策略周报：市场震荡以待政策发力，配置关注泛TMT催化机会

市场震荡以待政策发力，配置关注泛TMT催化机会

市场观点

• 基本面延续弱势：7月宏观经济和金融数据延续弱势但未超出预期，市场整体保持震荡。
• 海外因素缓解：海外衰退担忧和流动性风险解除，对市场形成小幅支撑。
• 政策预期：8月下旬，决策层逐步休整完毕后，政策有望集中出台并发力。

经济数据解读

• 7月经济数据：GDP增速拟合4.6-4.8%，延续“生产强于消费”态势，社零维持较低增速，投资累计同比明显回落，显示国内有效需求不足。
• 社融数据：社融数据再度走弱，实体贷款自2006年来首次单月负增长，表明央行继续防资金空转、挤压存量水分。
• 就业与收入：7月城镇调查失业率为5.2%，二季度人均可支配收入累计实际同比增速为5.3%，收入增速对消费有掣肘。
• 固定资产投资：7月固定资产投资累计同比3.6%，制造业投资维持较快增长，但基建和房地产投资增速回落。
• 房地产市场：7月房地产投资同比下降10.2%，销售和新开工面积同比降幅扩大，行业企稳可能需年底销售旺季。
• 工业生产：7月工业增加值同比增长5.1%，环比增长0.4%，生产端稳中向好。
• 社融数据：7月新增社融0.77万亿，新增人民币贷款-767亿，企业信贷显著增长后需求有所走弱。
• 美国通胀数据：7月美国CPI和核心CPI环比均符合预期，同比增速降至3%以下，缓解市场对经济衰退的担忧，预计9月美联储降息概率增加。

行业配置

• 泛TMT板块：通信、传媒、电子等行业有望迎来阶段性催化机会。
• 新质生产力主题：关注设备更新、低空经济等反复活跃方向。
• 汽车和房地产：存在阶段性机会。
• 中期景气方向：坚定配置有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）。

配置热点

• 通信、传媒等泛TMT行情：有望持续1-1.5个月，最佳行业指数涨幅25-30%。
• 资源类股票：反弹定性为超跌反弹，反弹幅度有限，需关注原油价格上涨空间和供给扰动程度。

风险提示

• 政策落地速度和力度不及预期。
• 经济基本面修复速度和力度不及预期。
• 美国衰退反复演绎。