EG周报：供增需减下，关注港口累库兑现情况

期货研究报告EG周报20241124 供增需减下，关注港口累库兑现情况 研究院化工组 研究员 梁宗泰 02083901031 liangzongtaihtfccom 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 02083901135 clhtfccom 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 075582790795 yangluluhtfccom 从业资格号：F03128371 吴硕琮 02083901158 wushuoconghtfccom从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 MEG逢高做空套保。近期合成气制EG负荷逐步恢复中，另外环氧市场走货压力逐步增加，部分非煤装置由EO切换回EG，当前EG负荷达到年内高位，供应压力将陆续兑现；需求端，当下聚酯开工依旧维持高位，但织造以及加弹负荷逐步走弱，12月聚酯负荷预计也将加速转弱。综合来看，11月在需求支撑下EG累库压力较小，但11月底供增需减压力预计会逐步显现，关注港口库存回升情况。 核心观点 市场分析 基差方面，EG基差为45元吨（7），本周EG价格重心震荡上行，周内主要跟随宏观或其他商品波动，周五受沙比克减合约以及沙特装置计划检修影响，现货短暂冲高。 本周国内乙二醇整体开工负荷在7259（环比上期156），其中煤制乙二醇开工负荷在6994（环比上期053），本周乙二醇国内开工率继续提升总负荷提升至73附近高位，主要是近期环氧市场走货压力逐步增加，部分非煤装置由EO切换回EG，后续美锦、中化学顺利提负，整体开工率仍有上行空间，供应端增量陆续兑现中。 需求方面，江浙织造负荷72（6），江浙加弹负荷91（2），聚酯开工率924 （03），直纺长丝负荷935（02）。POY库存天数224天（05）、FDY库存天数233天（02）、DTY库存天数288天（03）。涤短工厂开工率878（持平），涤短工厂权益库存天数149天（04）；瓶片工厂开工率789（08）。本周织造负荷加速下滑，下游订单也呈现逐步下滑趋势，坯布继续积累，种种迹象表示 11月以来下游终端需求拐点已现，12月负荷可能会加速下滑。聚酯方面，本周终端有小幅补库，但整体维持刚需，采购数量有限，当前下游原料备货依然低位，长丝和短纤工厂库存中性偏高；聚酯负荷本周小幅下滑，短期来看聚酯负荷11月依然能维持，12月随着织造负荷下降向上传导和瓶片减产预计加速下滑。 库存方面，根据隆众周四发布的数据，华东主港地区MEG港口库存总量5602万吨 （209），较上周四降低209万吨，较本周一降低131万吨。本周部分船只延误，到港量不如预期，库存小幅下降，显性库存低位对市场价格仍有支撑，短期海外装置变化对市场心态影响较大。 策略 MEG逢高做空套保。近期合成气制EG负荷逐步恢复中，另外环氧市场走货压力逐步增加，部分非煤装置由EO切换回EG，当前EG负荷达到年内高位，供应压力将陆续兑现；需求端，当下聚酯开工依旧维持高位，但织造以及加弹负荷逐步走弱，12月聚酯负荷预计也将加速转弱。综合来看，11月在需求支撑下EG累库压力较小，但11月底供增需减压力预计会逐步显现，关注港口库存回升情况。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 EG基差结构4 EG生产利润及开工率4 EG进口利润国际价差5 下游聚酯情况6 EG库存走势8 图表 图1EG主力合约走势基差跨期单位：元吨4 图2EG开工率单位：4 图3EG生产利润（煤炭制）单位：元吨5 图4EG生产利润（原油制）单位：元吨5 图5中国煤头EG开工率单位：5 图6中国非煤EG开工率单位：5 图7EG进口利润单位：元吨5 图8EG欧洲CIF中国CFR单位：美元吨5 图9EG美国FOB中国CFR单位：美元吨6 图10江浙织机负荷单位：6 图11江浙加弹负荷单位：6 图12POY生产利润单位：元吨7 图13聚酯开工率单位：7 图14直纺长丝负荷单位：7 图15涤纶长丝（切片直纺）负荷单位：7 图16POY库存天数单位：天7 图17FDY库存天数单位：天7 图18DTY库存天数单位：天8 图19直纺涤短权益库存单位：天8 图20直纺涤短负荷单位：8 图21瓶片负荷单位：8 图22EG华东港口库存单位：万吨8 图23EG华东港口库存单位：万吨8 图24EG张家港港口库存单位：万吨9 图25EG太仓港口库存单位：万吨9 图26EG宁波港口库存单位：万吨9 图27EG江阴常州港口库存单位：万吨9 图28EG上海常熟港口库存单位：万吨9 EG基差结构 图1EG主力合约走势基差跨期单位：元吨 EG主力基差EG1EG5EG5EG9EG9EG1EG主力合约 5007500 400 300 200 100 0 100 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211 202212 202301 202302 202303 202304 202305 202306 202307 202308 202309 202310 202311 202312 202401 202402 202403 202404 202405 202406 202407 2002500 数据来源：CCF华泰期货研究院 EG生产利润及开工率 图2EG开工率单位： 2024年 2023年 2022年 80 75 70 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3EG生产利润（煤炭制）单位：元吨图4EG生产利润（原油制）单位：元吨 1500 1000 500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5中国煤头EG开工率单位：图6中国非煤EG开工率单位： 85 75 65 55 45 35 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85 80 75 70 65 60 55 50 45 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 EG进口利润国际价差 图7EG进口利润单位：元吨图8EG欧洲CIF中国CFR单位：美元吨 100 50 0 50 100 150 200 250 2024年2023年2022年 300 2024年 2023年 2022年 250 200 150 100 50 0 50 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9EG美国FOB中国CFR单位：美元吨 2024年 2023年 2022年 150 100 50 0 50 100 150 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 下游聚酯情况 图10江浙织机负荷单位：图11江浙加弹负荷单位： 2024年 2023年 2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图12POY生产利润单位：元吨图13聚酯开工率单位： 800 600 400 200 0 200 400 600 800 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图14直纺长丝负荷单位：图15涤纶长丝（切片直纺）负荷单位： 100 90 80 70 60 100 2024年 2023年 90 80 70 60 50 2024年 2023年 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图16POY库存天数单位：天图17FDY库存天数单位：天 2024年 2023年 2022年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2023年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图18DTY库存天数单位：天图19直纺涤短权益库存单位：天 2024年 2023年 2022年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 2024年 2023年 2022年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图20直纺涤短负荷单位：图21瓶片负荷单位： 100 90 80 70 60 50 100 2024年 2023年 2022年 90 80 70 60 2024年 2023年 2022年 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 EG库存走势 图22EG华东港口库存单位：万吨图23EG华东港口库存单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 140140 120120 100100 8080 6060 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图24EG张家港港口库存单位：万吨图25EG太仓港口库存单位：万吨 2024年 2023年 2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 2024年 2023年 2022年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图26EG宁波港口库存单位：万吨图27EG江阴常州港口库存单位：万吨 2024年 2023年 2022年 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1