供增需减下，关注港口累库兑现情况

核心观点

• MEG逢高做空套保。近期合成气制EG负荷逐步恢复，环氧市场走货压力增加，部分装置由EO切换回EG，导致EG负荷达年内高位，供应压力将陆续兑现；需求端，聚酯开工高位但织造、加弹负荷走弱，12月聚酯负荷预计加速转弱。11月EG累库压力较小，但11月底供增需减压力将逐步显现，关注港口库存回升情况。

市场分析

• EG现货基差（基于2501合约）：49元/吨（+4）。
• 生产利润：
  • 原油制EG生产利润：-1061元/吨（-40）。
  • 煤制EG生产利润：93元/吨（-46）。
• 库存：
  • 上周主港到货约15.5万吨，下周计划到港13.2万吨，其他港口1.2万吨（周一库存数据未出）。

策略

• MEG逢高做空套保。

风险

• 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期。

关键数据与研究结论

• 生产与开工：EG负荷达年内高位，供应压力逐步兑现。
• 需求：聚酯开工高位但下游负荷走弱，12月需求预计加速转弱。
• 库存：11月累库压力较小，11月底供增需减压力显现，需关注港口库存变化。
• 国际价差：欧洲CIF-中国CFR、美国FOB-中国CFR等数据反映国际市场对华出口情况。
• 下游利润及开工：POY库存天数、POY生产利润、直纺长丝负荷、聚酯开工率等指标显示下游需求走弱趋势。
• 港口库存：华东港口库存数据需持续关注。