氧化铝周报：供应未见改善，氧化铝延续高位震荡

2024年11月25日 供应未见改善 氧化铝延续高位震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 上周国内环保因素仍限制北方部分氧化铝产能开工，海外氧化铝价格强劲，出口窗口打开，国内氧化铝仍有流出。消费端电解铝企业除此前的少量检修，本周检修产能未进一步扩大，整体氧化铝开工产能保持高位，消费较好。交易所仓单库存周内增加3922吨至7万吨，厂库0吨。 整体，氧化铝企业没有增减产计划，预计下周产能变化有限，但需要关注环保限产政策影响。消费端电解铝产能维持高位运行，消费基本稳定，以及冬储和出口流出，氧化铝供需仍然偏紧，支持价格维持高位运行。 预计本周氧化铝主力运行区间5200-5500元/吨。 策略建议：滚动跨期正套 风险因素：消费大幅走弱，国产矿大面积复产 一、交易数据 上周市场重要数据 2024/11/15 2024/11/22 涨跌 单位 氧化铝期货（活跃） 5267 5321 54 元/吨 期现 国产氧化铝现货 5562 5670 108 元/吨 现货升水 54 130 76 元/吨 澳洲氧化铝FOB 765 785 20 美元/吨 进口盈亏 -885.17 -1062.43 -177.3 元/吨 交易所仓库 65765 69687 3922 吨 交易所厂库 900 0 -900 吨 山西（6.0≤Al/Si<7.0） 630 730 100 元/吨 河南（6.0≤Al/Si<7.0） 740 740 0 元/吨 铝土矿 广西（6.5≤Al/Si<7.5） 490 490 0 元/吨 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） 610 610 0 元/吨 几内亚CIF 88.5 91 2.5 美元/吨 进口 交易所库存 注:涨跌=周五－上周五； 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 氧化铝期货主力上周涨1.03%，收5321元/吨。现货市场全国加权平均周五报4381元/ 吨，较上周五涨299元/吨。 铝土矿方面，国产矿石市场流通量偏低，市场成交有限，采购方心态相对谨慎，本周国产矿石价格波动有限；进口矿石方面，进口矿石价格接连上行，价格调整主要体现在进口几内亚主流矿石报价方面。据外媒报道，自2024年10月受政策因素影响停工某矿企目前尚未恢复运转，且该矿企与几内亚政府之间的谈判工作推进并不顺利。此外，其他部分矿企受港口相关配套设施等因素影响，发运水平恢复不及预期，整体来看海外矿石供应局势也相对严峻。 供应端，本周中国氧化铝市场开工产能较上周较少，主要体现在山东地区。截至11月 21日，中国氧化铝建成产能为10340万吨，开工产能为8915万吨，开工率为86.22%。 消费端，据百川盈孚电解铝行业开工较上周增加。截至11月21日，中国电解铝建成产 能为4781.90万吨，开工产能为4368.40万吨，开工率为91.35%。 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存增加3922吨至7万吨，厂库0吨。 三、行情展望 上周国内环保因素仍限制北方部分氧化铝产能开工，海外氧化铝价格强劲，出口窗口打开，国内氧化铝仍有流出。消费端电解铝企业除此前的少量检修，本周检修产能未进一步扩大，整体氧化铝开工产能保持高位，消费较好。交易所仓单库存周内增加3922吨至7万 吨，厂库0吨。整体，氧化铝企业没有增减产计划，预计下周产能变化有限，但需要关注环保限产政策影响。消费端电解铝产能维持高位运行，消费基本稳定，以及冬储和出口流出，氧化铝供需仍然偏紧，支持价格维持高位运行。 四、行业要闻 1.据中国海关总署，2024年10月中国进口铝土矿1228.9万吨，环比增加6.4%，同比增加10.7%。分国别看，自几内亚进口759.7万吨，环比增加13.51%，同比增加7.6%；自澳大利亚进口369.6万吨，环比减少8.8%，同比增加8.1%；自土耳其进口27.1万吨，自巴西进口18.0万吨，自马来西亚进口17.1万吨，自老挝进口14.9万吨，自加纳进口12.4万吨，自科特迪瓦进口10.2万吨。 2.据中国海关，2024年10月中国出口氧化铝17.02万吨，2024年1-10月累计出口 140.61万吨；2024年10月进口氧化铝0.63万吨，环比减少83.1%，2024年1-10月累计进口130.5万吨，同比减少8.7%；10月氧化铝净出口16.40万吨，2024年1-10月累计净出口10.07万吨。 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 2024-01-15 2024-02-05 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2024-02-26 2024-03-18 2024-04-08 2024-04-29 2024-05-20 2024-06-10 2024-07-01 2024-07-22 2024-08-12 2024-09-02 2024-09-23 2024-10-14 2024-11-04 元/吨 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 元/吨 2023-11-09 五、相关图表 图表1氧化铝期货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023-12-09 