月度政策观点更新政策三步走预期有韧性20241125

月度政策观点更新：政策三步走，预期有韧性20241125_导读2024年11月25日20:30 关键词 政策转向资本市场降准政策决心赤字率专项债特别国债广义财政支出流动性散户机构投资者产业资本并购重组宏观经济数据政策对冲地缘政治人工智能十四五规划算力产业格局 全文摘要 本次讨论涵盖了中国资本市场的发展、节假日对经济的影响、出口退税政策调整以及商务部等政府部门的职责与协作。强调了多部门协同工作，统一执行中央政策的重要性，展示了政策转向的明显性和各部门的行动一致性，预示着对未来市场可能带来的积极影响，包括债务问题的化解、房地产市场的放松以及潜在的货币政策调整。同时，讨论了美国大选后对市场的影响，以及投资者行为的分析。 月度政策观点更新：政策三步走，预期有韧性20241125_导读2024年11月25日20:30 关键词 政策转向资本市场降准政策决心赤字率专项债特别国债广义财政支出流动性散户机构投资者产业资本并购重组宏观经济数据政策对冲地缘政治人工智能十四五规划算力产业格局 全文摘要 本次讨论涵盖了中国资本市场的发展、节假日对经济的影响、出口退税政策调整以及商务部等政府部门的职责与协作。强调了多部门协同工作，统一执行中央政策的重要性，展示了政策转向的明显性和各部门的行动一致性，预示着对未来市场可能带来的积极影响，包括债务问题的化解、房地产市场的放松以及潜在的货币政策调整。同时，讨论了美国大选后对市场的影响，以及投资者行为的分析。最后，指出了明年中央经济工作会议和两会的期待，以及政策如何进一步影响资本市场的重点。整体而言，对话传递了一个对政策积极调整和市场前景持乐观态度的信息。 章节速览 ●00:00政策协调与经济展望：多部委统一行动，市场预期回暖 通过分析当前政策环境，可以看出多个部委共同响应中央精神，集中发力于资本市场、节假日安排、出口退税及 商务部职责等方面。这一行动表明，政策转向具有强烈信号，多个部门的努力方向一致，政策力度明显。目前处于政策空窗期，预计后续将围绕化债、房地产放松和降准等措施进行调整。中央经济工作会议前，政治局会议将对宏观经济进行简要定调，预示政策持续性和市场预期的回暖。预计12月份的会议将再次巩固市场信心，为市场向上提供动力。 ●03:09政策部署对股市的影响及宏观经济数据关注 12月份的中央经济工作会议未指明具体数字，政策实际部署需等到明年3月，期间存在政策空窗期和宏观经济数 据观察期。1到2月份的市场表现将受到政策预期和经济数据的影响，为股市提供了布局机会。同时，需关注外部扰动，如美元指数、美国新任领导人政策及中美关系等。市场流动性保持高位，支撑股市，但需关注政策和经济数据的不确定性。 ●06:52流动性对市场情绪的影响及投资策略 在特定市场条件下，如美国大选期间，特朗普潜在威胁的加大可能导致市场内部政策对冲加强，即使在流动性较 高的市场中，这种趋势也可能被部分投资人认可，并产生实际交易行为。个人投资者的市值占比增长，成为市场定价的重要力量。同时，机构投资者在市场低位可能存在的加仓行为也被视作提升流动性的因素。宏观经济数据对市场影响有限，建议关注房地产高频数据及房价走势。政策影响在短期内可能不明显，但预计长期会提升A股估值中枢，推荐关注业绩有韧性、流动性充足的大盘蓝筹股，以及由产业资本主导的优质并购重组机会。 ●11:23详细汇报后投资人提问会议 汇报者总结了关于经济政策、资本市场表现和流动性分析的核心观点，包括对九月底经济转向的政策决心、划债效果的低估、中央经济工作会议和两会的刺激周期预期，以及特朗普事件对中国政策和经济的影响评估。随后会议助理播报了电话和网络端参会者提问的方案，表示会议中暂时没有收到提问。 ●15:43两会关注点：以旧换新政策及十五规划讨论 在最近的会议中，讨论了全国两会期间值得关注的几个要点，包括以旧换新政策的扩大和品类的扩容，以及对十五规划的期待。预计明年以旧换新政策的规模将提升至2000到2500亿，同时消费电子产品可能被纳入政策范围。 