镍不锈钢周报：沪镍短期偏弱，不锈钢上行承压

镍 不锈钢周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2019年11月18日 日 星期一 南华期货研究所 高川 Z0014821 0571-89727554 gaochuan@nawaa.com 主要逻辑： 一）上游矿端： 据上海钢联统计，2019年11月15日当周港口镍矿库存1319.84万吨，环比上周上涨16.33万吨。11月8日，印尼宣布恢复有镍矿出口许可证的镍矿（1.7%品位以下）出口，截至时间2020年12月31日。印尼镍矿开始正常出口，清查违规出口事件结束，后续需关注印尼镍矿进口情况。 二）中游镍铁及电解镍： 2019年1-10月我国NPI产量为49.4万吨，同比增加27%。近期镍矿相对高镍生铁价格较为坚挺，高镍生铁跟随镍价下跌，镍铁厂生产利润压缩明显，但仍为正利润。2019年1-10月国内纯镍产量13.19万吨。 1-9月纯镍进口量为16万吨，同比减少14%，因大部分时间进口持续亏损。其中俄镍进口量为7.5万吨，占比47%。 2019年11月15日，LME镍库存64566吨，环比上周减少1506吨，处于历史低位。上期所库存36277吨，环比上周增加6641吨。上期所和LME库存出现背离，近期进口窗口打开，现货进口利润大概有5200元/吨，进口出口的打开一定程度上能解释两地库存的小幅背离。 三）下游不锈钢： 无锡佛山两地300系总库存不断刷新历史记录，现处于历史高位，抑制不锈钢大幅上涨。生产利润方面：传统工艺不锈钢企业处于亏损边缘，但按SS2002价格已经亏损，但一体化企业利润仍维持，后需关注不锈钢生产企业减产情况，即便减产也是阶段性的，在庞大的产能下，我们估计不锈钢大幅减产的概率不大。 四）价差方面： NI2002合约较俄镍贴水8530元；LME镍0-3月价差-8，价差正常；金川镍较俄镍仅升水3250元，价差走阔；高镍铁（100个镍点）较俄镍贴水15050元，处于较低位置，俄镍相对于高镍铁毫无经济性。SS2002相对于304/2B冷轧（北海诚德-无锡）贴水625元。 沪镍短期偏弱 不锈钢上行承压 镍周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 周度观点： 镍：上周NI2002一路下行，大跌6.19%，收于118470。主要是由于下游需求乏力，短期内镍利多题材已经发酵完毕，暂无上行驱动，但镍库存处于历史低位， NI2002合约贴水现货8530元/吨，镍矿未来进口数量存疑，镍铁厂仍有利润，但利润已经被大幅压缩。不锈钢传统生产工艺亏损，一体化装置仍有利润，300系11月排产139.06万吨，排产量较10月小幅增加。CRU镍10月月报预估原生镍产量61.03万吨，同比增长8.59%,消费量60.84万吨，同比增长5.24%，整体供给过剩0.19万吨，原生镍整供给转为过剩，利空镍价。电解镍绝对价格仍较高，短期内供需矛盾并不突出，镍价上行驱动不足，短期偏弱，操作上仍建议观望。 不锈钢：上周SS2002周一破位，大幅下跌570元，周二至周四横盘震荡，相对NI2002走出独立行情，无锡现货周跌幅450元，截至上周五收盘SS2002贴水现货625元，周二至周四SS2002走出独立行情的主要原因主要是期价贴水现货较多，再者就是在14300的价格，大部分传统工艺钢厂出现亏损，钢厂可能存在减产动力。展望后市，不锈钢基本面仍是利空因素主导，无锡佛山两地300系不锈钢库存处于天量水平，11月钢厂排产依然不减，利多因素只有成本支撑和期价贴水现货较多。操作上以空头思路为主，可逢高抛空；风险点在于镍价是否会继续大涨，成本推动不锈钢大涨，后续需持续关注不锈钢厂是否会大幅减产以及300系是否会转产。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 镍周报 一周数据统计 盘面数据 收盘价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦镍 14950 -1230 -7.60% 422000 NI2002 118470 -7820 -6.19% 9224248 SS2002 118470 -7820 -6.19% 99498 现货数据 价格 涨跌 基差 涨跌 伦镍现货 14942 -1237 -8 -7 长江有色 127200 -7550 200 740 上海物贸 127350 -6900 -7940 1390 上海金属 127475 -7175 -7815 1115 广东南储 129500 -6000 2500 2290 304/2B冷卷 无锡 15000 -450 625 -45 期限结构 价差 涨跌 Ni1912-Ni2001 3360 590 Ni1912-Ni2002 4940 660 Ni1912-Ni2003 5450 470 Ni1912-Ni2004 5700 280 LME镍升贴水(3-15) -35 -30 SS2002-SS2005 180 100 库存数据 现值 变动 LME镍 64566 -1506 SHFE镍 36277 6641 合计 100843 5135 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 镍周报 期货盘面走势 图1、沪镍和伦镍走势 数据来源:Wind南华研究 图2、不锈钢主力走势图 8,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00060,00070,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000沪镍主力 LME镍3月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 镍周报 