标的分析
- 宏观背景：美国新一届总统特朗普内阁成员几乎悉数敲定，市场对特朗普再通胀交易的预期有所降温，美债利率高位震荡调整，但市场仍担忧美国远期通胀。CME FedWatch工具显示，市场预期年内12月降息概率下降至53%，2025年降息次数缩减至1-2次，降息周期利率终值修正至4-4.25%区间。欧元区降息预期强劲，驱动美元指数走强，贵金属受金融属性抑制，但在俄乌冲突、朝鲜半岛风险升级的背景下获得避险属性，总体延续高位震荡偏强走势。
- 期货表现：CMX黄金期货价格再度站上2700美元/盎司整数关口，周涨幅5.87%；CMX白银期货价格在29.5-31.5美元/盎司区间震荡筑底，周涨幅3.53%。
- 对冲基金持仓：对冲基金在贵金属上持续减仓，CMX黄金投机净多头持仓减少0.21万手至23.44万手，多空持仓强弱比增加至98.7%；CMX白银投机净多头持仓减少0.13万手至4.63万手，多空持仓强弱比反弹至78.8%，产业多头持续加仓。美国大选扰动逐步消退，对冲基金长期多头维持坚定看多意愿。
期权行情回顾
- 成交持仓：上周黄金期权总成交840005手，环比增加166796手，持仓量116470手，环比增加4515手，交易活跃度大幅提高。成交量PCR冲高回落，最新值0.80；持仓量PCR震荡走高，当前值1.60，投资者看法偏多。
- 主力合约：AU2502合约系列总成交71877手，持仓量34499手，交易活跃度大幅提升。AU2502成交量PCR震荡运行，当前值1.11；持仓量PCR持续走高，当前值1.74，投资者看偏多。
- 波动率：黄金主连短期历史波动率震荡走高，10日HV最新值19.69%，较前值15.02%大幅增加；30HV及90HV环比小幅增加，分别为15.46%和14.13%。10日HV处于90分位数水平，短期略高于中长期，预计将有所回落。
- 隐含波动率：黄金期权隐含波动率总体维持震荡格局。主力AU2502期权合约系列隐波率最新值18.28%，与前值18.27%基本持平；AU2504和AU2506隐波率环比一减一增。隐含波动率与历史波动率差值缩小，30日历史波动率持续升高。
期权策略推荐
- 沪金价格：长期看多，短期高位震荡。
- 策略建议：建议回调买入看涨期权多头或牛市价差组合；波动率策略择机双卖做空波动率。
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