市场情绪回落，豆类期价大幅下挫

豆类|周报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年11月17日豆类 市场情绪回落豆类期价大幅下挫 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 核心观点 大豆 近期美豆期价连续下挫，一方面美豆丰产压力持续兑现，另一方面南美大豆出口量同比大增，巴西大豆产量上调，令美豆出口窗口期进一步缩短，此外中美贸易关系前景不乐观，继续压制市场情绪，美豆期价重回1000美分关口下方。市场继续关注美国相关产业政策调整可能给美豆期价带来的影响，目前美国国内消费构成美豆价格的重要支撑。美国全国油籽加工商协会报告表示，10月份美国大豆压榨量创下1.99959亿蒲式耳的历史新高，环比大增12.8%。美豆压榨需求旺盛扔对美豆价格构成支撑。短期美豆期价重心下移。对于国内市场而言，需要关注的是12月-2月国内进口大豆的到港节奏，考虑到中美贸易冲突的时间线最快也要在明年2月份之后，所以不排除还会加快对于近月船期美豆采购的可能性。国内油厂的买船节奏同样成为市场关注的重点。整体来看，豆类期价走势受到市场情绪的推动，同时油强豆弱格局再度显现，资金进出场节奏明显加快，豆类期价动荡加剧，短期走势有所转弱。 豆粕 国内豆粕市场方面，豆粕期现货行情跟盘波动加剧，美豆期价的持续下挫拖累国内豆类市场整体表现。进口政策预期对市场影响较大。远月大豆采购节奏成为关键。贸易商数据显示的采购缺口及巴西大豆收获期推迟的预期，使得国内可能会加快对近月船期美豆的采购。同时，国内油厂开工率下滑，油厂豆粕库存环比下降7%，部分油厂面临胀库停机，豆粕催提氛围依然浓厚。下游来看，饲料企业库存小幅提升，贸易商对远期基差采购意愿小幅上升，市场阶段性供需迎来边际改善，对豆粕价格构成支撑。短期豆粕期价跟随原料大豆动荡加剧，整体表现相对抗跌，震荡区间仍未改变，期价易涨难跌。 菜粕 本周菜粕期价冲高回落，一方面受到豆类市场的拖累影响，另一方面仍然受到中加贸易前景变化对市场情绪的影响。在市场情绪明显转弱之后，期价重回疲弱的基本面，成为短期盘面的主导力量。现阶段原料菜籽供应充裕格局并未改变，4季度菜籽到港量仍是5年最高。随着国内水产养殖步入淡季，需求明显下滑。此外，菜粕相对豆粕的性价比优势下降，令菜粕消费难有增量预期。这也意味着，一旦市场情绪出现回落，菜粕期价也将面临大幅回落的风险，短期菜粕期价仍处宽幅震荡区间，关注情绪波动影响。 专业研究·创造价值 生猪 1/13请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格整体持稳4 1.2豆类期价大幅回落4 2美豆压榨创历史新高贸易政策影响压榨预期6 2.1美豆压榨创历史新高拉尼娜出现概率下调6 2.2巴西大豆产量上调至创纪录高位阿根廷产量预估上调6 2.3巴西大豆出口进一步下滑美豆出口销售节奏放缓7 2.4投机基金连续2周削减看空押注8 2.5进口大豆到港压力逐渐减轻8 3结论11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存10 图8大豆压榨利润10 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本8 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润9 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3900元 /吨,周比小幅上涨50元/吨。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价大幅回落 2024年第45周，豆类期价整体大幅回落，豆二期价跌幅超5%。资金来看，豆二成交大幅萎缩，持仓量豆一和豆二也出现明显缩量。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨创历史新高贸易政策影响压榨预期 2.1美豆压榨创历史新高拉尼娜出现概率下调 本周美国全国油籽加工商协会报告称，10月份美国大豆压榨量创下1.99959亿蒲式耳的历史新高，高于市场预期的1.96406亿蒲式耳，比9月份高出12.8%。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数继续下降，美国平原冬小麦地区的大面积降雨和降雪有助于缓解干旱。截至2024年11月12日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为167,一周前是167，去年同期126。干旱地区人口14,898万，上周15,271万。截至周二（12日）的一周，大雨袭击了俄亥俄河谷南部，肯塔基州西部和邻近的印第安纳州的大片地区至少出现了3英寸的降雨，肯塔基州西部内陆的部分地区报告了4至近8英寸的降雨。俄亥俄州 中西部的大部分地区出现至少1英寸降雨，五大湖中部和北部的部分地区、伊利诺伊州中部至西部以及密苏里州南部和东部的部分地区也出现零点几英寸降雨。但在明尼苏达州西北部三分之二地区、衣阿华中部大部地区以及从密苏里州北部到威斯康星州南部的密西西比河附近，降雨量很少或没有降雨。在降雨有限的地区，干旱恶化速度不如其他一些地区那么快，这可能是由于当地气温相对较低。但是密歇根州下半岛中部以及威斯康星州东南部部分地区和邻近的伊利诺伊州的干旱出现了一些恶化。 美国国家气象局气候预测中心（CPC）周四称，从现在到12月份，拉尼娜现象出 现可能性为57%，并将持续到明年1月至3月。作为对比，上月CPC预测拉尼娜在10月到11月期间出现的几率为60%。