油脂周报：市场情绪回落 油脂大幅下挫

市场情绪回落油脂大幅下挫 豆油、棕榈油、菜籽油 核心观点 豆油 因为市场仍担心美国生物燃料需求前景，并且南美大豆种植顺利，维持丰产预期，美豆及美豆油高位回落，国内豆油期价跟盘出现回落。国内大豆阶段性供应无忧，未来随着油厂开工率上升，豆油产量增量能否需求承接成为市场关注重点，当前豆油对棕榈油存在明显性价比优势，有利豆油消费。油厂豆油库存整体高位缓慢去化，库存压力仍存。整体来看，油脂期价高位动荡加剧，三大油脂出现轮动高位回落，短期油脂期价明显走弱，有筑顶迹象，但顶部未必一蹴而就，高位反复的风险依然较大。一旦棕榈油拐头向下，豆棕价差或将迎来回归。 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油 马来西亚将12月份毛棕榈油出口税提高到10%，产地出口成本将抬升。印尼生柴政策实施时间摇摆不定，影响市场情绪，但市场对此交易较为充分，在政策实际落地之前，对市场情绪的影响逐渐弱化。国内棕榈油库存保持偏低水平，但随着进口利润得到修复，11月棕榈油船期采购量增加，供应偏紧预期能否得到改善有待观察。整体来看，油脂期价高位动荡加剧，棕榈油仍是核心品种。三大油脂出现轮动高位回落，短期油脂期价明显走弱，有筑顶迹象，但顶部未必一蹴而就，高位反复的风险依然较大。菜籽油 本周菜籽油期价跟盘大幅下挫。美豆油、欧洲油菜籽和马来西亚棕榈油期货全线下跌，给加拿大油菜籽市场增添下行压力。加拿大谷物理事会称，过去一周加拿大油菜籽出口量为189,500吨，周比下降28%。不过本年度迄今为止的出口量为360万吨，是去年同期的大约两倍。此外，加拿大油菜籽产量仍存不确定性，虽然加拿大西部农民已经完成了油菜籽收获工作，但加拿大统计局尚未公布最终的产量预估数据。交易商预计12月份加拿大统计局可能会将2024/25年度油菜籽产量预测下调到1798万吨，较早先预测值调低100万吨。国内油菜籽供应充足，油厂开工率整体下降，菜籽油库存高位缓慢去化，近期以刚需采购为主。相比豆油和棕榈油，菜籽油受到市场情绪影响更大，随着本周菜籽油期价出现高位大幅回落，形态上破位下行，期价进一步调整空间释放。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格整体下跌.................................................41.2油脂期价高位大幅回落.....................................................42美豆油新增印度销售马棕出口关税上调.........................................62.1美豆油新增印度销售投机基金净卖出.......................................62.2印尼重申上调生柴掺混比例马来西亚上调毛棕榈油出口税.....................62.3加拿大油菜籽出口放缓油菜籽产量预估同比偏低.............................62.4三大油脂库存去化........................................................73结论........................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...............................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）...............................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................4图4豆油活跃合约期现价差................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..............................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..............................................5图7毛豆油进口成本.....................................................8图8棕榈油进口成本.....................................................8图9菜籽油进口成本.....................................................8图10国内豆油库存......................................................8图11国内棕榈油库存....................................................8图12国内菜籽油库存....................................................8 表1三大油脂期货市场表现................................................5表2毛豆油进口成本......................................................7表3棕榈油进口成本......................................................7表4菜籽油进口成本......................................................7 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体下跌 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格8220元/吨，周比下跌190元。