中国重汽A观点更新强α预期差标的市场预期25年偏乐观而当下偏悲观重汽A有

重汽A的核心看点与变化主要体现在以下几个方面：

1. 出口高增：重汽H海外订单旺盛，1月出口订单达2万台，同比高增，交付约1.6万台，环比创历史新高。重汽A的出口增速高于重汽H，且出口车型毛利率较内销高2pcts以上，驱动出口利润高增。

2. 自卸车与矿山相关性：重汽H出口约35%为自卸车，其中15-20%直接与矿产相关，牵引车（出口占比40%以上）也参与前后端环节，预计重汽H出口中与矿山相关的车型占比20-30%。豪沃在自卸车领域优势显著，非洲东南亚市场以豪沃车型为主。

3. 后市场高增：重汽A后市场全资子公司服务范围从济南卡车扩展至集团下属客户，在集团强推后市场业务背景下，业务持续高增可期。

4. 内销产品结构向好：高端品牌黄河重卡预计25年同比增长100%，高端车型盈利能力更优。

5. 市场预期切换：年初市场基于4Q24亮眼业绩线性外推预测25年18亿的wind一致盈利预期，导致25年整体面临下修。当前重汽A销量中半数出口，26年出口端高增叠加各子公司边际变化，盈利增速可观，1月起涨前对应26年估值仅10-11倍，在出海大β下显然低估。重汽H目标估值15XPE，A股重汽A至少值15X，股息率随分红比例持续提升。