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镍周报:基本面偏弱,沪镍反弹承压

2024-11-26黄忠夏、曾可华联期货d***
镍周报:基本面偏弱,沪镍反弹承压

华联期货镍周报 基本面偏弱,沪镍反弹承压 20241124 交易咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 作者:黄忠夏 0769-22119245 从业资格号:F0285615交易咨询号:Z0010771 研究助理:曾可 0769-22116880 从业资格号:F03118676 审核:黄桂仁交易咨询号:Z0014527 周度观点及策略 周度观点 宏观:11月15日,我国财政部宣布自12月1日起,取消铝、铜产品及部分化学品出口退税,降低部分成品油、光伏、电池等出口退税率。2024年11月20日,LPR公布:1年期为3.1%,5年期以上为3.6%,有效期至下次发布。海外方面,俄乌冲突升级,地缘政治紧张;美国12月继续降息的概率有所降低;市场担忧特朗普任内贸易战加剧。 供应:行业方面,菲律宾即期矿山挺价情绪较强,FOB价格维持坚挺,国内镍铁价格继续回调,铁厂重回成本亏损状态,对镍矿采购维持压 价心态;精炼镍方面,2024年10月国内精炼镍总产量30750吨,同比增加31.66%,环比增加4.49%,国内精炼镍产量持续攀升,供应压力不减。 需求:不锈钢方面,十一月不锈钢需求整体进入淡季,目前无明显上行驱动;新能源产业链方面,虽然新能源领域表现亮眼,但需求重心向磷酸铁锂倾斜,对硫酸镍需求有限。 库存:上周LME镍库存增加4566吨至159000吨,周涨2.96%;上期所库存下降892吨至27492吨,周降3.14%;精炼镍社会库存为42188吨,较前周减少236吨,周降0.56%。全球精炼镍总库存延续累库趋势。 观点:行业方面,近期在低镍价环境以及印尼即将出台新的矿业政策下,须持续关注印尼镍矿政策风险;精炼镍方面,精炼镍产量持续攀升,全球精炼镍显性库存继续上升,供应仍然宽松。需求端来看,十一月不锈钢需求整体进入淡季,目前无明显上行驱动;新能源产业链方面,虽然新能源领域表现亮眼,但需求重心向磷酸铁锂倾斜,对硫酸镍需求有限。整体来看,镍基本面仍然偏空,延续过剩格局。后续关注印尼镍矿政策以及宏观环境的变化。 策略:沪镍2501合约区间操作,参考区间122000-130000。 产业链结构 产业链结构 不锈钢 镍矿 红土镍矿 湿法中间品 镍铁 硫化镍矿 高冰镍 电解镍 合金 电镀 硫酸镍 电池 高冰镍 期现市场 图:电解镍现货价格(元/吨)图:电解镍主力合约基差(元/吨) 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 图:金川镍升贴水(元/吨)图:俄镍升贴水(元/吨) 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 图:LME镍升贴水:现货/3个月(美元/吨)图:LME镍升贴水:3个月/15个月(美元/吨) 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 进口盈亏及沪伦比值 图:进口盈亏及沪伦比值(元/吨) 纯镍期货进口盈亏沪伦比值 150009 100008 50007 06 -50005 -10000 -150004 -200003 -250002 -300001 -350000 资料来源:WIND、华联期货研究所 库存端 图:精炼镍社会库存(吨)图:精炼镍保税区库存(吨) 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2021年2022年2023年2024年 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021年2022年2023年2024年 00 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计,截至2024年11月22日,上周精炼镍社会库存为42188吨,较前周减少236吨,周降 0.56%。 图:LME库存(吨)图:上期所库存(吨) 2020年2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 00 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 截至2024年11月21日,上周LME镍库存增加4566吨至159000吨,周涨2.96%。截至2024年11月22日,上期所 库存下降892吨至27492吨,周降3.14%。 LME仓单 图:LME注册仓单(吨) 鹿特丹 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 资料来源:WIND、华联期货研究所 2019-01-02 新加坡 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 图:LME注销仓单(吨) 鹿特丹 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源:WIND、华联期货研究所 2019-01-02 2019-04-02 新加坡 2019-07-02 2019-10-02 釜山 2020-01-02 2020-04-02 柔佛 2020-07-02 2020-10-02 光阳 2021-01-02 2021-04-02 巴尔的摩 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 巴生港 2022-07-02 2022-10-02 迪拜 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 热那亚 2023-10-02 2024-01-02 2024-04-02 供应端 图:红土镍矿Ni1.5%CIF价(美元/湿吨)图:镍矿港口库存(万湿吨) 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年2024年 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2021年2022年2023年2024年 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 截至2024年11月22日,上周菲律宾1.5%CIF均价为52美元/湿吨,较前周价格上涨1美元/湿吨。 图:镍矿进口量(吨) 2021年2022年2023年2024年 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:WIND、华联期货研究所 中国2024年10月镍矿进口量为4220031.201吨,环比减少7.58%,同比减少19.76%。菲律宾是第一大供应国,当月从菲律宾进口镍矿4075043.166吨,环比减少6.64%,同比减少16.05%。 图:中国精炼镍产量(吨)图:精炼镍表观消费量(吨) 35000 2021年2022年2023年2024年 50000 2021年2022年2023年2024年 30000 45000 40000 2500035000 20000 15000 10000 30000 25000 20000 15000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计,2024年10月国内精炼镍总产量30750吨,同比增加31.66%,环比增加4.49%。2024年 10月中国精炼镍表观消费量24841.97吨,环比增加0.13%,同比增加12.7%。 图:中国精炼镍进口量(吨)图:中国精炼镍进口分国别(吨) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 澳大利亚俄罗斯挪威加拿大南非芬兰马达加斯加日本 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 -11-01 01-01 -01 01 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 中国2024年10月精炼镍进口量为9683.721吨,环比增加73.3%,同比上升50.32%。 图:中国镍生铁产量(万镍吨)图:印尼镍生铁产量(万镍吨) 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计,2024年10月中国镍生铁实际产量金属量2.5万吨,环比下降0.49%,同比下降21.63%。2024年10月印尼镍生铁实际产量金属量13.25万吨,环比上升7.11%,同比上升3.35%。2023年全年中国和印尼镍生铁总产量178.8万吨,同比增加15.64%,其中中高镍生铁镍金属产量171.54万吨,同比增加17.86%。 图:中国镍生铁进口量(万镍吨)图:中国镍生铁库存(万镍吨) 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 123.5 103 2.5 8 2 6 1.5 4 1 20.5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所资料来源:MYSTEEL、华联期货研究所 中国2024年9月镍铁进口量为737357.866吨,环比增加41.17%,同比减少13.21%。印尼是第一大供应国,当月从印尼进口镍铁715029.917吨。据MYSTEEL调研统计,2024年10月中国镍铁