广州24度棕榈油现货价9770元/吨，周比下跌320元。进口菜籽产菜油广东现货价8920元/吨，周比下跌220元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价高位大幅回落 本周国内三大油脂期价遭遇重挫，其中棕榈油跌幅超5%，豆油、菜籽油跌幅均超过3%，棕榈油仍是油脂市场的风向标。同时，资金来看，三大油脂成交均出现大幅萎缩。持仓量来看，三大油脂均出现明显减仓。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油新增印度销售马棕出口关税上调 2.1美豆油新增印度销售投机基金净卖出 美国农业部周一表示，私人出口商报告对印度销售30,000吨美国豆油，在2024/25年度交货。 尽管印度政府上调食用油进口关税已有两个月时间，所有食用油零售价格均大幅上涨，但是国内大豆现货价格仍低于政府制定的最低支持价格，原因是今年印度的大豆和油菜籽产量将增至历史最高水平。消息人士称，目前大豆现货平均价格约为每吨45,000卢比至47,000卢比，而政府为2024/25年度（7月至6月）大豆设定的最低支持价格为48,920卢比/吨。印度大豆加工协会(SOPA)的数据，由于天气有利，今年大豆产量已增至1260万吨，同比增长近6%。一位官员表示，目前政府的大豆收购步伐正在加快。由于收获前出现降雨，市场上大豆水分含量较高。他补充说，大豆上市通常在10月底至12月达到高峰。印度农业部预计2024/25年度大豆产量将达到1336万吨，同比增长2.2%。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在豆油期市大举净卖出。截至2024年11月19日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单56,060手，比前一周减少19,084手，前一周净买入11,438手。基金持有豆油期货和期权多单104,807手，一周前118,652手；空单48,747手，一周前43,508手。豆油期货和期权的空盘量为662,809手，一周前为674,338手。 2.2印尼重申上调生柴掺混比例马来西亚上调毛棕榈油出口税 印尼经济事务协调部高级官员迪达·加德拉称，政府计划明年对B50生物柴油进行路试，并在2027年至2028年全面推广B50。迪达表示，B50试验将在明年进行。如果一切准备就绪，有可能提前实施。印尼政府目前计划在2025年1月份推出B40生物燃料。 马来西亚棕榈油局（MPOB）网站发布的海关通知称，马来西亚已将12月毛棕榈油的出口税从9.5%提高到10%。12月份毛棕榈油的参考价格定为每吨4,471.39令吉/吨（1,001.21美元），高于11月的参考价格3,949.73令吉/吨。当棕榈油参考价格低于2250令吉时，不征收出口税；当棕榈油参考价格位每吨2,250至2,400令吉之间时，征收3%的出口税。当参考价格超过每吨4,050令吉时，出口税率达到最高的10%。2020年7月至12月期间马来西亚曾豁免棕榈油出口税。自2021年1月至2024年10月份，出口税率一直维持在8%。 2.3加拿大油菜籽出口放缓油菜籽产量预估同比偏低 加拿大谷物理事会称，过去一周加拿大油菜籽出口量为189,500吨，比前一周下降28%。不过本年度迄今为止的出口量为360万吨，是去年同期的大约两倍。交易商预计下个月加拿大统计局可能会将2024/25年度油菜籽产量预测下调到1798万吨，较早先预测值调低100万吨。 加拿大农业部（AAFC）的11月份供需报告显示，2024/25年度加拿大所有小麦（含杜伦麦）的出口估计为2570万吨，高于上月预测的2540万吨，也高于上年的2533.4万吨。油菜籽出口量预计为750万吨，和上月预测持平，高于上年的668.3万吨。油菜籽产量估计为1898.1万吨，和上月预测持平，略低于上年的1919.2万吨。 2.4三大油脂库存去化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 豆油：因为市场仍担心美国生物燃料需求前景，并且南美大豆种植顺利，维持丰产预期，美豆及美豆油高位回落，国内豆油期价跟盘出现回落。国内大豆阶段性供应无忧，未来随着油厂开工率上升，豆油产量增量能否需求承接成为市场关注重点，当前豆油对棕榈油存在明显性价比优势，有利豆油消费。油厂豆油库存整体高位缓慢去化，库存压力仍存。整体来看，油脂期价高位动荡加剧，三大油脂出现轮动高位回落，短期油脂期价明显走弱，有筑顶迹象，但顶部未必一蹴而就，高位反复的风险依然较大。一旦棕榈油拐头向下，豆棕价差或将迎来回归。 棕榈油：马来西亚将12月份毛棕榈油出口税提高到10%，产地出口成本将抬升。印尼生柴政策实施时间摇摆不定，影响市场情绪，但市场对此交易较为充分，在政策实际落地之前，对市场情绪的影响逐渐弱化。国内棕榈油库存保持偏低水平，但随着进口利润得到修复，11月棕榈油船期采购量增加，供应偏紧预期能否得到改善有待观察。整体来看，油脂期价高位动荡加剧，棕榈油仍是核心品种。三大油脂出现轮动高位回落，短期油