固收利空渐落地抢跑再临近20241125

核心观点与关键数据

上周证券市场整体震荡走强，尽管受债券供给冲击导致利率略有调整，但周期性利率普遍下行。地方债发行高峰期过后，市场担忧的供给压力明显减轻，预计12月地方债发行量将大幅下降至每周约2000亿。

市场分析与预期

供给压力与央行调节：本周地方债发行进入高峰期，但11月已发行约1.1万亿，剩余量减少，供给压力缓解。央行可能通过货币投放或降准调节市场，银行已提前调整资产配置，因此市场不会出现大幅调整。

资金释放与资产回流：地方债置换加速将释放资金，形成对金融体系资产供应增加，推动债券利率下行，利好市场。预计本周后市场进入抢跑阶段。

年底抢跑效应：中央经济工作会议降低政策不确定性，机构为应对年初利率下行提前配置资产，尤其保险和农商行表现明显。预计今年抢跑提前至12月初或11月底，利率提前下行。

债券市场预测

利率下行空间：当前债券利率接近前期低点，但政策利率调降和广谱利率下行，债券仍有下降空间，预计年内可能接近或突破前期低点。10年期国债利率可能下探至1.8，1-3年期存单利率降至1.3-1.6%。

资金流向：股票市场震荡及存款利率相对较低，可能促使资金流入债券、理财和货币市场基金。政府债券供给计划落地，市场迎来配置良机。

配置建议

建议逐步增配长债，把握抢跑行情。预计明年债券市场出现牛市，关注一季度政策调整，适时调整投资策略。随着非银负债率恢复，市场偏好转向长期债券，推动价格上行。