食品饮料行业周报：估值低位，静待修复

核心观点

• 行业整体：食品饮料行业估值处于低位，情绪面已触底，在积极政策导向下，中长期需求有望逐步改善，维持行业“推荐”评级。
• 白酒行业：处于存量竞争阶段，酒企以控量稳价为主，蓄力2025年春节动销。白酒行业调整期仍将持续，基本面承压，但促消费政策有望带动板块估值率先修复。
• 大众品：
  • 软饮料：东鹏饮料拟投资设立海南生产基地，功能饮料赛道景气度高，建议关注东鹏饮料。
  • 零食：零食板块景气度高，渠道红利和品类红利延续，建议关注三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、甘源食品。
  • 乳品：原奶价格仍处于较低位置，上游过剩产能持续出清后，原奶低价竞争有望改善，建议关注伊利股份。

关键数据

• 白酒产量：10月白酒产量34.0万千升，同比下降12.1%；1-10月累计产量332.0万千升，同比增长0.9%。
• 啤酒产量：10月啤酒产量180.7万千升，同比下降2.3%；1-10月累计产量3108.0万千升，同比下降1.8%。
• 葡萄酒产量：10月葡萄酒产量0.8万千升，同比下降11.1%；1-10月累计产量9.2万千升，同比下降9.8%。
• 飞天茅台批价：散瓶批价从2220元/瓶下跌至2210元/瓶，原装批价从2280元/瓶下跌至2255元/瓶。
• 五粮液（八代）批价：维持950元/瓶。
• 国窖1573批价：维持860元/瓶。
• 原奶价格：截至2024年11月15日，生鲜乳价格为3.12元/公斤。

研究结论

• 白酒行业：调整期延续，基本面承压，但促消费政策有望带动估值修复，建议关注五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒。
• 大众品：软饮料、零食、乳品板块景气度高，建议关注东鹏饮料、三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、伊利股份。

风险提示

• 食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、行业竞争加剧风险、宏观经济政策风险、第三方数据统计偏差风险。