消费行业周报：消费韧性犹存，静待信心及估值双修复

行业研究 2023年10月09日 行业周报 超配消费韧性犹存，静待信心及估值双修复 ——消费行业周报（2023/10/02-2023/10/08） 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 证券分析师 消费行业 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 联系人 陈宜权 chenyq@longone.com.cn 联系人陈涛 cht@longone.com.cn 投资要点： 食品饮料：①双节期间，白酒表现平稳。根据今日酒价，10月8日2023年茅台飞天整箱批价2985元/瓶，周环比上涨15元/瓶。2023年飞天散装批价2730元/瓶，周环比持平。五粮 液八代普五批价960元/瓶，周环比持平。国窖1573批价880元/瓶，周环比持平。双节期间，白酒动销同比增长，价格较为平稳。从不同价位来看，高端酒整体需求稳定，次高端呈现 分化。目前板块估值较低，建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古 井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。②大众品：（1）休闲食品：零食贝塔明确，逻辑持续验 证，继续关注。大单品型生产型龙头替代、集中度提升逻辑鲜明，多品类型生产型龙头未来空间巨大，建议关注甘源食品、盐津铺子、劲仔食品。（2）速冻食品：关注速冻品B端 需求趋势，建议关注安井食品、千味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩 10% 0% -10% -20% -30% 22-0922-1223-0323-0623-09 食品饮料沪深300 弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，低温赛道渗透率提升，地域型龙头有望打开空间，建议关注新乳业、一鸣食品等。 农林牧渔：双节期间，猪价震荡下跌。根据钢联数据，截至10月7日，生猪价格15.7元/公斤，周环比下跌1.01%。截至10月6日，7kg仔猪价格160.95元/头，周环比下跌20.28%。 截至9月29日，自繁自养养殖利润-70.70元/头，外购仔猪养殖利润-145.98元/头。假期开始时，由于调运受限以及生猪出栏积极性偏低，猪价小幅上涨。随着调运恢复，以及消费端拉动偏弱，猪价下跌。临近假期结束时，养殖户惜售情绪偏强，短期对猪价形成支撑。从 消费端来看，截至10月7日，样本企业屠宰量12.27万头，周环比下降9.68%，节后屠宰企 相关研究 1.千味央厨（001215）：大B复苏强劲，业绩实现高增——公司简评报告2.中报催化，关注双节——食品饮料行业周报（20230828-20230903） 3.味知香（605089）：需求切换，B 端好于C端——公司简评报告 业备货需求下降。我们认为，当前生猪供应充足，短期消费端对猪价的带动作用偏弱，猪价上涨动力不足，预计短期将震荡调整。节后仔猪价格延续下跌趋势，当前行业继续处于亏损状态，预计四季度产能将继续去化。当前生猪养殖板块估值处于底部位置，建议积极 关注具有成本优势和规模扩张能力的牧原股份、温氏股份、华统股份。 美容护理：化妆品：目前化妆品行业分化愈发明显，品牌业绩表现出现差异，行业驱动力由渠道为主转向品牌力为主，双十一大促的到来有望带动国货品牌崛起，我们看好国货美妆品牌力强、产品矩阵丰富、多渠道布局的优质龙头公司。医美：Q4进入医美传统旺季同时去年低基数有望推动今年Q4快速增长。长期来看，行业渗透率提升、合规化趋严、国 产替代率提升的逻辑不变，随着下游消费力的复苏，上游推陈出新，行业有望持续发展。我们推荐关注合规产品线丰富的上游龙头医美企业。 商社：本年中秋国庆双节消费表现亮眼，旅游稳步增长，消费者消费意愿快速提升。中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比 口径较2019年增长4.1%；国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%；国内游客人均消费为912.1元，同比增长43.1%，按可比口径较2019年同期增长16.1%。十一黄金周表现好于19年同期水平，旅行开始步入市场内生和创新驱动的新常态。旺季催化带动行业景气上行，叠加政策密集出台、居民消费力逐步向好等推动，我们看好景区、酒店等板块的表现。 风险提示：宏观经济的影响；自然灾害的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。 正文目录 1.本周观点：消费韧性犹存，静待信心及估值双修复4 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.食饮消费品价格5 2.2.主要农产品价格6 3.行业新闻8 4.风险提示8 图表目录 图1原箱飞天茅台出厂价及批价6 图2普五出厂价及批价6 图3国窖1573出厂价及批价6 图4酸奶零售价变化趋势6 图5牛奶零售价变化趋势6 图6生鲜乳市场价变化趋势6 图7生猪和仔猪价格走势7 图8自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润7 图9白条鸡价格7 图10鸡苗价格7 图11白羽鸡价格7 图12中速鸡价格7 图13玉米现货价格8 图14豆粕现货价格8 1.本周观点：消费韧性犹存，静待信心及估值双修复 食品饮料：①双节期间，白酒表现平稳。根据今日酒价，10月8日2023年茅台飞天整 箱批价2985元/瓶，周环比上涨15元/瓶。2023年飞天散装批价2730元/瓶，周环比持平。 五粮液八代普五批价960元/瓶，周环比持平。国窖1573批价880元/瓶，周环比持平。双节期间，白酒动销同比增长，价格较为平稳。从不同价位来看，高端酒整体需求稳定，次高端呈现分化。目前板块估值较低，建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。 ②大众品：（1）休闲食品：零食贝塔明确，逻辑持续验证，继续关注。