此外，提到十四五规划中对人工智能和算力的重视，以及即将到来的四中全会将对十五规划进行定调，强调这是对过去五年全球产业格局变化的回应。 问答回顾 发言人问：在当前政策空窗期，市场普遍预期的政策调整有哪些？ 发言人答：市场普遍预期的政策调整主要包括三个方面：一是化债工作的持续推进；二是房地产政策可能的放松；三是潜在的降准操作，幅度可能是25到50个基点。 发言人问：中央经济工作会议的主要议程和特点是什么？ 发言人答：中央经济工作会议主要总结当前经济情况，分析形势并定调明年经济工作。会议期间不会提出具体的税率或专项债额度等数字，更像是制定整体经济工作的纲要。在会议之前，大约每5.5天会有一次政治局会议，其中关于宏观经济的表述部分被认为是中央经济工作会议通稿的简要版本。 发言人问：政策部署落地的时间节点是什么时候？ 发言人答：政策部署的实际落地可能要到明年3月份，从12月中旬至3月份这段时间存在政策空窗期，同时也是宏观经济数据的关键时期。因此，这段时间股市的核心驱动将是政策预期，且由于缺乏明确数字指导，市场波动将更加依赖于政策动向和海外扰动因素。 发言人问：外部环境对市场有何影响？ 发言人答：外部环境方面，1月份新任总统就职典礼期间可能会有一些关键政策承诺，以及随后的一系列政策以行政令方式落地，这可能导致外部扰动增大。此外，明年3月之后还可能出现加征关税的风险，但美国新领导人上台后可能会有中美领导人的会晤以缓解紧张关系。 发言人问：目前市场流动性的情况如何，以及它对市场走势的意义是什么？ 发言人答：当前市场流动性虽有降温但仍保持高位，A股日均成交量维持在高位水平，显示出强劲的市场活力。流动性对于承载各类宏观政策和主题故事具有重要支撑作用。在无法证明市场叙事的情况下，只要流动性保持高位，就能够支持市场对宏观政策预期的反应。同时，需要关注散户和个人投资者的行为变化以及机构投资者在低位时是否存在加仓可能，这两方面将对流动性产生重要影响。 发言人问：宏观经济数据对市场的影响如何？ 发言人答：近期的宏观经济数据总体向好，但对市场影响有限，因为它们尚未完全体现政策效果。债政策在11月才开始实施，真正对经济产生影响可能要到12月份，那时中央经济工作会议已召开完毕。因此，建议适当跟踪房地产高频数据和房价走势等相关指标作为参考。 发言人问：目前地产政策和市场情况如何？ 发言人答：目前地产政策环比出现略微回落，但好于517新政，各大城市的高频房价数据和销售数据仍保持较高热度。全年房地产市场整体表现尚可，预计能实现5%左右的压力，并对市场影响有限。 发言人问：对于A股估值和主线推荐有何看法？ 发言人答：在多项积极政策出台的背景下，我们认为A股估值中枢会提升，低流动性的情况将不再出现。推荐三条主线：一是业绩韧性较强、流动性充足且派息率高的大盘蓝筹股；二是市场波动小、反馈机制更有效以及受政策支持力度大的港股优质蓝筹股；三是产业资本主导的优质并购重组，这符合明确的政策实施方向和产业整合趋势。 发言人问：对于宏观经济政策转向及未来预期有何明确观点？ 发言人答：我们坚定认为经济转向背后蕴含着强烈政策决心，不应质疑其效果。中央经济工作会议和两会将带来明显刺激周期，预计赤字率至少3.5以上，专项债4万亿以上，特别国债1万亿至3万亿，广义财政支出约50万亿以上。此外，即使特朗普有冲击，我国也会采取相应对冲措施。中国经济政策和市场流动性整体乐观，尤其是从2024年9月起至少18个月内不会有负面扰动，经济有望筑底回升，方向向上。 发言人问：对于全国两会关注的政策调整及长期改革有何补充？ 发言人答：全国两会上，除已提到的资历调整、专项债额度调整、特别国债等外，还应关注以旧换新政策的规模扩大和品类扩容，预计以旧换新规模可能提升至2000亿至2500亿水平，品类上可能将消费电子产品纳入其中。同时，四中全会将在下半年定调十五规划，这在产业升级方向上具有重要意义，因为过去五年全球产业格局发生巨大变化，新的生产力经过两年探索也应得到总结和明确表述。