.29 5.18 11.90 增持 601916.SH 浙商银行 0.57 0.52 5.87 6.23 0.49 0.46 5.07 5.61 2.89 增持 002142.SZ 宁波银行 3.75 4.07 26.71 30.48 0.93 0.82 6.66 6.14 24.97 增持 600926.SH 杭州银行 2.31 2.76 15.90 18.24 0.89 0.78 6.13 5.14 14.16 增持 600919.SH 江苏银行 1.69 1.65 11.47 12.73 0.77 0.69 5.20 5.34 8.79 增持 002966.SZ 苏州银行 1.22 1.33 10.77 11.76 0.74 0.68 6.53 6.00 7.97 增持 601838.SH 成都银行 3.01 3.31 17.10 19.63 0.91 0.80 5.19 4.72 15.63 增持 601009.SH 南京银行 1.68 1.84 13.51 14.89 0.77 0.70 6.22 5.68 10.45 增持 601169.SH 北京银行 1.06 1.12 11.78 12.66 0.49 0.46 5.50 5.20 5.83 增持 601128.SH 常熟银行 1.20 1.29 8.99 9.48 0.81 0.76 6.04 5.62 7.25 增持 603323.SH 苏农银行 0.97 1.11 8.75 9.56 0.58 0.53 5.24 4.59 5.08 增持 601077.SH 渝农商行 0.94 0.98 10.19 10.98 0.56 0.52 6.09 5.83 5.72 增持 601825.SH 沪农商行 1.26 1.28 11.66 12.69 0.69 0.64 6.42 6.34 8.09 增持 表1：重点银行最新盈利预测及估值水平 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：取2024年10月15日收盘价；此表为国泰君安银行组最新预测数据，与wind一致预期有轻微差异。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