镍 不锈钢周报：沪镍短期偏弱 不锈钢上行承压2019年11月18日

镍 不锈钢周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2019年11月18日 日 星期一 南华期货研究所 高川 Z0014821 0571-89727554 gaochuan@nawaa.com 主要逻辑： 一）上游矿端： 据上海钢联统计，2019年11月22日当周港口镍矿库存1334.5万吨，环比上周上涨14.66万吨。11月8日，印尼宣布恢复有镍矿出口许可证的镍矿（1.7%品位以下）出口，截至时间2020年12月31日。印尼镍矿开始正常出口，清查违规出口事件结束，后续需关注印尼镍矿进口情况。 二）中游镍铁及电解镍： 2019年1-10月我国NPI产量为49.4万吨，同比增加27%。近期镍矿相对高镍生铁价格较为坚挺，高镍生铁跟随镍价下跌，镍铁厂生产利润压缩明显，但仍为正利润。2019年1-10月国内纯镍产量13.19万吨。 1-9月纯镍进口量为16万吨，同比减少14%，因大部分时间进口持续亏损。其中俄镍进口量为7.5万吨，占比47%。 2019年11月22日，LME镍库存66750吨，环比上周增加2184吨，处于历史低位。上期所库存36152吨，环比上周增加299吨。本周现货进口利润收窄，现货进口利润约为-91元。 三）下游不锈钢： 无锡佛山两地300系总库存不断刷新历史记录，现处于历史高位，抑制不锈钢大幅上涨。生产利润方面：传统工艺不锈钢企业处于亏损边缘，但按SS2002价格已经亏损，但一体化企业利润仍维持，后需关注不锈钢生产企业减产情况，即便减产也是阶段性的，在庞大的产能下，我们估计不锈钢大幅减产的概率不大。 四）价差方面： NI2002合约较俄镍贴水13元；LME镍0-3月价差-40，价差正常；金川镍较俄镍升水幅度5300元，价差走阔；高镍铁（100个镍点）较俄镍贴水14100元，处于较低位置，俄镍相对于高镍铁毫无经济性。SS2002相对于304/2B冷轧（北海诚德-无锡）贴水320元。 沪镍短期偏弱 不锈钢上行承压 镍周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 周度观点： 镍：上周NI2002继续下跌，下跌4.45%，收于113200。主要是由于下游需求乏力，短期内镍利多题材已经发酵完毕，暂无上行驱动，但电解镍整体库存仍较低，镍矿未来进口数量存疑。镍铁厂仍有利润，但利润已经被大幅压缩。不锈钢传统生产工艺亏损，一体化装置仍有利润，300系11月排产139.06万吨，排产量较10月小幅增加。CRU镍10月月报预估原生镍产量61.03万吨，同比增长8.59%,消费量60.84万吨，同比增长5.24%，整体供给过剩0.19万吨，原生镍整供给转为过剩，利空镍价。展望后市，短期内镍跌幅巨大，盘面有企稳迹象，且明年一季度原生镍有望供应短缺，长期利多因素仍存，镍价或由单边下跌，转为震荡，操作上建议空单止盈，激进者逢低可试多。 不锈钢：上周SS2002震荡偏强，上涨155元，相对NI2002较为强势，无锡现货周跌幅305元，截至上周五收盘SS2002贴水现货320元，贴水收窄。随着近日镍价大幅下跌，不锈钢成本有所下移，传统工艺成本约为14600元，钢厂仍有一定利润，但利润较低。展望后市，不锈钢库存较高，无锡佛山两地300系不锈钢库存处于历史较高水平，压制了不锈钢的上涨空间，但向下面临成本支撑。展望后市，不锈钢期价预计将延续震荡走势，操作上建议高抛低吸。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 镍周报 一周数据统计 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦镍 14640 -310 -2.07% 450000 NI2002 113200 -5270 -4.45% 8819850 SS2002 14530 155 1.08% 78226 现货数据 价格 涨跌 基差 涨跌 伦镍现货 14600 -342 -40 -32 长江有色 119950 -7250 5380 5180 上海物贸 119800 -7550 -7200 4880 上海金属 119850 -7625 -7150 4805 广东南储 123000 -6500 8430 5930 304/2B冷卷 无锡 14850 -150 320 -305 期限结构 价差 涨跌 Ni1912-Ni2001 1290 -2070 Ni1912-Ni2002 1370 -3570 Ni1912-Ni2003 1320 -4130 Ni1912-Ni2004 1310 -4390 LME镍升贴水(3-15) -109 -74 SS2002-SS2005 135 -45 库存数据 现值 变动 LME镍 66750 2184 SHFE镍 36152 299 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 镍周报 期货盘面走势 图1、沪镍和伦镍走势 数据来源:Wind南华研究 图2、不锈钢主力走势图 8,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00060,00070,00080,00090,000100,000110,000120,000130,000140,000150,000沪镍主力 LME镍3月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 镍周报 图3、沪镍持仓和成交 数据来源:Wind南华研究 图4、LME镍持仓 数据来源:Wind 南华研究 