铝产业链周报 电解铝:产量边际增长有限,库存低位,低位多单持有 氧化铝:北方地区受制原料供应复产受限,高位震荡 广发期货APP 微信公众号 张若怡 从业资格:F3014466 投资咨询资格:Z0013119 联系方式:020-88818021 本报告中所有观点仅供参考,请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023/9/24 周报观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 当前云南地区主流生产企业复产工作基本完成,加之部分新增产能转移项目的投产 氧化铝推进,云南运行产能修复至555万吨附近,9月边际增量有限,利空氧化铝。河南地观望 区氧化铝受制于原料供应紧张,复产仍受限。预计氧化铝高位震荡。 观望 美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变,符合预期,但发言及点阵图均偏鹰派。国内8月PMI环比好转,工业品库存低位。需求端,政府加大对房地产行业的扶持力度,型材订单弱复苏,地产竣工在保交楼的前期低位多单持有,小止损; 铝带动下仍保持高增长,光伏订单表现尚可,关注金九银十旺季表现。供应端,8月国新单关注主力19100-19400支撑, 内运行产能持续增加,主因云南地区增产明显,当前云南复产已接近尾声,预计9月逢低试多,小止损。边际增量有限。国内库存低位,低位多单持有,新单关注主力19100-19400支撑,逢低试多,小止损。 7.13逢低多,小止损 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 云南电解铝复产接近尾声,河南氧化铝厂受制于原料供应,复产受限,氧化铝高位震荡;电解铝方面,云南电解 铝边际增量有限,下游需求小幅复苏,铝价偏强震荡。 宏观及终端需求 美国8月非农超预期,但下调6-7月新增就业人数,降息预期升温 美债长短端收益率倒挂 美国8月CPI同比增速符合预期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2001-01-01 2002-01-01 2003-01-01 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 -2.00 10.00 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 8.00 6.00 4.00 2.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0.00 10年-2年(右)美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年 -2.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国8月新增非农就业人口18.7万,高于预期的17万,但7月份增加的18.7万人新增非农就业人数被下修至了15.7万人;6月新增就业人数从18.5万下修至8万。降息预期升温。 美国非农新增人数(万人) 受原油价格及就业影响,r美国8月CPI同比上涨3.7%,略 高于预期,核心CPI同比上涨4.3%,符合预期。 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017-01 美国制造业PMI 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国经济仍存韧性 2017-04 2017-07 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 8 美国:耐用品新增订单(亿美元) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。 美国耐用品新增订单仍保持正增长,7月新增订单同比增 长3.8%,显示美国经济衰退或不及预期。 2000-02 2001-01 2001-12 2002-11 2003-10 2004-09 美国:耐用品:新增订单:季调 2005-08 2006-07 2007-06 2008-05 2009-04 2010-03 2011-02 2012-01 2012-12 2013-11 2014-10 同比 2015-09 2016-08 2017-07 2018-06 2019-05 2020-04 2021-03 2022-02 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023-01 中国PMI及分项指标(%) PMI分项指标(%) 产成品库存 原材料库存 52 PMI PMI:生产 PMI:新订单 60 50 55 48 50 46 45 44 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 4042 中国社会融资规模(亿元) 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 8月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%,较上月上升0.4个百分点,制造业景气水平有所改善。 7月社融新增5282万亿元,比上年同期少2703亿元,远低 于市场预期。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 中国汽车产量(万辆) 中国汽车销量(万辆) 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 中国新能源汽车产量(万辆) 123456789101112 0 123456789101112 万辆 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据中汽协,8月,我国汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆,环比分别增长7.2%和8.2%,同比分别增长7.5%和8.4%。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下,购车需求持续释放,汽车市场整体呈现淡季不淡的特点,环比同比均实现增长。 房地产分项指标(%) 土地成交面积(万平米) 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 商品房成交面积(万平米) 30大中城市商品房成交面积 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1-8月,全国房地产开发投资额同比下降8.8%;新开工面积同比大幅下滑24.4%;施工面积同比下降7.1%;竣工面积同比增长19.2%;销售面积同比下降7.1%。新开工面积同比大幅下滑,竣工面积同比仍在高位。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 当地时间9月20日,美联储宣布将利率维持在5.25%~5.50%不变。继今年6月后,这是美联储今年第二次暂停加息。但美联储主席鲍威尔强调了美联储维持通胀稳定的重要使命,坚决致力于将通胀率降到2%,没有价格稳定就不会有强劲的就业市场。预计年底前将再加息一次,2024年全年货币政策将比之前预期的要紧缩得多,2024年利率只会下降50个基点,而6月时的预测则是下降100个基点。鹰派发言使金属价格大幅跳水。 美国8月新增非农就业人口18.7万,高于预期的17万,但7月份增加的18.7万人新增非农就业人数被下修至了15.7万人;6月 新增就业人数从18.5万下修至8万。降息预期升温。 8月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%,较上月上升0.4个百分点,制造业景气水平有所改善。其中,生产指数涨幅上升1.7个百分点,新订单增幅上升0.7个百分点,成品库存同比增速小幅上升0.9个百分点,原料库存增速小幅小幅上升0.2个百分点。工业订单小幅回升,行业库存低位,阶段性利多有色。 受原油价格及就业影响,r美国8月CPI同比上涨3.7%,略高于预期,核心CPI同比上涨4.3%,符合预期。 产业供需基本面 13 14 铝现货价格(单位:元/吨) 铝现货价格 下游刚需采购,升水窄幅波动。 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 升贴水(右) 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 铝现货价格 2023-01-04 2