期货研究报告|EG周报2024-10-27 供增需减下EG基本面将转弱,关注宏观支撑 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号:F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号:F03119179投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 MEG中性。EG基本面转弱预期,近期随着隐性库存释放流动性,主港发货明显减 少、库存开始累积,价格受到压制,但当前港口显性库存绝对量依然较低,宏观和高聚酯负荷仍给予一定支撑。具体来看,供应端增加预期,一方面沙特/伊朗检修装置近期陆续重启,11~12月乙二醇进口量存上修可能;国内EG供应方面,煤制供应11月上预计将回归年内高位;需求端,聚酯负荷提升到92%以上,刚需支撑尚可,但下游终端需求拐点正在�现。综合来看,后期供增需减下基本面将转弱,11月预计供需结构将逐步转向累库,短期需要看宏观政策支撑和需求转弱速度,重点关注11月初全国人大常务会会议。 核心观点 ■市场分析 基差方面,EG基差为44元/吨(+2)。本周乙二醇价格重心窄幅调整,基差变化不大,周初乙二醇港口库存大幅堆积,市场心态承压,至周五乙二醇价格重心小幅抬升,但是场内交投偏淡。 本周国四乙二醇整体开工负荷在67.29%(环比上期-1.35%),其中煤制乙二醇开工负荷在63.85%(环比上期-0.39%)。周五煤制EG整体负荷上升到65%,月底前后仍有部分装置重启计划,11月上预计提升到70%附近今年的高位水平,另外华谊计划于11月份恢复重启,新装置中化学已�料,近期开工在5成附近,11月份仍有提负计划。需求支撑下10月EG去库幅度可观,但后期11月预计供需结构将逐步转向累库。 需求方面,江浙织造负荷82%(-1%),江浙加弹负荷93%(持平),聚酯开工率92.5% (+0.5%),直纺长丝负荷93.1%(-0.1%)。POY库存天数20.3天(+2.3)、FDY库存天数20.9天(+1.8)、DTY库存天数27.0天(+0.9)。涤短工厂开工率87.6% (+3.4%),涤短工厂权益库存天数16.6天(-0.9);瓶片工厂开工率80.2% (+1.9%)。本周织造负荷总体维持高位,因吴江地区订单不佳,开机有所回落;原料成本端整体偏弱,下游备货需求回落,同时终端新订单部分转弱、坯布库存去化速度放缓。截止目前,今年纺服需求整体并没有超预期的表现,处于近几年平均水平,坯布价格增长乏力,从季节性角度来看,下游终端需求拐点正在�现,后续主要观察终端开工转弱的速度。聚酯方面,随着下游备货转弱,长丝库存重新开始累积;聚酯负荷本周小幅回升0.5%,主要是瓶片和短纤负荷提升,短期来看聚酯大厂库存压力不 大,减产可能性较低,终端下一波备货可能在10月底附近,备货力度需要看宏观、原 油各方面情况,近期宏观变数较大,重点关注11月初美国大选、全国人大常务会会议,如果有超预期利好,终端负荷拐点可能会往后推迟。 库存方面,周四隆众资讯数据,华东EG港口库存61.8万吨(+6.7)。本周到港量提升,同时部分隐性库存释放流动性,直接补充至下游工厂,从而使得前期港口发货持续处于偏低水平,库存继续累库。 策略 MEG中性。EG基本面转弱预期,近期随着隐性库存释放流动性,主港发货明显减 少、库存开始累积,价格受到压制,但当前港口显性库存绝对量依然较低,宏观和高聚酯负荷仍给予一定支撑。具体来看,供应端增加预期,一方面沙特/伊朗检修装置近期陆续重启,11~12月乙二醇进口量存上修可能;国内EG供应方面,煤制供应11月上预计将回归年内高位;需求端,聚酯负荷提升到92%以上,刚需支撑尚可,但下游终端需求拐点正在�现。综合来看,后期供增需减下基本面将转弱,11月预计供需结构将逐步转向累库,短期需要看宏观政策支撑和需求转弱速度,重点关注11月初全国人大常务会会议。 风险 原油价格波动,煤价大幅波动,宏观政策超预期 目录 策略摘要1 核心观点1 EG基差结构4 EG生产利润及开工率4 EG进口利润&国际价差5 下游聚酯情况6 EG库存走势8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨4 图2:EG开工率|单位:%4 图3:EG生产利润(煤炭制)|单位:元/吨5 图4:EG生产利润(原油制)|单位:元/吨5 图5:中国煤头EG开工率|单位:%5 图6:中国非煤EG开工率|单位:%5 图7:EG进口利润|单位:元/吨5 图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位:美元/吨5 图9:EG美国FOB-中国CFR|单位:美元/吨6 图10:江浙织机负荷|单位:%6 图11:江浙加弹负荷|单位:%6 图12:POY生产利润|单位:元/吨7 图13:聚酯开工率|单位:%7 图14:直纺长丝负荷|单位:%7 图15:涤纶长丝(切片+直纺)负荷|单位:%7 图16:POY库存天数|单位:天7 图17:FDY库存天数|单位:天7 图18:DTY库存天数|单位:天8 图19:直纺涤短权益库存|单位:天8 图20:直纺涤短负荷|单位:%8 图21:瓶片负荷|单位:%8 图22:EG华东港口库存|单位:万吨8 图23:EG华东港口库存|单位:万吨8 图24:EG张家港港口库存|单位:万吨9 图25:EG太仓港口库存|单位:万吨9 图26:EG宁波港口库存|单位:万吨9 图27:EG江阴&常州港口库存|单位:万吨9 图28:EG上海&常熟港口库存|单位:万吨9 EG基差结构 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约 5007500 400 300 200 100 0 -100 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 -2002500 数据来源:CCF华泰期货研究院 EG生产利润及开工率 图2:EG开工率|单位:% 2024年 2023年 2022年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院 图3:EG生产利润(煤炭制)|单位:元/吨图4:EG生产利润(原油制)|单位:元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图5:中国煤头EG开工率|单位:%图6:中国非煤EG开工率|单位:% 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 EG进口利润&国际价差 图7:EG进口利润|单位:元/吨图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位:美元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2024年2023年2022年 300 2024年 2023年 2022年 250 200 150 100 50 0 -50 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 图9:EG美国FOB-中国CFR|单位:美元/吨 2024年 2023年 2022年 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院 下游聚酯情况 图10:江浙织机负荷|单位:%图11:江浙加弹负荷|单位:% 2024年 2023年 2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图12:POY生产利润|单位:元/吨图13:聚酯开工率|单位:% 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图14:直纺长丝负荷|单位:%图15:涤纶长丝(切片+直纺)负荷|单位:% 2024年 2023年 2024年 2023年 10090 9080 8070 7060 6050 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图16:POY库存天数|单位:天图17:FDY库存天数|单位:天 2024年 2023年 2022年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2023年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图18:DTY库存天数|单位:天图19:直纺涤短权益库存|单位:天 2024年 2023年 2022年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 2024年 2023年 2022年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图20:直纺涤