短线来看，零食专营店迅速扩张成为核心预期，但十年来消费渠道变革导致的白牌及渠道型龙头崛起带来的替代空间（类似于海外的生产型龙头对渠道型龙头、白牌产品替代）才是零食长线逻辑的 核心。在此背景下，大单品型生产型龙头替代、集中度提升逻辑鲜明，多品类型生产型龙头未来空间巨大，建议关注甘源食品、盐津铺子、劲仔食品。（2）速冻食品：关注速冻品B端需求趋势。因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链 物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆，具有较大空间。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，建议关注安井食品、千味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。目前常温奶行业饱和，而低温赛道因属地化供应链需要，成为中小企业弯道超车的关键。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，低温赛道渗透率提升，地域型龙头有望打开空间，建议关注新乳业、一鸣食品等。 农林牧渔：双节期间，猪价震荡下跌。根据钢联数据，截至10月7日，生猪价格15.7 元/公斤，周环比下跌1.01%。截至10月6日，7kg仔猪价格160.95元/头，周环比下跌20.28%。截至9月29日，自繁自养养殖利润-70.70元/头，外购仔猪养殖利润-145.98元/头。假期开始时，由于调运受限以及生猪出栏积极性偏低，猪价小幅上涨。随着调运恢复，以及消费端拉动偏弱，猪价下跌。临近假期结束时，养殖户惜售情绪偏强，短期对猪价形成支撑。从消费端来看，截至10月7日，样本企业屠宰量12.27万头，周环比下降9.68%，节后屠宰企业备货需求下降。我们认为，当前生猪供应充足，短期消费端对猪价的带动作用偏弱，猪价上涨动力不足，预计短期将震荡调整。节后仔猪价格延续下跌趋势，当前行业继 续处于亏损状态，预计四季度产能将继续去化。当前生猪养殖板块估值处于底部位置，建议积极关注具有成本优势和规模扩张能力的牧原股份、温氏股份、华统股份。 商贸社服：中秋遇上国庆，“前半程团圆、后半程旅游”特征较为明显，出游意愿因双节集中释放。根据文旅部数据，①从出游人次来看，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%。②从旅游收入看，国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。③从人均消费看，2023年中秋国庆双节国内游客人均消费为912.1元，同比 增长43.1%，按可比口径较2019年同期增长16.1%。④从出游距离看，游客出游距离和目的地休闲半径明显增长。假日期间，国内游客出游半径189.5公里，按可比口径较去年假日同期增长59.6%；游客在目的地的平均游憩半径17.9公里，按可比口径较去年假日同期增长86.0%。 旅游表现亮眼，各类旅游模式百花齐放。①旅游订单量快速增长。根据携程《中秋国庆旅游总结报告》，“十一”假期，国内旅游订单同比增长近2倍，较“五一”增长1成；去哪儿大数据显示国内热门城市机票预订量较疫情前增长近五成，国内热门城市酒店预订量较疫情前增长2倍。②长线游、出境游占比变高。8天长假让消费者有更多的时间进行中长线旅游。 携程报告显示十一期间跨省游订单占比达51%，同比增长2倍多；3天以上的团占跟团游总量一半，同比去年增长超4倍；长途游订单占比39%，同比去年增长超2倍；出境游订单 同比增长8倍多。同时，飞猪数据显示十一假期前一个月，飞猪签证办理服务的履约规模较今年五一前一个月，增长70%以上；十一期间，国际机票预订人次创年内峰值。③citywalk 成为新风向。根据中国旅游研究院节假日客流监测数据显示，游客在节假日选择商业综合体、 文博场馆和历史文化街区者占比高达20%以上。携程数据显示，“十一”期间，Citywalk搜索量同比增长7倍多。④文旅消费场景愈加丰富。8天假期国内有超过40场音乐节，还有众多的演唱会、音乐会。“亚运会（体育）+旅游”、“艺术+旅游”、“音乐+旅游”成为新 旅游模式。 政策推动国内旅游、入境游发展。9月27日，国务院办公厅印发《关于释放旅游消费潜力推动旅游业高质量发展的若干措施》，从加大优质旅游产品和服务供给、激发旅游消费需求、加强入境旅游工作、提升行业综合能力、保障措施等五个方面提出了推动旅游业高质 量发展的30条工作措施。随后，公安部、国家移民管理局宣布实施区域性入境免签政策， 包括上海外国旅游团邮轮入境15天免签、海南59国入境旅游30天免签、广西桂林东盟10 国旅游团入境144小时免签等政策。我们认为政策的出台有利于激发国内旅游消费潜力的释放，推动文旅进一步融合，保障旅游业向好发展。 景区恢复至正常水平，整体符合预期。根据中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）重点监测数据显示，326家5A级旅游景区接待游客人数按可比口径同比增长88.7%。具体到各景区，黄山风景区8天接待游客19万+人次；峨眉山景区接待游客22.83万人次，同 比2019年增长59.14%，实现门票收入2117.73万元，同比2019年增长14.43%；宋城演 艺8天《千古情》合计演出338场，同比2019年增长25.19%。 免税销售较去年同期高增，客流量较大。根据海关海口消息，2023年中秋、国庆双节期间，海口海关共监管离岛免税销售金额13.3亿元，同比2022年国庆期间增长117%；免 税购物人数17万人次，相较2022年国庆期间增长143%。根据央广网消息，双节期间，海 口、三亚、琼海三家机场完成航班起降7276架次，旅客吞吐量115.8万人次，同比2022年分别增长143%、255%，同比2019年分别增长22%、22%。 餐饮增长稳健。假期前七天，商务部重点监测餐饮企业销售额同比增长近两成，重庆、杭州、武汉同比分别增长30.3%、19.3%和16.3%，团圆家宴、亲朋聚餐、婚庆喜宴等成为餐饮消费热点。 票房整体不及预期。根据国家电影局统计，2023年中秋国庆档电影总票房为27.34亿元，观影人次为6510万，其中国产影片票房为26.18亿元，市场占比为95.78%。影片《坚如磐石》以8.83亿的