图表3氧化铝现货升水 2024-01-09 期货收盘价(活跃):氧化铝 2024-02-09 2024-03-09 2024-04-09 全国 2024-05-09 氧化铝周报 2024-06-09 2024-07-09 2024-08-09 2024-09-09 2024-10-09 2024-11-09 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 2023-12-19 2024-01-19 2024-02-19 2024-03-19 2024-04-19 2024-05-19 2024-06-19 2024-07-19 2024-08-19 2024-09-19 2024-10-19 2024-11-19 2020-01-01 元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 元/吨 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 图表4氧化铝当月-连一跨期价差 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 图表2氧化铝现货价格 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 国产氧化铝均价 澳洲氧化铝FOB均价 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 当月-连一 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 美元/吨 900 800 700 600 500 400 300 200 2024-11-01 元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 平均利润（右轴） 当月现货均价 2020年2月 2020年7月 2020年12月 2021年5月 2021年10月 2022年3月 2022年8月 2023年1月 2023年6月 2023年11月 2024年4月 1500 1000 500 0 -500 2024年9月 元/吨 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 2014-11-20 2015-06-20 2016-01-20 2016-08-20 2017-03-20 2017-10-20 2018-05-20 2018-12-20 2019-07-20 2020-02-20 2020-09-20 2021-04-20 2021-11-20 2022-06-20 2023-01-20 2023-08-20 2024-03-20 图表12氧化铝交易所库存 2024-10-20 2021-01-27 元/吨 800 700 600 500 400 300 200 2021-04-27 山西（55-60%） 广西（60-65%） 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-07-27 图表7国产铝土矿价格 生产资料价格:烧碱(液碱,32%) 2021-10-27 图表9烧碱价格 2022-01-27 2022-04-27 2022-07-27 2022-10-27 2023-01-27 氧化铝周报 2023-04-27 河南（55-60%） 贵州（60-65%） 2023-07-27 2023-10-27 2024-01-27 2024-04-27 2024-07-27 2024-10-27 图表11氧化铝成本利润 数据来源：SMM，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 吨 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 期货库存:氧化铝:仓库:总计 期货库存:氧化铝:厂库:总计 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 2024-08-07 2024-09-07 2024-10-07 2024-11-07 2023-07-14 元/吨 750.00 740.00 730.00 720.00 710.00 700.00 690.00 680.00 670.00 660.00 650.00 2023-08-14 2023-09-14 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-14 2024-01-14 2024-02-14 2024-03-14 2024-04-14 2024-05-14 2024-06-14 2024-07-14 2024-08-14 2024-09-14 2024-10-14 2024-11-14 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 元/吨 2000 加权平均成本 2020-04-28 美元/吨 100 90 80 70 60 50 40 30 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 图表8进口铝土矿CIF 2021-06-30 图表10动力煤价格 2021-08-31 几内亚CIF 2021-10-31 煤炭价格:动力煤 2021-12-31 2022