一、市场回顾
本周A股市场缩量下跌，非银金融板块跑输沪深300指数0.4个百分点，其中证券、保险、多元金融分别下跌2.8%、2.0%、3.0%。
二、数据追踪
- 券商板块
- 经纪业务：本周A股日均成交额2.21万亿元，环比下降11.5%；2026年1-2月日均股基成交额3.32万亿元，同比增长87.5%。代销业务方面，2026年1-2月新发权益类公募基金份额1273亿份，同比增长110.4%。
- 投行业务：2026年1-2月IPO/再融资募资规模分别为151亿元和1579亿元，同比增长108%和76%。债券承销规模20438亿元，同比增长17%。
- 资管业务：截至2026年2月末，公募非货公募规模22.2万亿元，私募基金规模22.4万亿元，环比增长1.3%。
- 保险板块
- 友邦保险：2025年NBV同比增长15%，Margin同比增长3.6个百分点至58.5%。中国内地NBV同比增长2%，Margin同比增长1.4个百分点至57.6%；中国香港NBV同比增长28%，Margin同比增长3个百分点至68.5%。股东回报方面，税后营运溢利同比增长7%，每股股息同比增长10%，并推出17.43亿美元回购计划。
- 众安在线：2025年净利润同比增长82.5%至11.02亿元，经调整净利润18亿元，同比增长198.3%。保险业务承保投资双改善，总保费同比增长6.9%，COR同比下降1.1个百分点至95.8%，承保溢利同比增长42.5%至14.1亿元；总投资收益同比增长59.1%至21.2亿元。
三、行业动态
- 自主定价系数浮动范围第二次微调：新能源车险自主定价系数区间从[0.6-1.4]扩大至[0.55-1.45]，下半年将进一步扩大至[0.5-1.5]。
- 阳光保险2025年业绩：总保费收入同比增长17.4%，净利润同比增长15.7%。
- 东方财富2025年业绩：营业总收入同比增长38.46%，净利润同比增长25.75%。
- 湘财股份2025年业绩：营业总收入同比增长10.37%，净利润同比增长325.15%。
- 首创证券2025年业绩：营业收入同比增长4.58%，净利润同比增长7.26%。
四、投资建议
- 券商板块：建议关注三条主线：（1）估值及业绩错配程度较大的优质券商，如国泰海通；（2）AH溢价率较高、有收并购主题的券商；（3）短期受益于科技股上市的券商。建议关注多元金融业绩增速亮眼的易鑫集团，以及高股息标的远东宏信、中国船舶租赁、江苏金租。
- 保险板块：建议关注开门红表现较好，以及业务质地较好的头部险企。短期资金面扰动不改2026年及中长期资负两端基本面向好趋势，存款搬家及市占率提升之下上市公司负债端维持高景气，投资受益于市场上涨以及长债利率企稳。目前估值跌至低位，待市场预期修复，强贝塔的保险股有望迎来估值反弹。
五、风险提示
- 权益市场波动；
- 长端利率大幅下行；
- 资本市场改革不及预期。
