兴期策略谈周汇基本面的利空影响会深化吗聚焦品种碳酸锂I沪镍20241125

兴期策略谈·周汇：基本面的利空影响会深化 吗？【聚焦品种：碳酸锂I沪镍】20241125_导读 2024年11月25日22:10 关键词 碳酸锂直播基本面政策财政支出债务限额房地产铜价美元有色金属宏观经济数据稳增长基建货币政策税收制造业社融工业硅氧化铝 全文摘要 近期讨论聚焦当前经济形势与政策动态，分析了宏观经济企稳迹象与政策增量，但指出外需不确定性增加及财政支出提速追赶预算目标的情况。房地产市场政策积极，但销售改善传导至投资端效率受限。全球经济中，美国经济韧性支撑强美元，对有色金属如铜产生拖累。 兴期策略谈·周汇：基本面的利空影响会深化 吗？【聚焦品种：碳酸锂I沪镍】20241125_导读 2024年11月25日22:10 关键词 碳酸锂直播基本面政策财政支出债务限额房地产铜价美元有色金属宏观经济数据稳增长基建货币政策税收制造业社融工业硅氧化铝 全文摘要 近期讨论聚焦当前经济形势与政策动态，分析了宏观经济企稳迹象与政策增量，但指出外需不确定性增加及财政支出提速追赶预算目标的情况。房地产市场政策积极，但销售改善传导至投资端效率受限。全球经济中，美国经济韧性支撑强美元，对有色金属如铜产生拖累。在大宗商品市场，碳酸锂与镍的供需分析揭示了未来价格趋势，强调政策对市场影响的重要性及全球经济政策环境对商品价格的复杂影响，提出了相应投资策略。整体来看，对话深入探讨了政策导向、经济指标与商品市场之间的相互作用与影响。 章节速览 ●00:00详解基本面利空影响及政策预期 在设备调试和直播开始后，讨论集中在基本面利空影响的深化，特别是碳酸锂和护念领域的讨论。国内经济数据 企稳，政策增量显现，但传导到某些领域存在滞后。经济基本面改善不充分，物价偏弱，外需不确定性持续。政策端发力的必要性存在，财政支出提速，化债工作稳步推进。未来几个月财政支出预计维持高增速，新增专项债限额制定中，市场关注财政增量政策。房地产政策线索积极，包括购房税下调和保障房政策，但实际销售和投资端改善需进一步验证。宏观环境的政策积极预期难以证伪，基本面企稳待进一步验证。 ●05:45强美元趋势及国内政策对经济影响分析 海外经济中，美国展现出经济韧性，得益于特朗普政策的财政扩张和贸易保护主义，导致市场对美国再通胀的预 期升高，可能限制美联储降息幅度。这支持了美元强势，进而对与美元挂钩的商品如铜价产生压力。同时，国内政策总体保持积极，财政和货币政策均有所支持，但经济整体需求改善不充分。在这样的背景下，权益市场受到宏观政策支持而表现相对较强，而债券市场可能持续偏弱。大宗商品价格波动受金融属性扰动较多，关注国内定价产品，特别是产能过剩和库存偏高的品种，可能继续弱势。 ●10:00当前市场策略及品种分析 目前市场中空头结构偏空，做空性价比高。多品种维持原有头寸，个别品种调整为期货空头，基于期权定价效率 和基本面判断。宏观经济显示稳增长政策发力，部分行业景气度提升。 ●12:45政策加码稳增长：财政与地产领域动态分析 在当前经济背景下，政策层面加码稳增长成为焦点，特别是在财政与房地产领域。财政政策积极落地，地方债务 限额增加，暗示大规模资金流入基建与房地产投资，旨在刺激经济增长。同时，房地产市 场调控政策频繁调整，旨在促进销售与投资恢复。然而，全球经济不确定性与国内出口面临挑战，要求政策持续发力以支持经济增长，尤其是关注财政政策的具体实施进度与效果。 ●17:29十月份财政数据及政策对经济影响分析 十月份，国家一般公共收入同比增长6%，支出同比增长10.5%，显示政策对财政活动的积极影响。政府性基金收 入减少9.9%，但支出大增48%，显示政府在特定领域加大了投入。非税收收入延续高增长，对财政收入增速提升贡献显著。土地出让收入修复，专项债发行加快使用，支撑财政支出进度。全年预算完成进度加快，显示政策对经济的促进作用。