铝日报：下游备货需求仍存，氧化铝震荡运行

核心观点

• 铝：电解铝成本高位运行引发减产担忧，现货市场维持偏紧，短期高成本低库存格局，但传统需求淡季将至，铝价或震荡运行。
• 氧化铝：矿石供应限制产能提升，北方重污染天气影响生产，现货供应偏紧，需求持稳向好，价格或维持高位；期货投机度过高，需警惕多头踩踏风险。

市场分析

• 铝现货：A00铝价上涨，升贴水下跌；中原和佛山铝价上涨，升贴水变化不一。
• 铝期货：沪铝主力合约上涨，成交持仓减少。
• 海外供应：俄铝削减25万吨电解铝产量；国内新增产能顺利，贵州投产缓慢，高成本地区产能倒挂。
• 需求：下游开工小幅增长，铝材出口退税取消刺激订单回升，但增量有限。
• 库存：国内电解铝锭社会库存55.10万吨，LME铝库存减少。
• 氧化铝现货：SMM氧化铝指数上涨，澳洲氧化铝FOB价格持平。
• 氧化铝期货：主力合约上涨，成交持仓变化。
• 矿石：几内亚供应扰动，山东氧化铝厂检修，北方重污染天气影响生产，国内电解铝对氧化铝刚性需求仍存。

策略

• 单边：铝中性，氧化铝谨慎偏多。

风险

1. 供应端变动超预期。
2. 流动性变动超预期。
3. 矿石供应大增。