300,000800,0001,300,0001,800,0002,300,0002,800,0002016-12-062017-02-062017-04-062017-06-062017-08-062017-10-062017-12-062018-02-062018-04-062018-06-062018-08-062018-10-062018-12-062019-02-062019-04-062019-06-062019-08-062019-10-06持仓量 成交量 -60000-40000-2000002000040000600002018-05-042018-06-042018-07-042018-08-042018-09-042018-10-042018-11-042018-12-042019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-042019-09-042019-10-042019-11-04LME镍:投资公司或信贷机构净多持仓 LME镍:商业企业净多持仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 镍周报 期现价差情况 图5、沪镍期现价差（当前主力合约为NI2002） 数据来源： Wind南华研究 图6、伦镍升贴水：（0-3）与（3-15） 数据来源: Wind南华研究 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000-10,000-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,0002017-06-132017-08-132017-10-132017-12-132018-02-132018-04-132018-06-132018-08-132018-10-132018-12-132019-02-132019-04-132019-06-132019-08-132019-10-13主力-俄镍 金川镍-俄镍（右轴） -400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.002016-03-01 2016-05-01 2016-07-01 2016-09-01 2016-11-01 2017-01-01 2017-03-01 2017-05-01 2017-07-01 2017-09-01 2017-11-01 2018-01-01 2018-03-01 2018-05-01 2018-07-01 2018-09-01 2018-11-01 2019-01-01 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 LME镍升贴水(0-3) LME镍升贴水(3-15) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 镍周报 图7、不锈钢期现价差（当前主力合约为SS2002） 数据来源： Wind南华研究 13,60013,80014,00014,20014,40014,60014,80015,00015,200-1,200-1,000-800-600-400-20002019-10-212019-10-232019-10-252019-10-272019-10-292019-10-312019-11-022019-11-042019-11-062019-11-082019-11-102019-11-122019-11-142019-11-162019-11-182019-11-202019-11-22主力-北海诚德（无锡） 主力（右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 镍周报 供求关系情况 一）上游矿端： 据我的钢铁网统计，2019年11月22日镍矿港口库存总量为1334.5万吨，较上周上涨14.66万吨，环比上涨1.11%。其中菲律宾镍矿为1029.92万吨，较上周上涨14.66万吨，环比上涨0.75%。印尼镍矿为294.63万吨，较上周上涨7万吨，环比上涨2.43%。 二）中游镍铁及电解镍： 2019年9月镍铁金属产量数据环比上月增长2.16%至6.25万吨，因新增和前期检修的产能投产导致。2019年8月电解镍产量1.5万吨环比增加20.46%，主要因甘肃、新疆地区检修结束产量恢复导致。 三）下游不锈钢： 11月15日，无锡佛山两地不锈钢总库存60.69万吨，较前一周增加0.26万吨。300系，两地库存36.39万吨，较上周减少0.14万吨。不锈钢总体库存依旧增加，但结构上有所分化，200系400系库存继续小幅增仓，300系库存小幅降低。（数据来自于万得） 一周产业链信息汇总： 1、Mysteel讯：矿产和煤炭总干事通过了日期为2019年11月8日的第1911/30/DJB/2019号信函，信函中表示，只要镍含量<1.7%，且已获得镍出口批准，公司就可以向外出口镍矿；且镍矿出口最后期限为2019年12月31日 2、9月份，全国电解镍产量1.50万吨，环比8月增加20.46%，同比增加31.34%。甘肃、新疆地区本月生产恢复，产量明显增加；山东地区产量有所增加；广西、天津等地产量稍有减少；吉林地区因检修影响产量明显下降。1-9月份国内精炼镍产量11.82万吨，同比增加14.94%。10月份，甘肃地区计划进行闪速炉检修，吉林地区继续检修计划，同时广西地区部分电镍产能转产硫酸镍，预计影响产量1350~1850吨；其他地区将维持当前生产水平。预计国内产量将有明显降低，预估产量为1.32万吨，环比9月降幅12.22%。 3、据我的不锈钢网统计，10月份33家钢厂（含印尼青山）粗钢总产量263.43万吨，环比9月份增加1.03%。其中200系75.08万吨，环比减少15.7%，300系138.98万吨，环比增加9.7%，400系49.37万吨，环比增加9.8%。 请务必阅读