四季度基建投资预计保持积极态势，政府正稳步推进化债工作，旨在增强地方政府财力。市场关注后续增量配套政策及明年财政政策走向，预期政策将继续发力以提振经济需求。 ●21:46房地产销售改善及大宗商品市场分析 房地产市场销售有所改善，政策刺激是主要原因。但长期销售改善需关注居民收入和房价预期。消化存量为主， 资金压力未明显缓解。美国经济韧性强，市场对软着陆预期增加，但通胀风险担忧上升。美元指数走势强劲，影响全球消费和大宗商品市场。碳酸锂市场供需结构较弱，供应逐步恢复，行业去库存速率有限，影响因素复杂。 ●26:15锂价偏弱运行态势分析 上游库存小幅下降，贸易商库存增加，导致锂价短期反弹后产量快速恢复，压制下游采购意愿，整体库存压力存 在。电车出口，尤其是对欧洲市场，受关税调整和本土化趋势影响，国内厂商竞争力减弱。新能源库存增长，部分车型存在库存积压风险。供给端产业分化，设计材料如磷酸铁锂仍受偏好，但终端电池产销及出口受拖累。利润方面，上游盈利快速回暖拖累锂价，预计锂价维持偏弱运行态势，期权头寸调整为卖出2501期货单边。 ●29:31镍市场分析及投资策略 镍的供给端处于扩张周期，多个新增项目投产，推动产能释放和产量增长，但下游需求进入淡季，新能源电池需 求虽增长但三元电池需求下滑，导致整体需求偏弱。市场库存持续累积，宏观因素中性，美元强势对有色板块有拖累作用。综合考虑，建议维持镍的空头持仓。 要点回顾 直播的主要内容是什么？ 直播主要讨论基本面利空影响是否继续深化，重点关注碳酸锂和镍的价格走势。国内经济情况如何？ 国内经济数据指标显示出企稳信号，政策增量有所显现，但对部分领域如地产投资和服务业的传导存在滞后，整 体经济改善不充分。物价偏弱，明年外需不确定性增大，因此年底至明年25年政策端发力仍有必要性。 财政方面的情况怎样？ 十月份财政支出明显提速以追赶年初预算目标，11月和12月财政支出将维持高增速；债务化解工作稳步推进，新增专项债限额正在制定中；明年财政增量政策受到市场关注，特别是在规模方面，需要关注12月份的两个重大会议。 房地产市场方面的情况怎样？ 目前地产政策线索积极，包括购房税下调及保障房需求增加等措施，但要实现地产止跌企稳还需居民房价和收入预期企稳回升。房地产销售改善可能不会高效传导至投资端，目前宏观环境对国内积极政策的预期暂时难以证伪，但基本面企稳还需进一步验证。 海外经济状况如何？ 美国经济表现出较强韧性，叠加特朗普政策影响，市场对再通胀预期升温，这将阶段性约束美联储降息幅度。强美元趋势延续，对有色金属如铜产生压力。 整体政策预期和线索是怎样的？ 国内外整体政策预期和线索偏积极，但市场预期仍不稳定。国内在财政和货币角度积极，海外美元偏强对有色金属有拖累，因此权益类资产在宏观政策支持下表现偏强，债券类资产则偏弱。 对于大宗商品市场有何看法？ 海外定价的大宗商品价格走势不稳定，而国内定价的产品受宏观影响较小，尤其对于产能过剩和库存偏高的品种，其弱势可能会延续，例如今天的重点讨论对象镍和碳酸锂。 目前在哪些品种上你们采取了空头策略？ 我们目前主要持有多头头寸的股指国债，空头头寸包括国债、氧化铝和镍。上周我们对多数头寸进行了微调，而橡胶已将前期期权头寸调整为期货空头头寸，基于期权定价效率更高以及基本面偏弱的判断。 原油继续保持前期的空头头寸，纯碱进行了移仓操作但维持空头方向，甲醇则是持有其多头头寸。 黄金和碳酸锂的持仓策略有何变化？ 黄金方面，我们对其执行价进行了变更，并继续持有卖看跌期权的头寸，认为从中长期看整体偏多。而碳酸锂由于期权卖出赔率较弱，我们将其期权头寸调整为了期货单边空头头寸。 对于宏观经济情况，能否详细描述一下近期的表现及影响因素？ 近期国内经济基本面企稳回升，财政支出明显提速，稳增长政策发力效果显现，尤其是在基建、地产销售、制造业设备等领域景气度改善。然而，广义基建、地产投资以及实体融资需求等方面表现仍偏弱，社融低于预期，物价走弱，民营经济增速追赶还需进一步验证。