拉尼娜现象是一种气候现象，其特征是赤道太平洋中部和东部的海洋温度低于平均水平，与影响全球农业的洪水和干旱以及加勒比飓风活动的增加有关。上个月的飓风米尔顿对佛罗里达州的农作物和农业基础设施造成了约15亿至25亿美元的损失。本周早些时候，日本气象厅表示，随着冬季临近，似乎有迹象表明拉尼娜现象正在发展，但天气状况恢复正常的几率为60%。私人气象机构AccuWeather的资深预报员达勒·莫勒表示，这次拉尼娜现象可能会对农作物产生负面影响，影响世界上一些较贫穷国家的粮食安全，如索马里、埃塞俄比亚和苏丹。但是由于此次拉尼娜现象开始得比较慢，而且预计强度会比较弱，到2月底或3月份会逐渐减弱，因此对农作物的影响可能比往年拉尼娜的影响要小。 2.2巴西大豆产量上调至创纪录高位阿根廷产量预估上调 周四,巴西国家商品供应公司（CONAB）发布月报，上调了上个年度巴西大豆产量收成，使得2023/24年度巴西大豆供应量增加420万吨，这使得出口激增对该国大豆供应的影响减少。本月CONAB将2023/24年度大豆产量调高到1.477187亿吨,较之前预估的1.47382亿吨高出337万吨，主要因为收获面积上调。2023/24年度大豆供应 调高到1.559亿吨，较之前预估的1.517亿吨高出420万吨。CONAB表示，2019/20年度至2023/24年度的种植面积进行了调整，影响了托坎廷斯、戈亚斯、马拉尼昂和南马托格罗索州的大豆产数量。今年晚些时候可能会进行新的重新评估。CONAB在一份声明中表示，随着田间分析方法和使用卫星图像进行面积分析的持续改进，2024年可能会对面积和产量进行额外的调整。 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至11月10日，巴西2024/25年度大豆播种进度为66.1%，一周前53.3%，去年同期的播种进度为57.3%。头号生产州马托格罗索播种进度为90.3%(79.5%,88.1%)；帕拉纳州播种进度为85%（一周前74%，去年同期73%）；南马托格罗索州为85%（79%，80%）。10月15日，CONAB首次发布官方产量预测，预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66亿吨，同比提高12.7%；大豆种植面积估计为4430万公顷，同比提高2.8%。 罗萨里奥谷物交易所发布月度报告，调高了阿根廷大豆的种植面积以及产量预期，因为10月下半月降雨改善，农民得以加快种植速度。该交易所预计2024/25年度阿根廷大豆产量达到5300万吨到5350万吨，高于之前预期的5200到5300万吨。作为对比，2023/24年度阿根廷大豆产量为5000万吨。该交易所预测阿根廷大豆种植面积将会提高到1790万公顷（4420万英亩），比10月份预测值高出1.1%，并将创下15年来的最大年度种植面积增幅。目前阿根廷大豆已经播种20%左右。 2.3巴西大豆出口进一步下滑美豆出口销售节奏放缓 巴西外贸秘书处的数据显示，11月份迄今巴西大豆出口进一步下滑，表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应开始紧张。11月1至8日，巴西大豆出口量为103 万吨，去年11月份全月出口量为520万吨。11月迄今日均大豆出口量为171,130吨， 比去年同期减少34.1%。11月迄今大豆出口收入为4.5亿美元，去年11月全月为27.3 亿美元。11月迄今大豆出口均价为每吨438.4美元，比去年同期下跌16.5%。 美国农业部周度出口销售报告显示，截至2024年11月7日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为1,555,400吨，比上周低了24%，比四周均值低了24%。其中对中国销售约118万吨，低于一周前的122万吨。 2.4投机基金连续2周削减看空押注 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，投机基金连续第二周削减芝加哥期货交易所大豆（以及制成品）的看空押注。之前连续三周净卖出5万手。截 至2024年11月12日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位 持有净空单54,536手，比一周前减少15,576手，而前一周净买入2,114手。基金持 有大豆和期权的多单108,826手，一周前是98,212手；持有空单163,362手，一周前 168,324手。空盘量为1,111,933手，一周前为1,087,574手。 2.5进口大豆到港压力逐渐减轻 表2美西进口大豆完税成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表5美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表6巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表7巴西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表8阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图7大豆港口库存图8大豆压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9生猪养殖利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 美豆：近期美豆期价连续下挫，一方面美豆丰产压力持续兑现，另一方面南美大豆出口量同比大增，巴西大豆产量上调，令美豆出口窗口期进一步缩短，此外