股票股指期权：隐波持稳，可考虑卖出跨式策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年11月14日 生 研 品股票股指期权：隐波持稳，可考虑卖出跨式策 究略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波持稳，可考虑卖出跨式策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2406.40 -1.19 23.42 -0.03 2411.00 -4.60 2417.47 -11.07 沪深300指数 3582.06 2.64 100.88 4.18 3587.40 -5.34 3596.00 -13.94 中证1000指数 6181.98 37.34 160.17 9.81 6165.87 16.11 6116.53 65.45 上证50ETF 2.482 -0.002 5.51 0.55 2.487 -0.005 2.494 -0.012 华泰柏瑞300ETF 3.650 0.000 7.53 0.79 3.654 -0.004 3.664 -0.014 南方500ETF 5.728 0.024 2.40 0.14 5.715 0.013 5.705 0.023 华夏科创50ETF 0.946 0.009 28.00 6.12 0.947 -0.001 0.950 -0.004 易方达科创50ETF 0.925 0.008 6.49 1.84 0.926 -0.001 0.929 -0.004 嘉实300ETF 3.718 0.001 2.14 0.23 3.721 -0.003 3.732 -0.014 嘉实500ETF 5.849 0.026 0.59 -0.12 5.837 0.012 5.826 0.023 创业板ETF 1.953 -0.005 5.99 0.91 1.956 -0.003 1.960 -0.007 深证100ETF 2.583 0.000 0.38 0.11 2.585 -0.002 2.590 -0.007 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 35280 -2802 100114 492 71.30% 47.90% 2550 2400 沪深300股指期权 89341 2758 229978 3412 62.97% 54.40% 3700 3500 中证1000股指期权 112936 26961 150690 -137 68.31% 70.72% 6200 5900 上证50ETF期权 1272973 -31370 2518816 46474 85.89% 64.78% 2.6 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 1154289 60560 1837572 -19742 79.01% 74.96% 3.7 3.6 南方500ETF期权 528450 74516 859561 2407 79.40% 92.22% 5.75 5.5 华夏科创50ETF 529715 193859 1173525 -16376 52.83% 51.28% 0.95 0.95 易方达科创50ETF 204208 71436 504756 -4124 53.31% 51.17% 0.95 0.9 嘉实300ETF期权 167467 16460 311415 24550 83.88% 68.88% 3.8 3.6 嘉实500ETF期权 138439 39178 244108 15465 85.42% 99.89% 6 5.5 创业板ETF期权 752317 119456 1211666 85076 83.97% 79.46% 2 1.9 深证100ETF期权 76653 6830 182374 11177 89.78% 91.27% 2.6 2.45 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 14.78% 0.66% 7.04% -0.19% 9.39% 3.00% 17.20 -0.240 沪深300股指期权 14.50% 0.43% 6.40% 0.17% 8.80% 6.35% 17.09 0.007 中证1000股指期权 15.49% 0.74% 9.00% -3.44% 6.81% 0.35% 17.43 0.153 上证50ETF期权 15.70% 0.54% 5.35% -3.69% 11.45% 0.74% 16.45 -0.179 华泰柏瑞300ETF期 权 14.97% 0.09% 4.55% -6.38% 4.99% 3.15% 16.40 -0.287 南方500ETF期权 14.49% -0.09% 5.55% -6.16% -1.76% 0.80% 17.26 -0.130 华夏科创50ETF 20.38% -0.36% 11.29% -3.12% 9.72% -2.57% 24.37 -0.013 易方达科创50ETF 21.32% 1.21% 10.03% -2.63% 15.38% -1.08% 24.74 0.310 嘉实300ETF期权 15.23% 0.38% 4.88% -6.34% 6.18% 2.70% 16.40 -0.182 嘉实500ETF期权 14.70% -0.35% 5.88% -5.78% 3.01% 0.40% 17.06 -0.207 创业板ETF期权 19.05% 0.07% 5.89% -16.98% 8.88% 3.96% 21.53 0.349 深证100ETF期权 17.27% 0.01% 4.15% -14.40% 5.54% 3.29% 18.29 -0.276 期权波动率统计 (次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 14.83% -0.28% 12.13% -0.54% 6.84% 3.64% 沪深300股指期权 14.84% -0.01% 12.84% -0.47% 3.04% -0.23% 中证1000股指期权 15.08% 0.62% 18.68% -0.05% 2.89% 0.73% 上证50ETF期权 14.78% 0.03% 11.83% -2.03% 3.51% -0.65% 华泰柏瑞300ETF期 权 14.49% -0.18% 11.74% -1.43% -0.28% 0.72% 南方500ETF期权 14.18% -0.06% 14.12% -0.78% -1.18% 2.09% 华夏科创50ETF 21.03% 0.32% 16.53% -1.21% 13.92% -0.77% 易方达科创50ETF 21.02% 0.50% 17.29% -1.14% 13.35% -2.13% 嘉实300ETF期权 14.66% -0.24% 12.10% -1.25% 0.51% 0.66% 嘉实500ETF期权 14.16% -0.09% 14.17% -0.77% -2.23% 0.85% 创业板ETF期权 19.51% 0.25% 19.55% -1.15% 5.48% 0.73% 深证100ETF期权 17.04% -0.01% 16.04% -1.06% 6.12% 0.90% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25% 2800 23% 2700 21%19% 2600 17% 2500 15% 2400 13% 2300 11%9% 2200 7% 2100 5% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 16.0% 35% 15.5% 30% 15.0% 25% 14.5% 20% 14.0% 15% 13.5% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 24.00% 22.00% 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.5% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 25% 7300 23% 7100 21% 6900 19% 6700 17% 6500 15% 6300 13% 6100 11% 5900 9% 5700 7% 5500 5% 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 00