此外，海外方面受到特朗普当选的影响存在不确定性，可能对国内出口形成一定影响。 财政政策的具体加码体现在哪些方面？接下来需要关注哪些重要的财政和货币政策动态？ 在财政政策方面，最近加码力度较为明显，尤其是在九月底推出了一系列正政策刺激措施，包括降息、下调政策利率和降准等。在地产政策上，呈现逐步兑现情况，国庆期间及之后多地调整了房贷利率、限购政策等，并且11月8号划债组合政策落地，一次性新增地方债务限额达到6万亿，预计今年可能完成2万亿左右的发行，目前已有1万亿规模明确落地。接下来将关注12月的政治局会议和中央经济工作会议，以及2025年财政政策安排和提前批下发的整体规模，这些都可能对整体宏观产生重大影响。同时，也要继续关注财政收支数据，特别是收入增速提高的原因，比如电商促销、非税收收入增长和土地出让收入修复等。 十月份财政支出的表现如何，与全年预算追赶有何关系？ 十月份广义财政支出完成进度为7.2%，高于2023年同期的6.2%，并且超过去年五年平均水平。这表明财政支出在加速追赶全年预算目标。 当前债券发行进度情况如何？是否有所提速？ 截至上周，债券发行进度明显加快，尤其是在十月份之后。包括特殊再融资债在内的发行速度提升较快，预计12月发行节奏还会进一步加速。 化债工作进展怎样，对地方财政有何影响？四季度公共财政支出增长情况如何？ 化债工作正在稳步推进，涉及规模约6万亿，已有近20个省份启动相关工作。化债资金的落地有助于增强地方政府财力，帮助地方实现今年财政预算目标。根据预测，一般公共预算支出进度目前为100%，与去年基本持平。预计四季度公共财政支出同比增长9.2%，11月和12月将同比增长8.8%。 四季度基建投资形势如何？ 随着十月份新增地方政府专项债发行完毕并加快使用，四季度狭义基建投资将呈现积极状态，建筑工地非房建项目资金到位情况也有所改善，这验证了基建投资改善的趋势。 房地产市场销售端改善趋势及其持续性如何？ 房地产销售环节已出现明显改善，政策刺激效果显著，但居民收入和房价预期对销售的影响才是长期关键。目前以消化存量为主，即使销售改善，向投资端传导节奏较慢。 海外方面，尤其是大宗商品受美元影响的情况如何？ 目前，美国经济韧性强，软着陆预期增加，同时市场对美国经济二次通胀风险担忧提升。美元指数近期走势强劲，突破107关口，年内降息预期转向谨慎，强美元态势可能延续，这对非美国家经济和大宗商品，尤其是金融属性较强的有色金属存在拖累。 碳酸锂供需状况及其后续预测是怎样的？ 目前碳酸锂供需维持较弱结构，供应逐步恢复，但行业去库速率有限。近期产量持续回暖，库存水平虽有小幅下降，但贸易商库存增长，上游供应链压力难以缓解。下游采购意愿受压制，整体库存规模仍偏高。电车出口方面，海外市场占比提升，欧洲市场扰动增强，但关税调整等因素对国内厂商出口竞争力形成压制。 目前新能源汽车厂商的库存情况如何？从供需角度看，当前新能源产业的情况怎样？ 目前新能源汽车厂商的库存呈现逐步增长趋势，尤其在24年6月至9月份期间，库存水平较高，部分车型存在库存积压风险。供给端分化明显，受天气降温影响，集散意愿较强。需求和库存方面，尽管材料如磷酸铁锂仍受偏好，但整体国内电池产销虽稳定，出口有所拖累。 镍市场的供求结构和库存情况如何？ 在持续放量的情况下，供求结构导致库存进一步累计，海内外交易所库存攀升，市场呈现偏弱态势。从投资基金持仓来看，市场态度谨慎，建议继续持有镍的空头头寸。 锂价目前的走势如何？ 由于上游盈利快速回暖对价格产生一定拖累，前期利多消息得到兑现后，供需过剩格局未变，预计锂价将维持偏弱运行态势。 镍市场的基本面上有哪些变化？ 镍供给端处于扩张周期，新增项目陆续投产，产能和产量持续攀升。同时，下游需求进入淡季，PMI指数回落，新能源电池总需求虽增长但三元电池占比下滑，对镍需求产生拖累。 宏观因素对镍价的影响是什么？ 宏观影响相对中性，美元强势对有色板块有拖累作用，但需求疲弱及库