兴期策略谈周汇基本面的利空影响会深化吗聚焦品种碳酸锂I沪镍20241125

核心观点与关键数据

• 宏观经济与政策：国内经济数据企稳，政策增量显现，但传导存在滞后，整体改善不充分。外需不确定性增加，财政支出提速追赶预算目标，化债工作稳步推进。房地产政策积极，但销售改善传导至投资端效率受限。
• 海外经济：美国经济韧性支撑强美元，市场对再通胀预期升温，可能限制美联储降息幅度，对有色金属如铜产生压力。
• 财政政策：十月份财政支出同比增长10.5%，支出增速远超收入增速（收入同比增长6%）。政府性基金收入减少9.9%，但支出大增48%。非税收入高增长支撑财政增速。土地出让收入修复，专项债发行加快使用。全年预算完成进度加快，四季度基建投资预计保持积极态势。
• 房地产市场：销售有所改善，政策刺激是主要原因，但长期改善需关注居民收入和房价预期。消化存量为主，资金压力未明显缓解。
• 大宗商品市场：海外定价大宗商品价格波动受金融属性扰动较多，国内定价产品受宏观影响较小，尤其关注产能过剩和库存偏高的品种。
• 碳酸锂：供需结构较弱，供应逐步恢复，去库速率有限。电车出口受关税调整和本土化趋势影响，国内厂商竞争力减弱。新能源库存增长，部分车型存在库存积压风险。上游盈利快速回暖拖累锂价，预计维持偏弱运行态势。
• 镍：供给端处于扩张周期，产能和产量持续攀升。下游需求进入淡季，新能源电池总需求虽增长但三元电池占比下滑。市场库存持续累积，宏观因素中性，美元强势对有色板块有拖累作用。建议维持镍的空头持仓。

研究结论

• 市场策略：目前市场中空头结构偏空，做空性价比高。多品种维持原有头寸，个别品种调整为期货空头。黄金维持卖看跌期权头寸，碳酸锂期权头寸调整为期货单边空头头寸。原油、纯碱维持空头，甲醇维持多头。
• 政策预期：国内外整体政策预期和线索偏积极，但市场预期仍不稳定。关注12月的政治局会议和中央经济工作会议，以及2025年财政政策安排。
• 核心判断：经济基本面企稳待进一步验证，政策端发力必要性存在。大宗商品市场受金融属性和宏观因素影响，国内定价品种中产能过剩和库存偏高者可能延续弱势。