图3、沪镍持仓和成交 数据来源:Wind南华研究 图4、LME镍持仓 数据来源:Wind 南华研究 300,000800,0001,300,0001,800,0002,300,0002,800,0002016-11-292017-01-292017-03-292017-05-292017-07-292017-09-292017-11-292018-01-292018-03-292018-05-292018-07-292018-09-292018-11-292019-01-292019-03-292019-05-292019-07-292019-09-29持仓量 成交量 -60000-40000-2000002000040000600002018-04-272018-05-272018-06-272018-07-272018-08-272018-09-272018-10-272018-11-272018-12-272019-01-272019-02-272019-03-272019-04-272019-05-272019-06-272019-07-272019-08-272019-09-272019-10-27LME镍:投资公司或信贷机构净多持仓 LME镍:商业企业净多持仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 镍周报 期现价差情况 图5、沪镍期现价差（当前主力合约为NI2002） 数据来源： Wind南华研究 图6、伦镍升贴水：（0-3）与（3-15） 数据来源: Wind南华研究 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000-10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,0002017-06-062017-08-062017-10-062017-12-062018-02-062018-04-062018-06-062018-08-062018-10-062018-12-062019-02-062019-04-062019-06-062019-08-062019-10-06主力-俄镍 金川镍-俄镍（右轴） -400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.002016-02-23 2016-04-23 2016-06-23 2016-08-23 2016-10-23 2016-12-23 2017-02-23 2017-04-23 2017-06-23 2017-08-23 2017-10-23 2017-12-23 2018-02-23 2018-04-23 2018-06-23 2018-08-23 2018-10-23 2018-12-23 2019-02-23 2019-04-23 2019-06-23 2019-08-23 2019-10-23 LME镍升贴水(0-3) LME镍升贴水(3-15) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 镍周报 图7、不锈钢期现价差（当前主力合约为SS2002） 数据来源： Wind南华研究 13,00013,50014,00014,50015,00015,50016,000-1,200-1,000-800-600-400-20002019-10-142019-10-162019-10-182019-10-202019-10-222019-10-242019-10-262019-10-282019-10-302019-11-012019-11-032019-11-052019-11-072019-11-092019-11-112019-11-132019-11-15主力-北海诚德（无锡） 主力（右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 镍周报 供求关系情况 一）上游矿端： 据我的钢铁网统计，2019年11月15日镍矿港口库存总量为1319.84万吨，较上周上涨16.33万吨，环比上涨1.24%。其中菲律宾镍矿为1022.26万吨，较上周上涨11.33万吨，环比上涨1.12%。印尼镍矿为287.63万吨，较上周上涨5万吨，环比上涨1.77%。 二）中游镍铁及电解镍： 2019年9月镍铁金属产量数据环比上月增长2.16%至6.25万吨，因新增和前期检修的产能投产导致。2019年8月电解镍产量1.5万吨环比增加20.46%，主要因甘肃、新疆地区检修结束产量恢复导致。 三）下游不锈钢： 11月1日，无锡佛山两地不锈钢总库存60.73万吨，较前一周减少0.08万吨。300系，两地库存37.22万吨，较上周减少0.39万吨，但库存仍处于历史新高附近。（数据来自于万得） 一周产业链信息汇总： 1、Mysteel讯：矿产和煤炭总干事通过了日期为2019年11月8日的第1911/30/DJB/2019号信函，信函中表示，只要镍含量<1.7%，且已获得镍出口批准，公司就可以向外出口镍矿；且镍矿出口最后期限为2019年12月31日 2、9月份，全国电解镍产量1.50万吨，环比8月增加20.46%，同比增加31.34%。甘肃、新疆地区本月生产恢复，产量明显增加；山东地区产量有所增加；广西、天津等地产量稍有减少；吉林地区因检修影响产量明显下降。1-9月份国内精炼镍产量11.82万吨，同比增加14.94%。10月份，甘肃地区计划进行闪速炉检修，吉林地区继续检修计划，同时广西地区部分电镍产能转产硫酸镍，预计影响产量1350~1850吨；其他地区将维持当前生产水平。预计国内产量将有明显降低，预估产量为1.32万吨，环比9月降幅12.22%。 3、据我的不锈钢网统计，10月份33家钢厂（含印尼青山）粗钢总产量263.43万吨，环比9月份